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¿Va o no va Latinoamérica hacia el desarrollo?

¿Va o no va Latinoamérica hacia el desarrollo?

¿Va o no va Latinoamérica hacia el desarrollo?

“No se si se puede decir que es exitoso, pero sí que se mantiene”, Mario Blejer, ex presidente del Banco Central de la República Argentina al referirse a las políticas monetarias de metas de inflación.

Los últimos años han marcado a fuego la manera en que la política monetaria se conduce en buena parte de los países latinoamericanos. La importancia y reconocimiento de la independencia de los Bancos Centrales ha sido el primer paso para la estabilidad de las economías de la región que dejaron atrás el problema de la dominancia fiscal. La instauración de políticas monetarias de metas de inflación (IT en sus siglas en inglés), ha contribuido a la credibilidad de los banqueros de la región. Pero las recurrentes crisis dejan lugar a la duda ¿Estamos ante una verdadera evolución de las economías latinoamericanas hacia el desarrollo?

Las Jornadas monetarias y bancarias también arrojaron polémica en torno a la implementación de las políticas monetarias de metas de inflación, consideradas la salvación para que Latinoamérica deje atrás su historia de inestabilidad. El ex presidente del BCRA, Mario Blejer cuestionó este tipo de políticas monetarias presentando el siguiente dato: Los objetivos de sobre la tasa de inflación en las mismas no han sido cumplidos en el 40% de las veces.

Si las políticas de monetarias que plantean explícitamente una tasa objetivo de inflación no son tan eficaces en alcanzar la meta propuesta ¿Por qué es que se siguen utilizando y confiando en dichas políticas de estabilización del nivel de precio en las economías? Además ¿Qué se puede decir acerca de las rigideces que la política monetaria sujeta a objetivos posee?

Tal como ha ocurrido en el caso de las políticas de acumulación de reservas internacionales, durante el seminario se aprovechó para cuestionar las políticas de metas de inflación, pero la conclusión final ha sido su reivindicación como mecanismo de estabilización de las economías.

Sé que puede resultar un poco confuso que algo que no logra cumplir con el objetivo para el cual tiene razón de ser, pero las políticas monetarias de tasa de inflación objetivo han logrado objetivos no siempre reconocidos, a pesar de las dificultades que han tenido que enfrentar.

Un elemento valioso de las políticas de IT para las economías latinoamericanas ha sido la confianza que han generado entre los ciudadanos, el compromiso de los banqueros centrales para con el mantenimiento de la estabilidad de precios.

Esta confianza ha moderado las expectativas inflacionarias que se han mantenido contenidas a pesar de períodos turbulentos por los que han tenido que pasar las economías y que han desviado a la tasa efectiva de inflación minorista de su nivel objetivo, y en algunos casos (como el de Chile en 2008), incluso de un modo significativo.

La credibilidad en el compromiso de los Bancos Centrales en un nivel objetivo de inflación, aunque no sea alcanzado en todos los casos, les ha permitido a los banqueros la aplicación de medidas no ortodoxas en estos períodos de crisis como la intervención en los mercados cambiarios sin que ello tenga un impacto en las expectativas inflacionarias. Además de la confianza, la política de IT aumentó la transparencia y responsabilidad en el accionar de los Bancos Centrales, algo muy valorado por el mercado.

Es así que la crisis fue una prueba que demostró que las políticas de IT en los hechos tienen una mayor flexibilidad de lo que se pensaba en la teoría a medida que la confianza y el compromiso para con la estabilidad de precios, resulte creíble.

En esta flexibilidad que se permitió a las políticas de IT y que demostraron tener cabida en este tipo de modelos, se observaron episodios temporales de imposición de control de capitales como ha sido el caso de Colombia, que buscó evitar saltos bruscos en el tipo de cambio que pudieran generar efectos desestabilizadores para la economía.

La decisión de implementar controles de capitales por parte de países con una conducción monetaria orientada explícitamente hacia una tasa de inflación, que se ha observado durante el período de crisis deja abierta la posibilidad de que se vuelvan a repetir en el caso en el que la apreciación cambiaria que se está produciendo en varias monedas de la región, como es el caso de Chile y Brasil por nombrar a dos de los más destacados, amenace la estabilidad macroeconómica.

La apreciación cambiaria que se observa responde a la incidencia de grandes flujos de capitales especulativos hacia la región que han corrido a los tipos de cambio de su nivel de equilibrio afectando incluso de manera artificial, a las presiones inflacionarias a las que se exponen las economías.

