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Cómo ganar con el dólar en Argentina

Cómo ganar con el dólar en Argentina

Cómo ganar con el dólar en Argentina Cambió la tendencia en el mercado cambiario argentino y en un país con una alta tasa de inflación real cercana al 15% y un peso argentino que recibe presiones de apreciación, se puede alcanzar un rendimiento esperado del 12% en dólares solamente colocando el dinero a plazo fijo ¿Un buen negocio no?

Creo que a esta altura de las circunstancias, lo hecho durante todo este tiempo por el Banco Central de la República Argentina (BCRA), se puede catalogar como “heroico” y más que meritorio.

El BCRA sigue domando al mercado, un mercado que lo supo vencer en otros tiempos llevando a la economía argentina a sufrir varios y recordados episodios de crisis. La autoridad monetaria de Argentina está siendo el bombero del gobierno y ahora está luchando por sostener al tipo de cambio frente al dólar acosado por las presiones a la apreciación.

Javier Blanco para La Nación, daba cuenta de la lucha que está sosteniendo la autoridad responsable de la política monetaria en argentina por sostener el valor del billete verde. Entre el martes y el jueves, el BCRA adquirió en el mercado cambiario US$ 485 millones, cuando unos meses atrás la situación era radicalmente diferente y nadie imaginaba lo que está ocurriendo por estos momentos con el valor del dólar en Argentina.

Hasta fines del mes de julio, el BCRA había tenido que vender alrededor de US$ 1.180 millones para evitar una depreciación del peso argentino afectado por una incesante salida de capitales y por el accionar de los especuladores que apostaban con fuerza por un tipo de cambio por encima de los $ 4 hacia finales de año.

No lo voy a negar, en medio de dicho contexto yo también estaba convencido que el dólar alcanzaría los $ 4 cuando el 2009 se despidiera para darle paso al 2010. Y eso que me consideraba de los más conservadores en cuanto a mis estimaciones cambiarias. Las expectativas de depreciación eran tales que recuerdo las proyecciones de reconocidos analistas de mercado que apostaban por un dólar a $ 4,60 y más también.

Fundamentos había y muchos. Hasta se podía justificar pensar en una posible crisis cambiaria, un poco remota pero posible al fin. Es que Argentina se encontraba en un contexto que además de la fuga de capitales, tenía que enfrentar los problemas fiscales (que no solamente no se han reducido sino que probablemente se hayan agravado) con mercados externos cerrados para el país que hacían apetecibles las reservas internacionales del Banco Central que si bien están resguardadas por ley, al gobierno argentino no le hubiese costado demasiado eliminarla.

A lo anterior se agregaba el peso adicional que le sumaba a la demanda tanto los pequeños ahorristas que no estaban dispuestos nuevamente a perder todo lo ahorrado y los oportunistas que buscaban sacar tajada de la posible disparada del dólar y apostaban (e incluso generaban temores), a que ello ocurriera.

Tal era la situación por la que atravesaba el mercado cambiario argentino que el secretario de Comercio Interior, Guillermo Moreno, (con privilegios y poder que van mucho más allá de lo que serían sus funciones) utilizando la receta de la Venezuela de Chávez, comenzó a disponer trabas a la importación de algunos bienes provocando un daño a los importadores que muy poco podían hacer al respecto.

Pero ahora la situación en el mercado cambiario argentino se ha revertido radicalmente. Si antes el BCRA tenía que esforzarse por evitar una depreciación cambiaria con real riesgo inflacionario, ahora está haciendo esfuerzos superiores para sostener lo que queda de la competitividad cambiaria.

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¿Qué ha hecho el gobierno argentino para en tan poco tiempo cambiar de esta manera la situación en el mercado cambiario? En realidad ha hecho muy poco o nada en concreto, salvo prometer arreglar la problemática de la deuda en default con los bonistas y con el Club de París más el necesario acercamiento al Fondo Monetario Internacional (FMI). Luego continuó con su ceguera, escondiendo la verdadera situación de la economía a través de estadísticas falsas y generando un clima de conflicto permanente e impredecibilidad.

