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Kraft (NYSE:KFT), y lo difícil que es hacer negocios en Argentina

Kraft (NYSE:KFT), y lo difícil que es hacer negocios en Argentina

Kraft (NYSE:KFT), y  lo difícil que es hacer negocios en Argentina “Una batalla laboral en la fábrica de Kraft Food Inc (NYSE:KFT) está causando interrupción de las calles y está aumentando la inquietud sobre más conflictos sindicales en un momento de angustia económica” The Wall Street Journal, sobre el conflicto que afecta a la fábrica estadounidense en Argentina.

En estos momentos me encuentro en Buenos Aires, una ciudad sitiada por los piquetes. Tomar un taxi en esta ciudad es todo un riesgo para el bolsillo ya que para llegar a la dirección que uno pretende, el taxista debe sortear varios piquetes y desviarse varias veces del camino más directo. Entonces, lo que debería ser un viaje de diez minutos puede extenderse por una hora en las que al menos uno puede entretenerse escuchando las historias de vida de conductor, o puede utilizar dicho tiempo para reflexionar acerca de lo difícil que es la vida (y los negocios) en Buenos Aires, capital mundial del tango y de los piquetes.

Si Argentina quería publicidad para atraer inversiones al país, la nota escrita por Taos Turner y Matta Moffett para el diario financiero The Wall Street Journal, ciertamente no le ha hecho un gran favor. ¿Por qué es tan difícil resolver un simple conflicto laboral en una fábrica en Argentina? La situación ha generado la intervención de la embajada de los EEUU en Buenos Aires.

Parece difícil de creer pero este conflicto de los trabajadores de Kraft con la compañía se inició en el mes de julio por las solicitudes de los trabajadores de mayores medidas para prevenir posibles contagios por la gripe porcina. Entiendo que muy probablemente la compañía tenga una gran responsabilidad en este conflicto, pero me gustaría ver más allá del mismo para descubrir un fenómeno que se está generalizando en Argentina y es consecuencia de la política que ha seguido el gobierno en los últimos años.

El ministro de Trabajo, Carlos Tomada, en un intento por mejorar la imagen del gobierno decía: “la Presidente me llamó para ver cómo iban las cosas” y agregó “(siempre lo llama) por situaciones como esta”. Pero la realidad muestra a un Estado ausente y permisible que genera en los empresarios un real temor de contagio de lo que ocurre con Kraft, temor que fue reconocido por Héctor Méndez, presidente de la Unión Industrial Argentina (UIA).

La conflictividad en las empresas ha crecido en el último tiempo de manera preocupante bajo la errónea creencia de ser el medio para defender los derechos de los trabajadores. Un Méndez preocupado decía: “Algunas plantas tienen problemas muy graves, hay medidas (de los sindicalistas) que bloquean las calles, por ejemplo en establecimientos avícolas de Entre Ríos”. La conflictividad laboral es una consecuencia clara de la verdadera situación de la economía argentina que el gobierno todavía se niega a reconocer, sumido en la inacción.

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Pero la inacción del gobierno también es producto de los conflictos que su ideología le está imponiendo. Federico Thomsen, economista político, decía sobre la situación: “El gobierno de la señora Kirchner se encuentra por estos días en un dilema. El estilo de la mandataria, que se muestra como progresivo y que ha sido anteriormente criticado por no actuar, se ve ahora con la presión de decidir”. Es como si Cristina Kirchner se hubiera disfrazado del ex dubitativo presidente argentino De la Rúa. ¿O volvió De la Rúa al poder vestido de mujer?.

La conflictividad laboral es un problema adicional que deben enfrentar las empresas que operan en la Argentina. Para el inversor extranjero es sin dudas una muy mala carta de presentación que se agrega a la ya conocida falta de transparencia estadística, a la inseguridad jurídica y a los malos antecedentes que el país tiene como deudor internacional.