En el caso de Argentina, si bien no cuenta con una política monetaria de metas de inflación, el país posee controles de capitales para evitar la especulación. La ley establece la obligatoriedad de establecer un encaje por el 30% del capital financiero ingresado al país, el cual queda inmovilizado por el término de un año (esta normativa del BCRA fue endurecida recientemente al modificar las condiciones para la excepción al cumplimiento por parte de las entidades financieras locales). Se puede decir que esta normativa ha permitido en parte limitar la volatilidad en el sistema financiero argentino que hubiera generado riesgos desestabilizadores, aunque también hay que reconocer que Argentina no es un país que de por sí, en los últimos años resultara atractivo para dichos capitales.

Hace unos días, la presidente Cristina Fernández de Kirchner desestimó un pedido realizado públicamente por el titular de la Bolsa de Comercio porteña, Adelmo Gabbi, que pretendía la eliminación del encaje impuesto al ingreso de capitales financieros, que rige desde 2005 en el país. El motivo expuesto por Cristina Kirchner fue que el mismo ha sido: “una de las fortalezas que nos permitió evitar fuertes variaciones en el tipo de cambio” en los momentos de mayor incertidumbre en el mercado.

Volviendo a los logros de las políticas de IT, la estabilidad macroeconómica y el crecimiento alcanzado por las economías latinoamericanas a partir de la estabilidad monetaria representan una garantía de la continuidad de dicho crecimiento y desarrollo económico. Por estos motivos es que ante los cuestionamientos de Blejer, tanto el presidente del Banco de Reserva de Perú, Julio Velarde como el gobernador del Banco Central de Colombia, José Darío Uribe, no perdieron tiempo en defender las bondades de dicha política y los beneficios generados para sus economías.

Si bien la estabilidad de precios no garantiza el crecimiento sostenido, es un muy buen punto de partida para los objetivos de las economías latinoamericanas, las cuales aún tienen mucho por hacer para lograr economías competitivas y de baja vulnerabilidad ante cambios en las condiciones del contexto.

Si bien hay algunos países de la región, como Argentina, Ecuador y Venezuela, que no han logrado consolidar la estabilidad en materia de precios, creo que el resto está superando un desafío histórico que muchas veces ha sido motivo de estancamiento en el desarrollo económico en dichos países.

Es por ello que no tengo dudas que estamos ante una nueva etapa para las economías de la región y esto queda evidenciado en el rol que jugará de aquí en más el G20, donde Latinoamérica está muy bien representada, en la coordinación de políticas económicas a nivel global. Latinoamérica ya no será una espectadora pasiva, sino que será partícipe de lo que ocurrirá con la evolución de la economía global.

Nos encontraremos nuevamente el próximo lunes,

Horacio Pozzo

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Lo que Chávez no quiere que los venezolanos sepan

Lo que Chávez no quiere que los venezolanos sepan

Lo que Chávez no quiere que los venezolanos sepan
7 Agosto 2009 Chávez no piensa y aún no se ha dado cuenta de lo débil que está ante una economía que se debilita cada vez más, con recursos que se agotan aceleradamente y con un respaldo cada vez menor. Cada paso que da demuestra su incapacidad e improvisación para gobernar, haciendo de su gestión, un calvario para el pueblo venezolano.
Una de las pocas cosas positivas que se puede rescatar de la crisis financiera internacional es sin dudas el impacto que ha tenido sobre las presiones inflacionarias. Recuerdo aún cuando hacia medidos del 2008 escuchaba a un resignado presidente del Banco Central de Chile, José De Gregorio, reconocer que no lograría reencausar a la tasa de inflación dentro de la meta establecida sino hasta mediados del 2010. Actualmente, y gracias al impacto de la crisis, la economía chilena está experimentando deflación de precios y las tasas de interés de referencia se encuentran en niveles mínimos históricos.

Venezuela vive una situación que escapa a la lógica. Su dinámica inflacionaria no se ha desacelerado sino que se mantiene con fuerza. En julio, el índice de precios al consumidor observó un incremento mensual del 2,3% y una variación interanual del 26%. Las propias autoridades del gobierno venezolano reconocen que esperan para este año una tasa de inflación del 28%.

Estanflación es la palabra que se debe utilizar en Venezuela para describir la situación de la economía venezolana. Hasta el mismísimo Chávez confirmaba el estancamiento de la economía: “Que el crecimiento esté ligeramente por encima de cero o por debajo de cero no sería sorpresa”. Confirmaba el estancamiento pero negaba responsabilidades y encontraba en la crisis financiera internacional, el causante de todos los males de Venezuela.