Lo que ha ocurrido es que el contexto externo ha dado un giro total. La economía global ha comenzado con su recuperación generando la confianza en los inversores de que lo peor de la crisis ya ha pasado, la tormenta ha terminado y se han comenzado a percibir los primeros rayos de sol. Los inversores entonces han salido de sus trincheras y están esparciendo sus dólares por todo el mundo.

A lo anterior se debe sumar que el dólar en sí se ha debilitado frente a casi todas las principales monedas del mundo y de Latinoamérica. Es el debilitamiento relativo del dólar lo que explica una parte de las presiones que recibe el peso argentino para que se fortalezca. La recomposición en parte del flujo de ingresos por exportaciones le ha dado fuerza a la oferta de divisas en el mercado, mientras que la recesión por la que atraviesa la economía argentina se siente desde el lado de la demanda de divisas producto de la sensible caída en el volumen de importaciones.

Para el gobierno, el fortalecimiento del peso argentino es un mal negocio. La necesidad de recursos fiscales veía con agrado que el dólar siguiera su proceso gradual de fortalecimiento frente al peso argentino. Una moneda estadounidense a $ 4 hacia finales del 2009 era un buen resultado tanto para el gobierno como para quienes están al mando de la política monetaria.

Con el nuevo cuadro de situación, el mejor resultado que puede lograr el gobierno es mantener al dólar en el nivel actual, pero el mercado apuesta a que ello no ocurrirá si Argentina tiene “la mala suerte” (en términos de valor de su moneda) de tener éxito en retornar a los mercados.

Según comentaba Javier Blanco en La Nación, el analista de mercados emergentes de RBC Capital Markets Nick Chamie había recomendado desde Toronto apostar al peso argentino especulando con que se fortalecerá hasta 4,5% frente al dólar en los próximos 3 meses si la Argentina llegara a volver a los mercados.

El BCRA volverá a luchar contra las presiones de la apreciación cambiaria como lo ha estado haciendo hasta principios del 2008. Nuevamente la sostenibilidad de la política de intervención dependerá de la capacidad de esterilización que tenga la entidad monetaria sin incurrir en un déficit cuasifiscal.

Argentina vuelve a mostrar retornos interesantes en dólares para los inversores y eso es una mala noticia porque genera las presiones mencionadas sobre el tipo de cambio. Afortunadamente, la inestabilidad institucional y la pobre conducción de la política económica de Argentina harán dudar a los inversores sobre la conveniencia de confiar en el país.

Horacio Pozzo

La oportunidad de inversión se llama JBS

La oportunidad de inversión se llama JBS (BVSP:JBSS3)

La oportunidad de inversión se llama JBS (BVSP:JBSS3)

A comienzos de la década del 90´ Brasil importaba carne desde la Argentina. Hoy la historia es totalmente diferente y en poco tiempo Argentina estará importando carne brasileña. ¿Cómo es que se llegó a esta situación?

Brasil sigue de fiesta. Su economía se ha recuperado y de una manera excepcional con una generación de empleo récord histórico de 242.126 puestos de trabajo formales. En lo que va del año, la economía de Brasil ha generado 680.034 puestos de trabajo formales. Ello se traduce en una mejora para el consumo doméstico al mejorar no solamente el poder adquisitivo de la población sino también las perspectivas. Los inversores siguen retornando al país para aprovechar oportunidades y las empresas se preparan para una estrategia de expansión internacional.

No son pocas las compañías brasileñas con ambiciosos proyectos de expansión internacional. La fortaleza y estabilidad de la economía de Brasil representa un muy buen trampolín para lanzarse de cabeza a la conquista de los mercados globales. En este escenario, varias empresas alimenticias siguen con su expansión ante la tendencia de mejora en el poder adquisitivo del mundo emergente que posibilitará a la población cambiar sus hábitos de consumo.