Aunque en Argentina no es posible saber qué ocurre realmente (y será mucho más difícil saberlo cuando se logre la aprobación de la “Ley de Medios de Comunicación” que le permitirá al gobierno el control de los mismos), al gobierno argentino se le hace muy difícil mantener el lema “Por aquí, todo está bien”.

Sin dudas, Argentina tiene problemas, pero dichos problemas van más allá de su situación económica coyuntural. Son problemas de fondo que no encuentran un camino de solución. La miopía en la política gubernamental ha derivado en graves situaciones para el ambiente de negocios en Argentina. No por casualidad Argentina fue uno de los países que mayor fuga de capitales sufrió desde 2007, capitales que para el economista Bernardi Kosacoff: “Se fueron por las expectativas negativas porque no había planes para resolver los problemas de infraestructura, de energía, con subsidios que se comen el superávit fiscal. Y esto determinó que no haya inversiones y que se optara por más importaciones”.

Verdaderamente se hace difícil poder invertir en este contexto en la Argentina por más buena voluntad que tengan los empresarios. Es que la posibilidad de hacer negocios en el país se ve afectada por la inestabilidad y la incertidumbre reinante.

El contexto no permite pensar en el largo plazo y además produce pérdidas concretas de negocios. Me pongo en el lugar del empresario que busca abrirse a nuevos mercados y sale a la búsqueda de clientes en el exterior, los cuales a pesar de lo atractivo de la oferta recibida en términos de precio y calidad del producto, no lo aceptan ante las grandes dudas que rodean a la posibilidad que tiene el empresario argentino de dar cumplimiento a sus compromisos ante la incertidumbre del contexto local.

La política errónea provoca no solamente una caída en el volumen de inversión y en la Inversión Extranjera Directa (IED), sino también afecta a la calidad de la poca inversión que se realiza. Después de todo, por más arriesgado que sea el empresario ¿Qué lógica puede llevarlo a apostar en un proyecto de inversión de 5 años o a apostar en sectores con un alto potencial de rentabilidad pero que afectan la sensibilidad del gobierno?

La decepción y el alto riesgo que corren los empresarios se reflejan claramente en los datos. El dato que brinda la consultora Acebeb es más que revelador: Las inversiones anunciadas en el mes de agosto en Argentina cayeron un 88,8% interanual y un 30% en términos mensuales, alcanzando solamente US$ 485 millones.

En Argentina estamos asistiendo a un efecto dominó que termina por golpear la solidez de la economía. ¿Es más sólida la economía boliviana que la Argentina? Ayer les comentaba en una noticia la decisión de Moody´s de mejorar la calificación crediticia de la deuda soberana de Bolivia la cual ya ostenta ahora una mejor calificación que la deuda pública argentina.

Esta decisión es toda una señal para Argentina.

Para donde quiera mirar el gobierno, encontrará que la situación en la economía argentina no es buena, el tema es que quiera mirar hacia algún lado.

Horacio Pozzo

—————La economía y los mercados————–

El real brasileño se ha apreciado con fuerza en lo que va del año. La extraordinaria recuperación de la economía de Brasil predecía lo que iba a ocurrir con la moneda brasileña. ¿Le gustaría conocer las futuras oportunidades de inversión de manera anticipada descifrando la información que nos brindan las economías? Para comprender como la economía determina los grandes movimientos de los mercados, le ofrecemos el curso elemental de economía el cual le brindará los elementos básicos para comprender el funcionamiento de las economías y anticipar sus tendencias. Más en info@latinforme.com.

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¿Terminó la crisis para Brasil?

¿Terminó la crisis para Brasil?

¿Terminó la crisis para Brasil? Brasil está pasando de manera exitosa la dura prueba impuesta por la crisis financiera internacional. No le ha resultado nada fácil la misma. En el camino ha visto deteriorarse fuertemente su balanza comercial, reducido su Producto Bruto Interno (PBI) y aumentado de manera significativa su tasa de desocupación. Pero la crisis ha tocado fondo en la economía brasileña y se viene el tiempo de retomar la senda transitada hacia un crecimiento y desarrollo económico sostenido.