Creo que no es necesario recordarle al presidente venezolano que es él y su actitud dictatorial lo que ha desestimulado la inversión privada local y espantado a los capitales extranjeros de Venezuela lo cual se refleja con claridad en la actividad económica, una actividad que va perdiendo vitalidad que no recuperará probablemente mientras Chávez siga en el poder.

Y por si aún quedan ganas de invertir en Venezuela, la política expropiadora chavista se encargará de disiparlas. Según AFP, las empresas cafeteras de Venezuela, Fama de América y Café Madrid, responsables del 80% del producto ofrecido en el mercado, intervenidas el pasado lunes por el Gobierno serán expropiadas dentro de tres meses.

La realidad económica de Venezuela es grave aunque no se puede determinar con claridad cuán grave es. Al igual que en Argentina, la manipulación de las estadísticas está presente y un ejemplo es lo que ocurre con el indicador de desempleo.

Según El Universal, los datos del Instituto Nacional de Estadística, indican que la tasa de desocupación en el país se ubicó en 7,8%, durante el mes de junio, evidenciando un comportamiento estable en los últimos meses a pesar del impacto de la crisis global. Sin embargo, Andrés Velásquez, dirigente de la Causa Radical denunciaba: “El desempleo en Venezuela se ubica en 12%”. Velásquez además resaltaba el aumento de la conflictividad laboral: “en lo que va del año suman 400 acciones conflictivas de reclamo laboral, tanto en el sector público como en el privado”, pero lo destacable es que la mayor cantidad de protestas son en contra del Estado venezolano.

Por si tuviera pocos problemas Venezuela, su presidente inventa nuevos y el conflicto con Colombia tendrá un impacto negativo sobre la propia economía venezolana. Es que con menos recursos (en especial, por una menor actividad económica), y cuando la lógica indica reducir el gasto, Chávez ha tomado una decisión que no tiene explicación. El mandatario venezolano, perseguido en sus sueños por fuerzas invasoras y potenciales conflictos bélicos, decidió aumentar sus gastos militares y adquirir más armamento y tanques de guerra a Rusia.

Para Chávez, la posible instalación de bases estadounidenses en Colombia justifica la medida: “Estas bases podrían ser el inicio de una guerra en Sudamérica. Se trata de los yanquis, la nación más agresora de la historia de la humanidad, capaz de lanzar bombas nucleares en Hiroshima y Nagasaki”. Creo que Chávez olvida que, según un informe más reciente de la Agencia de Información de Energía de los EEUU, dado a conocer por ADN Mundo, su país se ha convertido en el mes de mayo en el segundo proveedor de petróleo de los EEUU ¿Increíble, no?.

Pero por si poco hiciera por afectar el bienestar de sus conciudadanos, la decisión tomada por Chávez de suspender todas las importaciones de Colombia, su segundo socio comercial (que serían reemplazadas por importaciones desde Argentina y Brasil), no resulta ni acertada ni oportuna. La dificultad de una sustitución inmediata se sentirá en la economía incrementando las presiones inflacionarias y el desabastecimiento.

Y mientras la dinámica inflacionaria se mantenga en los niveles actuales, no existirá empresa alguna capaz de competir en los mercados externos, dado que el tipo de cambio “virtual” que está fijado por el gobierno en 2,15 bolívares fuertes, ha eliminado por completo todo rastro de competitividad en la economía.

Claro que este tipo de cambio impuesto por el gobierno, lejos está de ser convalidado por el mercado. La cotización paralela del dólar en Venezuela ya se encuentra en 7,05 bolívares fuertes y sigue en alza. Desde mi punto de vista, esto está anticipando el estallido de una crisis cuando la cotización oficial deje de ser sostenible con los dólares provenientes de las exportaciones petroleras.

Vivir en Venezuela no es nada fácil y ello sobrepasa la cuestión de la economía. El autoritarismo de Chávez ha llegado a límites impensados tales como evaluar la posibilidad de emitir una ley contra el “delito mediático”. Si bien por ahora la iniciativa está frenada, no está descartada ya que para el mandatario la libertad de prensa no es un derecho ilimitado y que una nueva ley es parte de su estrategia para construir el socialismo del siglo XXI. Luchar contra la dictadura impuesta por Chávez es decididamente costoso, tal como le ha ocurrido a Globovisión, aunque entiendo que más lo será el permitirle continuar con su política destructiva.

Chávez está destruyendo una Venezuela que se niega a quedar muda y busca resistir. El pueblo y la economía lentamente le estarán quitando poder al presidente venezolano.

¿Resistirá hasta el final de su mandato?