Desde principios de 2008 les venía hablando tanto de Marfrig (BVSP:MRFG3) como de JBS (BVSP:JBSS3), compañías brasileñas del sector cárnico que estaban realizando un atractivo (y con muy buenas perspectivas) proyecto de internacionalización y que han continuado a pesar de los inconvenientes provocados por el impacto de la crisis financiera internacional.

Marfrig se consolidó como procesador avícola al adquirir hace unos días a su rival doméstico Seara (uno de los grandes exportadores de pollo en Brasil), por US$ 900 millones. La política ambiciosa de Marfrig queda en evidencia con el siguiente dato: La compañía ha realizado 37 adquisiciones en los últimos tres años.

En el caso de JBS, el mayor procesador de carnes bovinas de Brasil y también del mundo (y además, dueño de seis plantas en la Argentina, entre ellas, las de Swift), acordó fusionarse con su rival y compatriota Bertin, el tercer grupo cárnico de su país, mediante un intercambio de acciones. JBS anunció además la adquisición del paquete mayoritario (64%) de la quebrada Pilgrim’s Pride(OTC:PGPDQ), una de las mayores procesadoras de pollo de Estados Unidos, valorada en US$ 2.800 millones.

Pilgrims´s Pride tiene entre sus principales clientes a supermercados como Wal-Mart (NYSE:WMT), Costco (NASDAQ:COST), Soriana y Chedraui; así como Operadora VIPS, SIGMA Alimentos Centro, Cafeterías Toks y Restaurantes California.

La compra por parte de JBS de la compañía estadounidense ha generado el temor entre los productores mexicanos. Jaime Crivieli, presidente de la Unión Nacional de Avicultores de México no pudo ocultar la preocupación del avance de JBS en el mercado avícola internacional. Crivieli decía lo siguiente sobre la incapacidad de México de competir con Brasil en avicultura: “Sobretodo porque no hay apoyo al financiamiento que permita impulsar al sector, lo que ha ocasionado el cierre de medianas empresas que estaban integradas a grandes compañías como Bachoco”. El avance de JBS amenaza al futuro del sector en México, país donde probablemente también fije su objetivo la brasileña.

De la fusión acordada con Bertin según un comunicado que las compañías enviaron a la Bolsa de Valores de San Pablo surgirá Nova Holding, y pasarán a ser el accionista controlante tanto de JBS (principal accionista con el 60% del nuevo holding) como de Bertin (que se queda con el resto). La nueva compañía tendrá 81 plantas frigoríficas vacunas en el mundo, con buena dispersión geográfica: a las 25 que JBS tiene en Brasil, la 16 en Estados Unidos, 10 en Australia, 8 en Italia y 6 en la Argentina, se agregarán las 14 de Bertin en su país (con lo que totalizará 39), más una en Uruguay y otra en Paraguay. Y la capacidad de faena bovina pasará de 73.900 cabezas diarias a casi 88.000. Esto es, ni más ni menos que un tercio más de la faena total de la Argentina.

El tamaño de este gigante que emerge impresiona. Según indica el sitio del diario brasileño Valor Economico, sólo considerando las operaciones de agroalimentos, con las nuevas compañías (Bertin y Pilgrim’s Pride) la facturación de JBS en 2008 habría sido de US$ 28.725 millones de dólares. Con esto se transformaría en la tercera compañía más grande de Brasil detrás de Petrobras (BVSP:PETR3; NYSE:PBR) y Vale (NYSE:VALE).

Otra manera de mensurar el tamaño de esta nueva compañía es compararlo con el dato de los ingresos de divisas generados por las exportaciones del complejo sojero argentino (poroto, harina, pellets y aceite de soja) en 2008, que fueron de US$ 12.333 millones, menos de la mitad de la facturación de la nueva JBS.