En una nota de Urgente 24, se describen los signos alentadores que marcan el inicio del ciclo ascendente en la economía brasileña: “Se observa una reversión de la fuga de capitales, el consumo interno es dinámico y los estímulos del gobierno apuntalan la actividad. Sectores productivos clave ya muestran signos de mejora y la masa real de ingresos crece en un contexto de desaceleración de la inflación”. Por otra parte, según Reuters, el uso de la capacidad instalada ha crecido en mayo por cuarto mes consecutivo al 79,8% y en el mercado laboral, la tasa de desocupación cayó en mayo por segundo mes consecutivo a 8,8% de la PEA. En el sector externo, en junio la economía alcanzó el mayor superávit comercial desde diciembre de 2006 gracias a la desaceleración en la caída de las exportaciones.

Desde el sistema financiero, se están extendiendo los plazos y montos de las financiaciones a familias y empresas, gracias a las medidas impulsadas por el Banco Central como fueron la creación de un fondo de garantía de créditos y la reducción de encajes de los bancos. La recuperación del crédito refuerza la recuperación que se comienza a observar en la demanda interna de consumo e inversión.

Incluso las ventas de automóviles, un bien de consumo duradero muy sensible a las crisis, registraron un alza en el mes de junio del 21,5% mensual (y un 17,2% anual) al totalizar 300.157 unidades vendidas. El primer semestre del año cerró con 1,449 millones de unidades vendidas (1,407 millones se habían vendido en el mismo período de 2008) y la fuerza de la demanda local ha logrado revertir la situación de la producción del sector que ha vuelto a crecer en junio por segundo mes consecutivo. Las familias están recuperando la confianza y éste es un muy buen signo de ello.

Lo más interesante de la recuperación que se está observando en la economía de Brasil y que surge de lo anterior, es que la misma tiene fuerza propia y no es tan dependiente de lo que ocurra en el exterior aunque no podemos negar que ello ayuda y mucho.

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La clara evidencia de que la economía y el gobierno de Brasil han sabido enfrentar de buena manera la crisis representa una prueba superada digna de reconocimiento. Según Mauro Leos, analista de crédito soberano de Moody´s: “Como resultado de un viraje a eventos negativos en la arena internacional, Brasil ha experimentado el equivalente de una prueba severa de tensión de grandes proporciones en los últimos meses”. Es por este motivo que la calificadora está evaluando mejorar la nota de la deuda de Brasil en moneda extranjera y local. La deuda de Brasil en moneda extranjera califica en “Ba1″, un nivel por debajo del grado de inversión que alcanzaría con la mejora.

La decisión de Moody´s no representaría una acción demasiado arriesgada ya que anteriormente las agencias Standard & Poor’s y Fitch Ratings le han dado a la deuda de Brasil el estatus de grado de inversión.

Para la mejora en la calificación, se tendrán en cuenta las perspectivas del déficit fiscal así como el compromiso del gobierno para su control. El Gobierno de Brasil tiene pensado reducir más los gastos para compensar en parte la caída de la recaudación de impuestos derivada de la crisis económica global. El ministro de Hacienda, Guido Mantega aclaraba al respecto: “No vamos a tocar programas prioritarios del Gobierno”.

Con la mejor calificación por parte de Moody´s en un contexto de crisis, los mercados reciben una buena señal acerca de la fortaleza de la economía brasileña y ello incrementará el ingreso de inversiones al país.