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El boom Ecopetrol

El boom Ecopetrol (BVC:ECOPETROL; NYSE:EC)

El boom Ecopetrol (BVC:ECOPETROL; NYSE:EC)
24 Julio 2009

Las buenas noticias para Ecopetrol (BVC:ECOPETROL; NYSE:EC) –y también para Colombia-, no se detienen en este 2009. Se acaba de confirmar el aumento de las reservas de petróleo dada la reestimación de lo que ahora es el mayor hallazgo de petróleo en el país en los últimos diez años. El descubrimiento de reservas que se habían estimado en un principio en 100 millones de barriles de petróleo, podrían alcanzar los 500 millones de barriles de crudo. Las mayores reservas de petróleo aumentan la autonomía de la economía colombiana en términos de recursos petroleros al tiempo que aumentan las ganancias esperadas de Ecopetrol, quien es la dueña de parte de los recursos descubiertos.

Con todo lo que está sucediendo en torno a Ecopetrol, no resulta extraño que sus acciones ganen cada vez más atractivo. En el día de ayer, la Bolsa de Colombia cerró con un alza del 2,69%, llevando el índice a un máximo de 14 meses, en una de las jornadas más activas del año, producto de compras en acciones de Ecopetrol, luego de conocerse la noticia acerca de las mayores reservas estimadas. La buena nueva hizo subir a las acciones de Ecopetrol en un 4,89% en Colombia y un 6% en Nueva York, incremento que habrán podido disfrutar quienes siguen nuestros artículos y han hecho caso a nuestras recomendaciones sobre la petrolera colombiana.

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Y quienes han seguido las recomendaciones de nuestro nuevo reporte de inversión de acciones en la Bolsa de Estados Unidos Valor Global de julio, de nuestra experimentada analista de mercados internacionales Paola Pecora, han visto ya sus patrimonios incrementarse en un 15% en apenas un mes. Ha recomendado dos compañías clave de gran potencial en los mercados emergentes, y que si con esta tenue recuperación esas compañías han subido un 15%, imaginemos cuánto más podrán subir cuando la recuperación económica internacional se afiance. Click aquí para seguir leyendo y comenzar a ganar usted también con Valor Global.

La mejora en el volumen de reservas implica además una fortaleza adicional para la economía colombiana que mira hacia el largo plazo y en función de eso, elabora sus políticas económicas. El ministro de Minas y Energía, Hernán Martínez, anunciaba el impacto positivo que el aumento de las reservas tendrá en la economía colombiana: “Esto nos permitirá seguir alejando la pérdida de autosuficiencia petrolera, que actualmente se sitúa hacia el año 2017”.

Este hallazgo que se acaba de confirmar pertenece al campo petrolero de Rubiales, en el departamento del Meta, según confirmación oficial que fue difundida por Radio Caracol. Con este hallazgo, Meta se transformará en el complejo de mayor producción de petróleo del país.

El campo petrolero no demorará demasiado en entrar a producir ya que según detalla La República, la puesta en funcionamiento del oleoducto que se prevé para agosto y septiembre de este año, lo habilitará para el inicio de su producción. La región comenzará a producir 120.000 barriles por día de crudo pesado, incrementándose en 2010, a 170.000 barriles por día, convirtiendo al complejo en el de mayor producción en Colombia.

Adicionalmente al aumento de las reservas de petróleo, la combinación de la gasolina con un porcentaje de etanol que está impulsando el gobierno colombiano, permitirá aumentar la autonomía del país de recursos petroleros al tiempo que contribuyen a la reducción de los efectos contaminantes de las emisiones. Según afirmaba Martínez a La República: “Hoy día un poco más del 80 por ciento de la gasolina que se consume en el país ya tiene una mezcla del 10% de etanol. En el 2010 iremos extendiendo esto, para llegar a que todo el país tenga a finales del próximo año un 10%”.

Además de invertir en biocombustibles, Ecopetrol está invirtiendo en mejorar la calidad de sus combustibles reduciendo sus elementos contaminantes. Como parte de estos proyectos, en enero de 2010, la petrolera pondrá en operación la Planta de Hidrotratamiento que se ubicará en Barrancabermeja, la cual estará destinada a mejorar la calidad de los combustibles, mediante la reducción de los contenidos de azufre. La inversión prevista para el proyecto asciende a US$ 700 millones y permitirá producir 19.000 barriles de gasolina hidrotratados diariamente.

Aprovechando el boom que está teniendo Ecopetrol entre los inversores, y dadas las necesidades de fondos para costear las importantes inversiones en infraestructura, en megaproyectos viales, como la Autopista de las Américas y la doble calzada a los Llanos Orientales, el gobierno colombiano está evaluando la posibilidad de vender un pequeño paquete de acciones de Ecopetrol. “América Economía” confirmaba recientemente que el gobierno está considerando vender el 10% del paquete accionario de la petrolera, operación que se produciría en unos dos meses.