Si bien Bertin es una de las principales compañías cárnicas brasileñas con una capacidad de faena del orden de 14.000 cabezas diarias, además posee compañías dedicadas a la elaboración de biocombustibles, mejoramiento genético, indumentaria, infraestructura, energía eléctrica y hotelería. De este modo, con la fusión, JBS logra además una diversificación de sus actividades que la ayuda a diversificar riesgos y aprovechar economías de alcance, siendo esto beneficioso para el valor de la compañía.

Las acciones tanto de JBS como de Marfrig, si bien han observado una tendencia ascendente en el último tiempo, se encuentran lejos de sus máximos. Pero lo mejor, es que la estrategia de expansión de ambas compañías seguramente las hará superar con creces las máximas cotizaciones. Estas compañías sin dudas tienen muy buenas perspectivas para quienes tienen paciencia y apuestan al mediano plazo.

Horacio Pozzo

Se acercan tiempos de definiciones para la Fed

Se acercan tiempos de definiciones para la Fed

Se acercan tiempos de definiciones para la Fed
11 Agosto 2009 El próximo miércoles el Comité de Política Monetaria de la Reserva Federal de los EEUU (FED), dará a conocer su decisión sobre la tasa de interés de política monetaria. Ciertamente no genera muchas expectativas la decisión sobre la tasa de interés ya que se descuenta su mantenimiento en los niveles actuales. Sin embargo existen dos cuestiones que son de relevancia para los inversores y que se relacionan con la continuidad del programa de compra de deuda pública y bonos corporativos y con las señales de la Fed sobre en cuánto tiempo más se podrá observar un cambio en la política monetaria.
El brusco recorte de tasas conjuntamente con las fuertes inyecciones de liquidez para limitar las tensiones del sistema financiero y asistir al sector corporativo en problemas alertaron a los más conservadores sobre los riesgos que estas acciones pueden tener en términos de presiones inflacionarias y creación de burbujas en los precios de los activos. Es por este motivo que en uno de los tantos recortes, la Fed reconoció la urgencia de revertir el ciclo descendente de tasas una vez que la economía comenzara a mostrar señales de vitalidad.

Luego de dos años de iniciada la crisis, pareciera ser que este momento ha llegado. Un sondeo de Blue Chip Economic Indicators realizado entre economistas del sector privado en EEUU arrojó que un 90% de los encuestados cree que en el tercer trimestre de este año se declarará el final de la recesión en los EEUU. La economía estadounidense está comenzando a emitir señales positivas y ello acerca a la Fed a tomar una decisión que, como comentara en el artículo de ayer, puede resultar de aguafiestas.

Pero a pesar de las promesas realizadas, el comportamiento en el pasado de la Reserva Federal muestra que desde 1970, la Fed ha esperado en promedio 14 meses desde que la tasa de desempleo tocara su máximo, para comenzar con el ciclo ascendente de tasas. Cuando la última lectura del índice de desocupación del mes de julio mostraba una leve baja hasta el 9,4% de la PEA, desde el mercado no se ha interpretado como el comienzo de la reversión en la dinámica de la tasa de desocupación ya que se espera que la misma siga creciendo hasta finales de año.

Dado el argumento anterior, claramente, no resulta demasiado probable que la Fed de comienzo en lo que queda del 2009 su ciclo de tasas ascendentes, por lo que no habría que tener demasiadas expectativas al respecto para la reunión de esta semana. Tampoco el mercado espera que ocurra algún movimiento de tasas en lo que resta del año. Según una nota del Wall Street Journal, 11 de los 16 operadores consultados por Reuters esperan que la Fed eleve sus tasas de interés el próximo año, tres dijeron que lo hará en el 2011, mientras que 2 sostuvieron que las mantendrá cerca a cero hasta el 2012 (¿Proyección o deseo?).

El aprovechamiento que puedan hacer los inversores de las bajas tasas de interés, en caso de que éstas se mantengan como parece probable, estará limitado por la capacidad del sistema financiero de generar apalancamiento para invertir en el mercado de valores. Considerando este factor, las perspectivas se encuentran limitadas. Es que el sistema financiero estadounidense aún no logra superar sus problemas derivados de la crisis subprime.

