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Inversiones en Brasil: temer a Lula más que al IOF

Inversiones en Brasil: temer a Lula más que al IOF

Inversiones en Brasil: temer a Lula más que al IOF

¿Los inversores internacionales siguen enamorados de Brasil?

Desde el martes 20, el capital extranjero está gravado en Brasil en un 2% por el IOF (Impuesto sobre Operaciones Financieras), aplicándose tanto en renta fija como en variable. El decreto presidencial 6306 establece que la imposición se efectuará en las liquidaciones de operaciones de cambio para el ingreso de recursos al país realizadas por el inversor extranjero, para aplicación en el mercado financiero y de capitales.

El mercado financiero reaccionó: el Bovespa cayó en el primer día luego del impuesto un 5% y terminó cerrando un 3% negativo, y el dólar cerró en R$ 1,743, una suba del 2%, habiendo llegado a R$1,766 en el máximo del día. Las empresas del Bovespa perdieron US$ 55.000 millones. A pesar del impuesto, el dólar volvió a caer: ayer cerró en R$1,725. El BC de Brasil compró US$6.000 millones en las primeras semanas del mes, llegando a engrosar las reservas internacionales del país al nivel récord de US$232.000 millones. El lunes un nuevo récord se marcaba para el Bovespa: el saldo de inversión extranjera alcanzaba los US$ 23.000 millones, llegando casi a recuperar lo perdido en el 2008, unos US$ 24.620 millones. El mismo día que el índice marcaba el máximo del año en 67.239 puntos, un alza del 79% en el período, principalmente motorizado por la buena performance de los precios de los commodities que impulsaron a la minera Vale (BVSP:VALE3; NYSE:VALE) y a la petrolera Petrobras (BVSP:PETR3; NYSE:PBR).

Esto se da luego de que el viernes pasado, el presidente de Brasil, Lula da Silva negara la creación de gravamen alguno sobre el capital extranjero: “De estas cosas de economía, la gente no puede hablar. Estoy aquí ya tres días viajando, no tengo ninguna previsión de que se vaya a realizar ninguna imposición”, dijo en una entrevista con periodistas en Cabrobó, Pernambuco. Dijo ser muy “cuidadoso” con las informaciones económicas. “Cuando sale una noticia errada en el área económica, quien sufre es el pueblo brasilero”. Fue coherente, porque esta vez ‘sufrieron’ los invasores extranjeros.

¿Pero qué motivó a Lula a negar apenas cuatro días antes lo que inevitablemente ocurrió? Es que Lula no estaba de acuerdo en implementar tal medida, pero las cifras que demostraban la rapidez y fuerza con que el dólar venía perdiendo terreno en la economía local (e internacional) terminaron de convencerlo en esos días. “Veníamos discutiendo con el presidente Lula los pros y los contras, y finalmente, conseguimos convencerlo de la necesidad de esta medida hoy a la tarde”, dijo Mantega el lunes pasado, ya bien entrada la tarde.

La valorización del real en estas últimas semanas y el fuerte crecimiento de la entrada de capital especulativo al país, obligó al gobierno a tomar una medida que frenara la apreciación de la moneda local. “No creo que vayamos a tener una desvalorización del real, pero creo que podemos evitar un exceso de valorización del real”, dijo Guido Mantega, ministro de economía de Brasil.

El objetivo es desalentar al capital cortoplacista, el capital especulativo. “Nuestra preocupación es que haya un exceso de especulación”, señaló Mantega. De junio a agosto, el capital golondrina sumó US$ 322 millones, un 73% más que en los tres meses anteriores, que fue de US$ 186 millones, como capital de corto plazo. El real se ha apreciado un 26% desde entonces contra el dólar.

Un claro hecho que dificulta las exportaciones y aprecia a la moneda local.

“Si permitimos la excesiva apreciación del real, el exportador será perjudicado, y por lo tanto también lo será el empleo brasilero”, ya que el 25% de la producción nacional está destinada a exportación, y Brasil con un real apreciado, pierde competitividad en el mercado internacional.

El Bovespa ha sido el mercado que más ha subido -en dólares- en el mundo, y según Mantega, atrajo a “los bien intencionados y los que quieren efectuar un lucro rápido, los especuladores. Estos últimos no queremos que vengan”.

Y habló de posibles futuras medidas y del rol del Banco Central de Brasil: “El Banco Central va a continuar comprando el exceso de dólares y hasta podemos pensar en otras medidas para atenuar algo que es casi inevitable, que es el creciente interés por el real en Brasil”. Hay mismo versiones de que se podría echar mano al fondo soberano para sostener al dólar, si el efecto del 2% del IOF no surte efecto.