Brasil está trabajando además por mejorar el ambiente económico para las empresas. Otro elemento que será beneficioso para las compañías, es el proyecto de reducción de los costos laborales para mejorar la competitividad de la economía, el cual será anunciado en los próximos días y que incluyen la supresión del 25,5% del salario bruto de cada empleado que los empresarios tienen que destinar a una serie de fondos de asistencia social

Expresaba Mantega en Expansión su visión acerca de la oportunidad que genera la crisis para el país y la necesidad de implementar medidas para aprovecharlas: “Queremos dar un salto cualitativo en la productividad y situar a Brasil a la vanguardia del crecimiento global. Estas medidas permitirán a una serie de industrias competir en los mercados mundiales”. Y además no implicarán una pérdida de beneficios para los trabajadores dado que el gobierno de Brasil buscará compensar los posibles daños derivados de las mismas. La disposición reduce los costos laborales aunque aún persistan para las compañías grandes obstáculos que limitan la contratación y los despidos de personal.

A pesar de estas rigideces, según AFP, el gobierno brasileño espera crear hasta 700.000 puestos de trabajo hacia finales de año. El impacto de estas noticias beneficiará principalmente a las empresas de sectores intensivos en mano de obra y, aquellas que se orienten a los bienes de consumo se beneficiarán por la mejora adicional en las condiciones de vida de la población.

Además, la recuperación económica, según Mantega se reflejará pronto en el crecimiento del PBI: “El segundo semestre será mejor que el primero. En el último trimestre (de 2009) podremos tener una expansión del 3% a 4% del PIB (Producto Interior Bruto sobre igual lapso de 2008) como prevén buena parte de los analistas”. “Para 2010, podremos alcanzar un alza del PIB de 4% a 4,5% tranquilamente y, en 2011, avanzar de 5% a 5,5% restableciendo así nuestra trayectoria de crecimiento”.

Todo hace indicar que la revisión de Moody´s será positiva y derivará en una mejora en la calificación, que conjuntamente con las medidas pro competitivas del gobierno y el inicio de la fase ascendente el ciclo económico, mejoran sensiblemente el contexto para las empresas de Brasil. Así, no debería parecernos extraño que la bolsa de San Pablo siga recuperando valor y volumen de operatoria durante los próximos meses.

La estrategia de Cencosud para seguir creciendo

La estrategia de Cencosud para seguir creciendo

La estrategia de Cencosud para seguir creciendo

26 Junio 2009
Todavía recuerdo el impacto que había provocado allá por el año 1993 la llegada de los primeros hipermercados a la ciudad de La Plata, donde vivo, (lógicamente, ya varios de los gigantes se encontraban operando en la capital argentina y en otras grandes ciudades del país). La economía argentina hacía poco tiempo que había superado una durísima crisis económica con hiperinflación y esta empresa extranjera vio en el país, un gran potencial de crecimiento. Y los platenses, al igual que las familias que vivían en las otras ciudades en las que esta cadena de hipermercados se instaló, no defraudaron y así Argentina se transformó en un mercado interesante para el desarrollo de este tipo de emprendimientos.

Volviendo al presente, la percepción de que crisis está siendo superada lentamente en Latinoamérica está cobrando fuerza. La economía brasileña por caso, ha comenzado a mostrar unos tibios signos de recuperación tanto en el sector industrial como en el de servicios. Mi impresión es que con la reactivación de la economía estadounidense y con el cambio de humor que se percibe en el contexto económico, la economía de Brasil volverá a recuperar su crecimiento y vigor.

Un poco ansioso por superar este período incómodo, Lula ha decidido potenciar la recuperación de Brasil y prepararse para la recuperación de la economía global. Después de todo, de eso se trata ser un buen gobernante, priorizar el crecimiento y desarrollo del país de manera armónica, para lo cual es necesario estar atento no a peleas internas e infructuosas, sino estar atentos y tener capacidad de percepción de las oportunidades que el mundo ofrece.

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En este mismo sentido, la chilena Cencosud (IPC:CENCOSUD; OTC:CSUDF), quiere reforzar su estrategia de expansión en dos mercados de la región con un gran potencial de crecimiento: el brasileño, que crece de la mano de una acercada política económica, y el peruano, que promete y va en una buena dirección.