De hecho, la Corporación Federal de Garantía de Depósitos (FDIC) ha cerrado en los últimos días, tres nuevos bancos regionales (Community First Bank, el Community National Bank of Sarasota County, y el First State Bank, con activos por US$ 770 millones), y ya suma en el año 72 instituciones financieras quebradas en los EEUU, lo que casi triplica la cantidad de entidades financieras quebradas en todo el 2008 y es ya la cifra más alta desde 1992.

Por lo pronto, el sostenimiento por unos cuantos meses de las tasas de interés de referencia en sus mínimos incidirá en mantener debilitada la cotización del dólar estadounidense presionando de este modo a los precios de los commodities al alza. Las miradas de los gobiernos apuntan a los commodities como la fuente de generación de la próxima burbuja especulativa y es por este motivo que ya se han escuchado medidas para regular el comportamiento especulativo en este mercado como les comenté en el artículo de ayer “La ambición de los inversores ha retornado”.

Ahora bien, suponiendo un sorpresivo comportamiento de la Fed de iniciar, si no es en la reunión de la presente semana, en los meses inmediatos, el ciclo ascendente de tasas. ¿Qué pueden esperar los inversores? En caso de que se inicie antes de lo estipulado el ciclo ascendente de tasas, ello sería dispuesto como una manera de enviar una señal al mercado de que la Fed buscará limitar los riesgos inflacionarios y de los precios de los activos. Y dado que la eficacia de la política monetaria para estimular a la economía es baja, entiendo que son mayores los beneficios que ello puede generar por sobre los costos en términos de apoyo a la recuperación económica.

Un alza en las tasas de interés puede ser interpretada por el mercado como una señal de disciplina de la Fed y mejorar las perspectivas del mercado accionario ya que probablemente implicaría un fortalecimiento del dólar y por ende, supondría un límite al crecimiento de los precios de los commodites, cuya alza indiscriminada pone en riesgo la recuperación de la economía global.

Si bien la decisión de la Fed sobre la tasa de interés de referencia se lleva generalmente toda la atención, en esta oportunidad será un tema no menor lo que decida la autoridad monetaria acerca de la continuidad o no del plan de las compras de deuda pública y bonos corporativos.

Lyle Gramley, asesor económico senior de Soleil Valores Corp, se anticipa a la decisión de la Fed y afirma: “Claramente la Reserva Federal no va a ampliar ese programa, dada la mejora en los mercados financieros que estamos observando”. La decisión de no extender este plan de compra de títulos se puede interpretar como la primera medida para comenzar a limitar la liquidez del mercado monetario.

La salida de la Fed de sus políticas poco ortodoxas preocupa tanto al mercado como la decisión de la entidad sobre las tasas de interés. Dean Maki, encargado de investigación económica de Estados Unidos de Barclays Capital, no confía demasiado en el timing de la Fed: “Confiamos en que ellos saben cómo salir, pero confiamos un poco menos en que lo harán en una forma en que eviten un alza en la inflación en el mediano plazo”. los riesgos inflacionarios y de precios de los activos son la principal amenaza en el horizonte de la recuperación económica estadounidense.

Si bien la continuidad de las bajas tasas de interés les permitirá a los inversores hacerse de ganancias de corto plazo, ello pone en riesgo la posibilidad de una sólida recuperación de la economía, por lo que el mercado de valores se mantendrá vulnerable. Son tiempos de definiciones para la Fed en donde la sintonía fina de su política jugará un rol clave.

Horacio Pozzo

La gripe porcina avanza y los inversores buscan medicamentos

La gripe porcina avanza y los inversores buscan medicamentos

La gripe porcina avanza y los inversores buscan medicamentos
29 Abril 2009

A medida que pasan las horas, la gripe porcina se sigue expandiendo en todo el mundo. Realmente me sorprende ver el mapa elaborado por Google al respecto en donde se puede ver cómo el virus se expande a todo ritmo, sin pausa.