El gobierno de Álvaro Uribe quiere evitar que la infraestructura de Colombia actúe como un limitante del crecimiento de la economía y es en este sentido que no quiere demorar las inversiones que ya se habían previsto. Las inversiones en infraestructura no solamente se vinculan a la construcción de carreteras, sino también por ejemplo a inversiones en aumentar la capacidad de generación energética del país.

Lentamente, el gobierno colombiano se estaría despendiendo de este modo, de su participación accionaria en la petrolera, que ha crecido con extraordinaria fuerza en el último tiempo. Pero la estrategia del gobierno va más allá que la venta prevista de un nuevo 10% de su participación accionaria. Carlos Caballero Argáez, escribía en un artículo reciente en “El Tiempo”, sobre la idea del gobierno colombiano de desprenderse completamente de las acciones de Ecopetrol.

Para Argáez: “Vender Ecopetrol sería un excelente negocio para el Gobierno y para los accionistas privados. Ambos podrían dedicarse a su “razón de ser”. El Gobierno invertiría en actividades más rentables tanto económica como socialmente, como la infraestructura de transportes o la educación. A su turno, las acciones de los privados se valorizarían porque estos saldrían de un socio incómodo e impredecible. Hacerlo en forma rápida, además, contribuiría a reactivar la economía”. La venta total de las tenencias del gobierno de acciones de Ecopetrol podría producirse para 2011 cuando la petrolera, actualmente mayoritariamente estatal, pasaría totalmente a manos privadas.

Si bien pueden existir resistencias, como es normal, por parte de varios sectores de poder en Colombia, no deja de ser cierto que la privatización total de Ecopetrol incidirá positivamente en su funcionamiento y le permitirá aumentar su eficiencia en la búsqueda de maximizar su valor.

La presencia del Estado dentro del control accionario ha hecho que se tomen decisiones en función de las necesidades del gobierno, como la distribución de importantes dividendos con el fin de girarle fondos al Estado. Este tipo de acciones puede limitar la disponibilidad de fondos para que la petrolera mantenga el ritmo de expansión de sus negocios, poniendo un freno al crecimiento de sus beneficios futuros.

Ecopetrol moviliza a Colombia y el gobierno colombiano puede aprovechar el buen momento de la petrolera para mostrarle al mundo las potencialidades de desarrollo de la economía colombiana. ¿Se podrán aprovechar los “efectos derrame” positivos que está generando Ecopetrol en el resto de la economía?

Horacio Pozzo es Master en economía por la Universidad Nacional de La Plata

Seguramente muchas veces ha cruzado por su mente la idea de invertir dinero en la Bolsa de Valores.

Pero también muchas veces ese pensamiento viene acompañado por dudas y desconfianza. La historia reciente nos habla de crisis y derrumbes que han afectado la economía mundial.

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Ecopetrol (BVC:ECOPETROL; NYSE:EC): ¿Hurgando en la basura?

Ecopetrol (BVC:ECOPETROL; NYSE:EC): ¿Hurgando en la basura?

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¿A quién no le gustaría producir petróleo? Sin dudas un negocio tan rentable como la producción de petróleo, máxime en cuanto la economía global se recupere e impulse nuevamente el precio del barril por encima de los US$ 100, resulta una actividad por demás atractiva. Ayer, el barril de petróleo WTI cerraba a US$ 69,31 mientras que a principios de año lo hacía a US$ 46,34.

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Con el aumento del precio del crudo y las preocupaciones acerca del agotamiento de este recurso no renovable, las fuentes de energía alternativa comenzaron a ganar el centro de atención. En esta búsqueda de fuentes alternativas de combustibles, la humanidad ha descubierto que aquello que antes era basura, ahora puede ser una muy valorable fuente de ingresos.

La producción de biocombustibles a partir de desperdicios orgánicos, entre otros medios, se está transformando en un negocio que nadie quiere desaprovechar dadas las perspectivas de retornos que la actividad ofrece en un contexto de un dólar débil que presiona al alza el precio del barril de crudo, en un comportamiento que puede mantenerse, a medida que la economía mundial haga recuperar a la demanda de recursos energéticos.