La estrategia de Cencosud es tan clara como las declaraciones de Pablo Castillo, gerente general de la división supermercados: “El futuro de Cencosud en supermercados está en Brasil y Perú”. Hace poco más de un año, les había hablado sobre la estrategia de expansión regional de Cencosud (“Confiando en las Fuerzas Internas de Latinoamérica”), que se vio interrumpida por el terrible agravamiento inesperado de la crisis financiera internacional. Pero la fortaleza financiera que demuestra la firma conjuntamente con el cambio de escenario, hacen que en breve vuelva a retomar sus planes de crecimiento regional, prueba de la confianza en el potencial de crecimiento de los países latinoamericanos.

Los mercados de Brasil y Perú tienen un interesante potencial para las empresas que se dedican al consumo, como lo es Cencosud. Esta semana dábamos cuenta de la recuperación en el nivel de empleo que había observado Brasil en los últimos meses (”Bien por el empleo en Brasil)”(con una generación de 131.557 puestos de trabajo en mayo), y de las perspectivas positivas que se observa a futuro.

Para el caso de la economía de Perú, la crisis financiera internacional no impedirá que la misma crezca durante este año aunque lo hará a un ritmo mucho menor del que lo ha hecho en el último tiempo. Para Moody´s, la recuperación de la economía peruana se producirá antes del final de año, y Perú junto con Brasil, estarán a la cabeza de la recuperación económica de la región de la región.

Sobre las características de la recuperación en las economías latinoamericanos, Finanzas reproducía esta visión de Moody´s: “La recuperación estará sostenida sobre todo por fuentes internas, principalmente por el consumo y la inversión, dada la persistente debilidad en la demanda externa”.

Esta característica que tendrá la recuperación económica en Latinoamérica a través de la recuperación de la demanda interna es el elemento de atracción para que Cencosud retome su estrategia de expansión en Perú y Brasil en un plazo corto de tiempo.

Castillo confirmaba que el objetivo de la compañía chilena es reactivar los planes de expansión en 2010. E incluso, dada la importancia que cobrará el mercado interno de Brasil en el futuro, el gerente general de la división de supermercados de Cencosud redobló la apuesta demostrando que la expansión en Brasil particularmente interesa y mucho: “En Chile, geográficamente lejos, nos cuesta percibir el significado del mercado brasileño. Sólo el mercado noreste tiene 50 millones de habitantes. Tal vez, algún día nuestra casa matriz de supermercados esté en Salvador de Bahía”.

La movida estratégica de la compañía chilena debe ser lo más rápido posible para no perder ante la competencia en mercados que pronto crecerán con fuerza. El consumo en bienes no durables (o de poca vida útil y que denominamos consumo corriente), que es el segmento en el que se especializa el gigante chileno, es el primer elemento que se recupera luego de una crisis como la que afectara a la economía mundial.

Con la estrategia de expansión regional nuevamente en marcha, las acciones de Cencosud retoman el atractivo para el inversor. Desde principio de año, el precio de la acción ha comenzado a recuperarse y ya acumula un crecimiento del 56%. A pesar de ello, aún tiene mucho por crecer al menos para alcanzar sus máximos del año pasado.

Cencosud no tiene tiempo para perder si quiere pelear el liderazgo en mercados tan interesantes como lo es el mercado brasileño. La compañía chilena se quiere anticipar a los buenos tiempos en la región y estar preparados para aprovecharlos

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Chile: el valor de la reputación para confiar en tiempos de crisis

Chile: el valor de la reputación para confiar en tiempos de crisis

Chile: el valor de la reputación para confiar en tiempos de crisis Algunos defensores de la política económica que lleva adelante el gobierno de Cristina Fernández de Kirchner en Argentina, y que no es otra cosa que la continuación sin cambio alguno de rumbo de la política económica iniciada por su esposo, Néstor Kirchner, la reivindicaban a la luz de la fuerte caída de economías como la chilena y la brasileña.