¿De dónde apareció este virus? ¿Cómo hizo para mutar? Sobre estos hay muchas dudas y pocas certezas. Hay acusaciones que apuntan a laboratorios militares de Estados Unidos, pero si es así, probablemente nunca sepamos la verdad del origen de este virus.

Alguien ya está hablando de algo que a usted le interesa.

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Si bien el virus se ha expandido hacia varios países cruzando fronteras y llegando hasta Medio Oriente y la región de Asia y el Pacífico, su principal foco se encuentra en México en donde hasta el momento ha causado numerosas muertes.

Quizás sea una manera de llevar tranquilidad a la población, pero las autoridades mexicanas dicen que el virus ha comenzado a atenuar su acción. Eso sería sin dudas una buena noticia. La mala noticia es que el virus ya está instalado en la economía y dejará su marca al menos por este año.

Tan rápidamente como se ha expandido en la población, esta gripe puede provocar una caída adicional de entre 0,5 y 1,5 puntos del PBI mexicano según reconoce el propio gobierno.

Lleno de pesimismo sobre la incidencia de la gripe porcina en México, un reporte de Banif Securities anticipaba: menor actividad económica, menores entradas al país de dólares, menor consumo, mayor déficit público y resultado incierto sobre la tasa de inflación. En realidad, sobre este último tema, el razonamiento lógico nos haría pensar que ante un debilitamiento de la demanda, las presiones inflacionarias tenderían a ceder. Sin embargo, tal como Banif remarca en su informe, esta amenaza puede provocar incrementos en precios de alimentos, bebidas, medicamentos y productos de limpieza.

La enfermedad ha cambiado radicalmente las costumbres de la población. En México, es obligatorio utilizar barbijos, los partidos de fútbol se están jugando a puertas cerradas, se ha reducido la actividad social que aglutine gente y las personas permanecen durante gran parte del día encerradas en sus casas sin salir, a menos que sea extremadamente necesario.

Tal es el temor que ha despertado en algunas personas que ayer por ejemplo me sorprendió la actitud de un argentino que había viajado hacia México y, cuando había arribado al aeropuerto mexicano, decidió retornar a la Argentina al enterarse que la Organización Mundial de la Salud (OMS), había elevado el nivel de alerta a la Fase 4.

Sé que puede resultar una obviedad, pero varias de las principales empresas farmacéuticas a nivel mundial se han visto ampliamente beneficiadas con esta situación. En un informe de recomendaciones de inversión difundido en el día de ayer por el Citi, la entidad financiera había recomendado invertir en acciones de la compañía estadounidense de biotecnología Gilead Sciences Inc (NYSE:GILD).

Gilead Sciences, Inc., es una compañía con sede en California que tiene los derechos del antiviral “Tamiflu”, uno de los pocos remedios que ha demostrado ser efectivo contra este tipo de virus. La compañía ya se había beneficiado con el surgimiento de la gripe aviar, la cual le ha reportado multimillonarios beneficios.

El Tamiflu es producido por Roche (OTC:RHHBY), pero Gilead Sciences recibe regalías de Roche por el mismo. Las regalías que recibe van desde el 14% al 22% sobre dicho medicamento. Al agravarse la situación, las acciones de Gilead se han visto beneficiadas y desde el 22 de abril su cotización ha crecido un 8,8%. Mientras el virus se siga expandiendo, también lo harán las perspectivas de ventas del Tamiflu y con ellas los beneficios tanto de Roche como de Gilead.

Todavía no está del todo claro cuánto tiempo el virus amenazará a la economía mundial. Lo positivo dentro de lo grave de la situación es que, para los inversores, se abren las puertas de nuevas oportunidades en un contexto de mercados internacionales hostiles.

Para finalizar, la reflexión acerca de esta situación es que ya no es tan importante si lo peor de la crisis financiera internacional ha pasado, lo que pocos podíamos imaginar era que peores cosas podían ocurrir.


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