Para Colombia, el desarrollo de los biocombustibles es una cuestión estratégica, como también lo es la explotación de sus recursos petroleros. El gobierno colombiano pretende que el país se encuentre entre los principales jugadores en la producción de biocombustibles y es por eso que hace un tiempo ha puesto en marcha un plan agresivo de aportación de capital al sector e implementación de políticas de estímulo con el objetivo de alcanzar 3 millones de hectáreas con cultivos para biocombustibles para 2020, de las cuales 2 millones se destinarán a materias primas para la producción de biodiesel y 1 millón más para fabricar alcoholes carburantes, que servirán para mezclarlos con gasolina.

El desarrollo de los biocombustibles ha cambiado la estrategia de negocio de los productores agrícolas quienes ven en la producción del mismo, una manera de diversificar el riesgo de sus emprendimientos.

Este boom de los biocombustibles llevó a un grupo de productores bananeros a tomar la iniciativa de ingresar al negocio de la producción de biocombustibles para aprovechar los recursos derivados de su actividad. Como toda actividad, el comienzo de su desarrollo hace cuatro años atrás, fue duro ya que estos productores pertenecientes a las comercializadoras Uniban, Banacol y Proban tuvieron que apostar recursos a riesgo en un negocio incierto para comenzar a desarrollar la actividad.

El emprendimiento de estos empresarios colombianos ha evolucionado y hoy están ante la decisión de incorporar una tecnología de tercera generación, para la producción en grandes volúmenes de biocombustibles. La producción de biocombustibles se puede realizar con cualquier tipo de residuos orgánicos y están orientando sus objetivos en el negocio para lograr un máximo aprovechamiento de los residuos orgánicos.

Según comentaba Marco Tulio Calvo Sánchez, asistente de la presidencia de Augura (gremio de los bananeros), a “El Colombiano”: “Lo que buscamos es un aprovechamiento a una línea adicional económica que incluye no solo los residuos de banano, sino los desechos de la región de Urabá, las aguas sucias, hay un potencial muy grande para explotar. Además tenemos grandes opciones de exportar el etanol a diferentes mercados, por la posición estratégica”.

Este grupo de empresarios está evaluando la adquisición de una planta procesadora para la producción de biocombustibles, que tendrá un costo de montaje de entre US$ 7 millones a US$ 15 millones y sobre la que deberá decidir además cómo financiar dicha inversión, para lo cual existe la posibilidad de asociarse con Ecopetrol (BVC:ECOPETROL; NYSE:EC). La región en donde se llevaría a cabo el emprendimiento puede aportar más de 700.000 toneladas anuales de biomasa (120.000 toneladas de excedentes de producción y 600.000 toneladas de residuos orgánicos), por lo que probablemente se requieran inversiones adicionales para su aprovechamiento total.

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Nuestra petrolera colombiana estrella, que tan fabuloso crecimiento ha logrado en el último tiempo, viene apostando fuerte a la producción de biocombustibles. El ingreso de Ecopetrol en el mundo de los biocombustibles se produce en 2006 con la firma de un acuerdo de cooperación con Petrobras para el desarrollo de negocios en el área de los biocombustibles. En este camino es que Ecopetrol creó en abril de 2007, Ecodiesel Colombia S.A., empresa dedicada exclusivamente al negocio de los biocombustibles.

La cooperación en materia de biocombustibles alcanza al nivel nacional y es así que a principios del mes de junio, el canciller de Brasil, Celso Amorim, y de Colombia, Jaime Bermúdez, acordaron colaborar mutuamente el desarrollo de los biocombustibles. La colaboración entre ambos países puede implicar también inversiones desde Brasil para el sector en Colombia.

Colombia, con el liderazgo de Ecopetrol se ha lanzado a lograr un protagonismo mundial en la producción de biocombustibles. Así como los empresarios bananeros se han lanzado al negocio de los biocombustibles, otros empresarios tales como los cafeteros también lo han hecho también y muchos más prometen hacerlo en un tiempo más.

El negocio de los biocombustibles está creciendo y acelerando su desarrollo en Colombia. Por otra parte, según daba cuenta en mayo “Dinero”, los campos colombianos continúan manteniendo el crecimiento en sus cotizaciones desde el 2002: “En el año los predios rurales en promedio solamente se han valorizado un 10%”. ¿Invertimos en biocombustibles o en campos en Colombia? Parece que en este momento, ambas alternativas son tentadoras.

Más petróleo en Colombia

Más petróleo en Colombia

Más petróleo en Colombia

Según el colombiano Dinero: “Un estudio de la Universidad Nacional encontró que el país tendría 56.000 millones de barriles extraíbles, 9.000 millones más que los estimados en 2002 por el Ministerio de Minas”.