Sinceramente creo que las políticas sanas tienen siempre su recompensa de un momento a otro. Las economías pueden ser asaltadas por shocks repentinos que las golpean en su punto débil, pero si la economía es fuerte de verdad, sabrá recuperarse en un tiempo prudencial y sin mayores dificultades. En el artículo de ayer, hice mi apuesta a favor de una pronta recuperación de la economía brasileña a la que le espera un lugar protagónico en el concierto de las economías mundiales. Hoy quiero hacer mí apuesta por la economía chilena en general y su sector bancario en particular.

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Los economistas nos hemos quemado la cabeza por determinar si el desarrollo del sistema financiero era el factor que explica un crecimiento sostenido en las economías, o si por el contrario, un crecimiento sostenido y estable de las economías era el elemento necesario para que los sistemas financieros alcancen su desarrollo. Como en muchas otras cuestiones, aún no hemos encontrado la solución a esta incógnita.

Desde mi punto de vista, un sistema financiero sano es una especie de espejo que refleja la calidad de las políticas económicas. Si el sistema financiero puede desarrollarse, ampliarse y profundizarse, probablemente se esté desenvolviendo en una economía con estabilidad. Y si existe estabilidad económica, no puede producirse de otro modo que no sea con políticas claras, de largo plazo y predecibles.

Creo que uno de los frutos de un sistema financiero sólido y desarrollado es la generación de crédito a largo plazo, el cual es nuevamente, la señal del nivel de estabilidad de una economía. En Chile, según dio cuenta Milenio recientemente, el crédito hipotecario en términos del PBI alcanza actualmente al 17% y éste es el mayor nivel entre los países latinoamericanos.

El sistema bancario de Chile, está soportando la crisis manteniendo los resultados del sistema en positivo. Ello a pesar de que la deflación que padeció la economía en los últimos meses, conjuntamente con el aumento de las previsiones por riesgo de crédito, han menguado las ganancias del sector.

Uno de los elementos cuestionables si se quiere de la banca chilena es que ha mantenido su diferencial entre la tasa de interés de captación de fondos y la tasa de interés que aplica a los préstamos que otorga (lo que en la jerga denominamos spreads de tasas), elevado, a pesar de las fuertes reducciones en el costo de fondeo.

José de Gregorio, el presidente del Banco Central de Chile, ha hecho los mayores esfuerzos posibles por dotar de liquidez al mercado monetario y suministrar financiamiento barato al sector bancario. Tal fue la apuesta realizada que se llevó a la tasa de interés de referencia a su mínimo histórico, con el recorte de 50 puntos básicos la semana pasada hasta dejarla en tan sólo 0,75%, cuando hace tan sólo un año atrás, la dinámica inflacionaria era todo un problema y dicha tasa de interés estaba ubicada en el 6,75%.

Los fuertes recortes en la tasa de interés de referencia, cumplieron con lo predicho por los libros de economía monetaria y llevaron al costo de fondeo de las entidades que componen el sistema bancario chileno (medido por la Tasa Bancaria), a ubicarse en 0,13%.

Pero las teorías sobre política monetaria en predecir los efectos de los recortes en las tasas de interés y el diferencial bruto (la diferencia entre la tasa de depósitos y la de préstamos) no se redujo como se esperaba y se ha mantenido en 4,80%, mientras que en igual mes de 2008 se encontraba en 4,56% (¡cuando la tasa de referencia del Banco Central estaba en 6,75!). Como elemento positivo (el spread estaba más elevado y ha estado bajando) si se quiere, se puede rescatar la tendencia decreciente que ha estado observando dicho diferencial que en el pasado mes de abril se ubicaba en 5,52%.