Un operador de mercado que prefirió el anonimato, señaló a OGlobo que el mercado reaccionó el martes de forma emocional y ahora ya percibe que el impuesto del 2% al capital externo no es “un bicho de siete cabezas”. Y agregó que los grandes vendedores del martes, son los grandes tomadores hoy (por el miércoles), incluyendo Crédit Suisse, entidad conocida por operar capitales extranjeros en el país.

También influye el hecho de que los inversores se han dado cuenta de que pueden comprar acciones del Bovespa sin pagar el 2% de IOF: comprando y depositando en un banco extranjero ADRs negociados en Nueva York, y luego convirtiendo en acciones en la Bolsa de Brasil (al revés de lo que se viene haciendo en Argentina , para sacar dinero del país en este caso), ya que no se paga IOF por la conversión. Los gastos de la operatoria representan aproximadamente el 0,5% del valor de la acción, menor al 2% aplicado por el IOF. Y el inversor que lo haga, obtendrá ganancias también con una eventual valorización del real, algo que está descontado por varios analistas en Brasil.

Edemir Pinto, presidente de BM&FBovespa, dijo que “un movimiento muy grande” de dinero se ha ido para el mercado de ADRs en Nueva York, y pidió a Mantega la revocación del IOF para renta variable. Según Pinto, un tercio de lo negociado en la Bolsa de San Pablo proviene del exterior. Y por supuesto se fue corriendo a Brasilia a ver a Mantega, quien le prometió revisar el pedido de exención para renta variable del impuesto, pero sin plazos.

La medida es “sabia”, y el impuesto es “modesto”, según el Financial Times. “Nuestro sistema monetario global, febril y frágil, le deja muy pocas opciones a las economías emergentes para contener burbujas, y todas son peores que este impuesto”. Y agregó: “dejar la tasa de cambio irse por las nubes es un pasaporte al desastre”.

No es preocupante este nuevo gravamen en Brasil. De hecho, Brasil continúa con perspectivas macroeconómicas favorables, con un fuerte potencial de crecimiento corporativo y con un gravamen que no afectará a los inversores de largo plazo, ya que el costo de la alícuota del IOF se diluye en ese plazo, ya que la idea es ahuyentar a los cortoplacistas. El impacto del impuesto representará un mínimo porcentaje para quienes inviertan directamente en el Bovespa. El mayor perjudicado será el mercado de tasas de interés, ya que ese 2% de IOF representa el margen de lucro en algunas operaciones.

Brasil no sólo cuenta con solidez económica, ya que de por sí sola no se sostiene, sino también institucional. Es un país con posibilidad de proyección y coherente con sus políticas de largo plazo, donde los inversores saben qué pueden esperar mañana; algo que países como la Argentina o Venezuela por ejemplo, no pueden ofrecer. Atributo que hace a Brasil país confiable para invertir, con reglas de juego claras y sostenidas en el tiempo. El crecimiento siempre trae un costo asociado: Brasil va a tener que lidiar y convivir con un real fuerte, por más impuesto aplicado.

Pero esta reacción última de Lula, da para elevar un alerta y mantenernos atentos.

Las consecuencias del impuesto al capital extranjero no son preocupantes para el inversor extranjero, como sí lo es este derrape de Lula al negar su implementación, algo que podría afectar la credibilidad del gobierno a nivel internacional (aunque lo fortalece en el plano interno, de cara a las elecciones presidenciales de octubre de 2010), por lo cual habrá que esperar que estas inconsistencias típicas de mandatario argentino de éste y casi cualquier otro tiempo, no se repitan.

Que el extranjero siga prefiriendo a Brasil como plaza inversora, dependerá de cómo siga manejándose el gobierno brasilero de aquí en más. El nuevo impuesto no es el bicho de siete cabezas, Lula puede serlo.

Para el lado que sea, esto recién empieza.

Hasta la próxima,

Paola Pecora

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Cómo afectará al Bovespa el impuesto a los capitales en Brasil

Cómo afectará al Bovespa el impuesto a los capitales en Brasil

Cómo afectará al Bovespa el impuesto a los capitales en Brasil
21 Octubre 2009 El mercado de valores brasileño no podía digerir ayer la noticia. A pesar de que la versión se había echado a correr unos días antes, el anuncio en la noche del lunes por parte del ministro de Hacienda de Brasil, Guido Mantega de la imposición de un impuesto al ingreso de capitales del 2%, provocó la fuerte caída del Bovespa que alcanzó al 2,88%.
La caída en el mercado de valores brasileño refleja el cambio en las expectativas de su evolución ante la reducción que se espera, implicará el nuevo impuesto sobre el volumen de capitales externos que ingresarán al país.