El sector petrolero colombiano vuelve a ser noticia, y no por haber descubierto nuevos yacimientos (aunque sí los hubo, pero no tan importantes), sino por el haber detectado que las riquezas petrolíferas del país (aún no descubiertas), contienen más petróleo que el estimado en un principio.

Yo que soy bastante distraído, más de una vez me he llevado la grata sorpresa de encontrar dinero en sacos o camperas que hacía bastante tiempo no usaba. Imagino que una sensación similar sentirá el gobierno colombiano con esta novedad.

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La subestimación realizada en un principio (lógicamente, de manera involuntaria), no es menor ya que las nuevas evaluaciones incrementan el stock potencial de petróleo en un 20%. Sin saberlo, el sector petrolero colombiano tenía entonces un 20% más de riquezas por descubrir de lo que en un principio creía.

Al menos el sector petrolero trajo una buena noticia a los colombianos que se preparan para un 2010 más negativo del anticipado ya que el gobierno ha reducido las proyecciones de crecimiento a la mitad (ahora lo haría al 2,5% desde la proyección previa del 5%). Para enfrentar el menor ingreso fiscal implicado por las menores perspectivas de crecimiento, los nuevos descubrimientos ayudarán a que el gobierno, que pretende obtener US$ 3.750 del exterior en 2010, lo haga a tasas más convenientes.

Más allá del oscuro panorama que se percibe en la economía colombiana en el corto plazo, sigo manteniendo mi optimismo acerca de la potencialidad de crecimiento y desarrollo futuro que tiene el país. Y cuando Colombia retome la senda del crecimiento sostenido, el sector energético cobrará un rol protagónico en la misma.

Es por ello que las actividades de exploración en Colombia no se han desalentado a pesar de la brusca caída de la cotización del crudo a nivel mundial en el presente año. Para todo el año se espera que se perforen en el país 110 pozos petroleros, y ahora con una riqueza potencial mayor, también aumentan las probabilidades de encontrar yacimientos de mayor tamaño. De dichos 110 pozos 39 pozos serán perforados por la petrolera colombiana Ecopetrol (BVC:ECOPETROL; NYSE:EC).

No quiero que piensen que soy insistente con Ecopetrol o que tengo demasiadas expectativas en sus papeles. De hecho, el año pasado cuando todos esperábamos que rompiera los $ 3.000, nos sentimos decepcionados cuando de repente la acción rompió la tendencia alejándose del objetivo. Es verdad que, a la hora de buscar atenuantes, el contexto internacional más que justificaba dicha acción.

En esta oportunidad, el contexto externo viene observando una mejora lenta pero continuada y el precio del crudo viene respondiendo al cambio de humor en los mercados. Y con un contexto externo que al menos no atentará contra la dinámica de los papeles de la petrolera, la agresiva y estratégica política de expansión de Ecopetrol no puede generarnos otra expectativa que anticipar la continuidad del alza en el valor de sus papeles.

Sobre la estrategia que viene implementando Ecopetrol (y que es ya de público conocimiento), America Economía decía: “El presidente de Ecopetrol, Javier Gutiérrez, había asegurado en numerosas ocasiones que iban a sacar el máximo partido a la crisis global porque representaba interesantes oportunidades para comprar empresas del sector, locales o extranjeras, a muy bajo precio”.

Ecopetrol supo dar los pasos justos en momentos turbulentos de la economía mundial, lo que le permitió contar con financiamiento (y capacidad para financiarse), para, cuando todos corren, impulsar su estrategia de expansión internacional.

En su estrategia de negocios, Ecopetrol viene cumpliendo de buen modo sus planes de inversión en lo que va del presente año y a pesar de lo duro que es el mismo para la economía colombiana y global. La petrolera ya lleva ejecutado un 45% de las inversiones planeadas.

El presidente de Ecopetrol, Javier Gutiérrez Pemberthy, explicó que la mayor parte del plan de inversiones realizado está concentrado en los campos actuales de producción, donde se han apostado US$ 2.715 millones que van a permitir seguir aumentando la producción. Por otra parte, se han destinado a la parte exploratoria unos US$ 1.000 millones (más del 60% de las inversiones están concentradas en la producción). La compañía tiene como objetivo incrementar la producción a un ritmo del 12% anual hasta 2015 y tiene todas las posibilidades de lograrlo.

Adicionalmente, en sólo tres meses, Ecopetrol realizó compras por US$ 1.997 millones, lo cual representaba la tercera parte del plan de inversiones de la firma para este año. En este sentido, Gutiérrez dejó en Dinero bien en claro el objetivo de la petrolera: “el plan de inversiones para 2009 está alineado con nuestra estrategia de crecimiento que busca que en el año 2015 seamos una empresa global de energía, con una producción de un millón de barriles de petróleo equivalente, una mayor presencia internacional y un portafolio consolidado en biocombustibles, refinación y petroquímica”.