No desconfío de la honestidad y benevolencia de los banqueros chilenos, y es por ello que le he buscado una explicación a este comportamiento del spread. Y creo haberlo encontrado. Hace un año, la tasa de interés de referencia explicaba dicho diferencial, pero hoy está más que clara la razón, y es el elevado riesgo de crédito que observan las empresas y familias en Chile. Esta mayor percepción del riesgo se ha visto reflejada en el aumento de las provisiones por posibles pérdidas de impago de créditos.

A pesar del aumento de los diferentes riesgos que deben enfrentar las entidades bancarias en estos momentos turbulentos, el Banco de Chile (BVC:CHILE; NYSE:BCH), la segunda mayor entidad financiera del país, logró alcanzar un resultado positivo de aproximadamente US$ 180 millones durante los primeros cinco meses del año. Mayo fue sin dudas un mes bueno para la entidad que reportó utilidades por US$ 47 millones (un 2% superior al mes de abril). Esta entidad funciona como banco comercial prestando servicios a una amplia gama de clientes con 316 sucursales y 1.410 cajeros en todo el país.

Las acciones de la entidad bancaria, han venido observando una tendencia positiva (aunque no muy marcada) desde finales de abril cuando su ADR cotizaba en US$ 33,24. El ADR cerró la jornada de ayer en US$ 40,71. Entiendo que este papel es para invertir a partir del tercer trimestre del año cuando se terminen de disipar los temores en torno a la situación de la economía chilena. Digo esto porque Moody´s estaba evaluando revisar a la baja la calificación de los depósitos en moneda local de la entidad por el deterioro de la economía local.

A pesar de la posibilidad de una rebaja en la calificación, entiendo que las perspectivas de la economía chilena son positivas hacia finales del presente año y principios del 2010. Mi expectativa se apoya tanto en los efectos que emergerán de los planes de estímulo lanzados por el gobierno de Bachelet como en las primeras señales de recuperación de la economía estadounidense, que generarán un efecto benéfico sobre el resto de las economías (influyendo además de un modo positivo en las expectativas). Con esta perspectiva positiva en un relativo mediano plazo, los factores considerados de riesgos por Moody´s no solamente desaparecerán sino que el mercado bancario recuperará su senda de crecimiento que se potenciará por los bajos niveles de tasas de interés. Y en este contexto, por su perfil, el Banco de Chile tiene una buena oportunidad para seguir expandiéndose.

¿Es tan vulnerable Argentina?

Nota de la Editora : la situación en la Argentina está rayando el default, sino inmediato, uno probable futuro, de continuar con este escenario de inseguridad institucional, financiera, económica, política, social (¿queda algo sin mencionar?). Nos pueden dejar sus comentarios en www.latinforme.com