El Impuesto sobre Operaciones Financieras (IOF) como se ha dado en llamar, no tiene fines de recaudación tributaria como se aclaró desde el gobierno. El motivo es más sano y es limitar el volumen de ingreso de capitales que aumentan el riesgo sobre la estabilidad económica del país y promueven la apreciación cambiaria, muy negativa para la industria brasileña.

Este impuesto al capital extranjero regirá exclusivamente para operaciones financieras bursátiles o en depósitos a plazos, y fue elaborado conjuntamente entre miembros de Hacienda y del Banco Central de Brasil. La elaboración conjunta de la medida muestra además la coordinación y el consenso existente en el diseño de la política económica en Brasil, un elemento que sin dudas le brinda consistencia y fortaleza.

El fuerte influjo de capitales que ha experimentado la economía brasileña en el presente año se refleja con claridad en el mercado de valores y en la cotización del real. Esta situación, que en principio debía generar satisfacción entre los brasileños porque representa una clara señal externa de la confianza que genera la economía de Brasil, es motivo de preocupación por los riesgos de generación de una burbuja en el valor de los activos.

“No creo que evitemos la valorización del real. Brasil es una economía fuerte y tiene una moneda fuerte”, decía Mantega y probablemente tenga razón. El 2% de impuesto al ingreso de capitales si bien reduce la renta esperada de las inversiones no las lleva al punto de dejarlas de ser atractivas. Es por este motivo que si bien se puede esperar una caída en el ingreso de capitales hacia la economía brasileña, los capitales externos seguirán sacando pasaporte para visitar tierras del Brasil.

Las autoridades calculan que la economía de Brasil ha recibido US$ 18.000 millones en inversiones extranjeras en lo que va de este año. Esto explica el hecho de que el Bovespa acumule un alza del 62,3% en el año (del 80,2% desde su mínimo), medida en reales. También explica la apreciación cambiaria que llevó al dólar desde los R$ 2,31 a principios de año a su cotización actual de R$ 1,74, que le imprime una mayor rentabilidad a las inversiones cuando se las mide en dólares.

—————La economía y los mercados————–

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No es el objetivo principal ni el buscado por la nueva medida, pero sin dudas será bienvenida la recaudación adicional que generará el nuevo impuesto. Según las estimaciones realizadas por la oficina impositiva de Brasil, el nuevo gravamen del Impuesto sobre Operaciones Financieras (IOF) para el ingreso de capital extranjero al país generará una recaudación anual de R$ 4.000 millones, esto es, unos US$ 2.288 millones, que bien pueden ser utilizados en nuevas inversiones (¿para los juegos olímpicos quizás?), en políticas sociales para reducir el nivel de pobreza o para fortalecer la situación fiscal del país.

Dichas estimaciones de recaudación están elaboradas sobre la base de una reducción esperada del 20% en el ingreso de capitales. Este efecto es el esperado en el corto plazo, aunque en el mediano y largo plazo, no se tiene que descartar que el flujo de capitales hacia la economía brasileña recupere su ritmo actual. Motivos tiene de sobra para que ello ocurra.

Una señal positiva para los inversores extranjeros es lo mencionado por Fernando Mombelli, un alto funcionario de la oficina impositiva de Brasil quien dijo que el Gobierno va a dictar una segunda medida jurídica para garantizar que sólo sufran tributación las operaciones contratadas a partir del martes. Con esta medida se refleja la valoración del gobierno por asegurar la estabilidad jurídica para las inversiones, señal que será seguramente muy bien valorada por el mercado.

Brasil impone restricciones al flujo de capitales extranjeros. De este modo busca fortalecer la situación de su economía ya que limita un elemento de presión cambiaria y de estímulo a la generación de burbujas. Sin embargo, el buen fin perseguido por la iniciativa del gobierno de Lula puede generar el efecto menos esperado. La percepción externa de mayor solidez y políticas sanas que implementa el gobierno de Brasil, aumentará la atracción de capitales externos pudiendo generar como resultado un mayor ingreso de capitales.

Todavía es prematuro especular con esta posibilidad paradójica que puede generar un impuesto que busca desincentivar el ingreso de capitales pero que puede terminar por incrementarlo al reducir las posibilidades de ocurrencia de burbujas en el mercado de valores del país. ¿Qué debería hacer el gobierno brasileño si esto ocurre? Probablemente deba mostrar disposición a incrementar aún más el impuesto a los capitales, ya que la estabilidad de la economía reduce los riesgos para los inversores que encuentran en los retornos de los activos brasileños un interesante diferencial en relación a otros activos seguros.

Horacio Pozzo

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