¿Es tan vulnerable Argentina?
Buenos Aires, Argentina
14 de noviembre de 2008
Últimamente, la tarea de las calificadoras de riesgos no es algo que me llame a admirarlas. Sinceramente agregan poco al análisis y eso es una cuestión preocupante ya que en los últimos tiempos han dejado de cumplir la función para las que realmente están en el mercado.
Cuando se desató la crisis, las calificadoras de riesgos quedaron en el ojo de la tormenta ya que no habían podido detectar los grandes riesgos de aquellos activos financieros que ellas mismas calificaban como AAA. Ello les hizo perder la poca credibilidad y prestigio que les quedaba.
Tal es el deterioro de las calificadoras de riesgos que la Comisión Europea (CE) acaba de proponer una reforma para las mismas, considerando en ella, una serie de medidas que tiendan a garantizar la independencia de estas empresas respecto a las entidades financieras que evalúan, con el objetivo de aumentar la credibilidad de sus análisis y evitar sesgos que deriven en nuevos episodios de crisis producto de la toma de un mayor nivel de riesgo en relación al aconsejable.
Pero más allá de las múltiples críticas que les podemos hacer a estas compañías, las mismas siguen con vida y analizando la calidad tanto de activos financieros corporativos como soberanos.
Y en el día de ayer, Moody´s, la calificadora de riesgo que, según el site argentino “La Nación”, tradicionalmente ha sido más dura con la Argentina, consideraba que el país tiene una probabilidad elevada de incurrir en default, aunque probablemente el mismo no ocurra inmediatamente. Al menos eso es lo que afirma Gabriel Torres, el vicepresidente y analista de la firma, encargado de la realización del informe.
Luego de lo manifestado por Moody´s, el site argentino “La Nación”, consultó a Erich Arispe, analista principal de Fitch Ratings para el país quien también reconoció un mayor riesgo de default por parte de Argentina y fue contundente al declarar: “Siempre fuimos de la opinión de que el modelo que arrancó en 2003 no era sostenible en el tiempo y que iba a ser más vulnerable en un ambiente internacional menos positivo”.
¿Es tan vulnerable Argentina como para incurrir en un nuevo default?
Más allá de lo criticable que pueda ser el rol de las calificadoras en los últimos tiempos, en este caso, para la Argentina, entiendo como muy acertado el análisis de Moody´s.
¿Por qué Argentina es tan vulnerable? Para Torres, por sus instituciones débiles, la falta de fuentes de financiamiento y la imprevisibilidad, Argentina tiene una alta vulnerabilidad.
La situación es tan preocupante, que para Torres, el país está a un shock del default. Y este shock no es tan improbable, ya que, según afirma, una caída adicional en los precios de los commodites o una fuerte desaceleración de la economía que la lleve hacia la recesión, complicarían las necesidades de financiamiento del país y con lo cual, sus riesgos de default se incrementarían considerablemente.
La Argentina se encuentra hoy en una situación muy comprometida. Y lo que es peor, es que dicha situación es en casi su totalidad, autogenerada.
Argentina está pagando con el riesgo de caer en default nuevamente, todas sus provocaciones realizadas para con el mercado. Así ha pretendido controlar la inflación fijando precios que en casi ningún momento se mantuvieron bajo control, han pretendido impulsar la inversión, la misma que ahuyentaron con sus cambios repentinos e inesperados de sus reglas de juego y con la inestabilidad macroeconómica autoprovocada, en primer lugar, por el descontrol inflacionario.
A los desajustes antes mencionados, hay que sumar el deterioro que sufre tanto desde el frente fiscal como externo, aunque los indicadores digan lo contrario. En el caso de las cuentas fiscales, si bien los ingresos impositivos siguen en aumento, los componentes vinculados al consumo se debilitan día tras día. Mientras que por el sector externo, la alta dependencia de los commodities agrícolas y el deterioro de la economía mundial, harán sufrir a la Argentina.
Al deterioro observado en la economía argentina, hay que sumarle lo que ocurre en el mercado de divisas y en el sistema financiero, en donde el Banco Central de la República Argentina, lucha sólo por mantener el tipo de cambio y evitar que sigan saliendo depósitos del sistema. Para lograr ambos objetivos, además de imponer nuevas limitaciones en la adquisición de divisas, la autoridad monetaria de Argentina debió convalidar tasas de interés más que elevadas.
Las tensiones en el mercado financiero argentino, provocó una severa restricción en el crédito tanto para el consumo (aunque el consumo ya se venía debilitando lo cual calmó a la demanda de financiamiento), como para la inversión.
En resumidas cuentas, el escenario económico de Argentina está inundado de tensiones y situaciones críticas. El país está en su punto más vulnerable de esta nueva etapa post convertibilidad. El país sigue reclamando a gritos soluciones de fondo y no meros remiendos que terminan generando nuevos problemas. ¿Logrará el gobierno argentino reaccionar a tiempo?
Nos encontraremos nuevamente mañana,
Horacio Pozzo

http://www.latinforme.com/articles/%c2%bfes-tan-vulnerable-argentina/3647


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