Por mérito propio y por una mejora en el contexto, que incluye una mayor riqueza potencial en las zonas donde realiza actividades de exploración, las acciones de Ecopetrol mantendrán su tendencia al alza en lo que resta del año. Por lo pronto, el precio de la acción de Ecopetrol cerró ayer en la bolsa colombiana a $ 2.475, acumulando en el año una ganancia del 22,8% (en el NYSE el ADR cerró a US$ 23,9 y acumula un incremento en el año del 29,9%). El precio de la acción viene superando mínimos desde finales del 2008.

¿Podrá el papel de Ecopetrol quebrar el techo de los $ 3.000? Sí con seguridad, aunque probablemente deba esperar hasta el 2010 para ello.

Más petróleo en Colombia

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Según el colombiano Dinero: “Un estudio de la Universidad Nacional encontró que el país tendría 56.000 millones de barriles extraíbles, 9.000 millones más que los estimados en 2002 por el Ministerio de Minas”.

El sector petrolero colombiano vuelve a ser noticia, y no por haber descubierto nuevos yacimientos (aunque sí los hubo, pero no tan importantes), sino por el haber detectado que las riquezas petrolíferas del país (aún no descubiertas), contienen más petróleo que el estimado en un principio.

Yo que soy bastante distraído, más de una vez me he llevado la grata sorpresa de encontrar dinero en sacos o camperas que hacía bastante tiempo no usaba. Imagino que una sensación similar sentirá el gobierno colombiano con esta novedad.

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La subestimación realizada en un principio (lógicamente, de manera involuntaria), no es menor ya que las nuevas evaluaciones incrementan el stock potencial de petróleo en un 20%. Sin saberlo, el sector petrolero colombiano tenía entonces un 20% más de riquezas por descubrir de lo que en un principio creía.

Al menos el sector petrolero trajo una buena noticia a los colombianos que se preparan para un 2010 más negativo del anticipado ya que el gobierno ha reducido las proyecciones de crecimiento a la mitad (ahora lo haría al 2,5% desde la proyección previa del 5%). Para enfrentar el menor ingreso fiscal implicado por las menores perspectivas de crecimiento, los nuevos descubrimientos ayudarán a que el gobierno, que pretende obtener US$ 3.750 del exterior en 2010, lo haga a tasas más convenientes.

Más allá del oscuro panorama que se percibe en la economía colombiana en el corto plazo, sigo manteniendo mi optimismo acerca de la potencialidad de crecimiento y desarrollo futuro que tiene el país. Y cuando Colombia retome la senda del crecimiento sostenido, el sector energético cobrará un rol protagónico en la misma.

Es por ello que las actividades de exploración en Colombia no se han desalentado a pesar de la brusca caída de la cotización del crudo a nivel mundial en el presente año. Para todo el año se espera que se perforen en el país 110 pozos petroleros, y ahora con una riqueza potencial mayor, también aumentan las probabilidades de encontrar yacimientos de mayor tamaño. De dichos 110 pozos 39 pozos serán perforados por la petrolera colombiana Ecopetrol (BVC:ECOPETROL; NYSE:EC).

No quiero que piensen que soy insistente con Ecopetrol o que tengo demasiadas expectativas en sus papeles. De hecho, el año pasado cuando todos esperábamos que rompiera los $ 3.000, nos sentimos decepcionados cuando de repente la acción rompió la tendencia alejándose del objetivo. Es verdad que, a la hora de buscar atenuantes, el contexto internacional más que justificaba dicha acción.

En esta oportunidad, el contexto externo viene observando una mejora lenta pero continuada y el precio del crudo viene respondiendo al cambio de humor en los mercados. Y con un contexto externo que al menos no atentará contra la dinámica de los papeles de la petrolera, la agresiva y estratégica política de expansión de Ecopetrol no puede generarnos otra expectativa que anticipar la continuidad del alza en el valor de sus papeles.

Sobre la estrategia que viene implementando Ecopetrol (y que es ya de público conocimiento), America Economía decía: “El presidente de Ecopetrol, Javier Gutiérrez, había asegurado en numerosas ocasiones que iban a sacar el máximo partido a la crisis global porque representaba interesantes oportunidades para comprar empresas del sector, locales o extranjeras, a muy bajo precio”.

Ecopetrol supo dar los pasos justos en momentos turbulentos de la economía mundial, lo que le permitió contar con financiamiento (y capacidad para financiarse), para, cuando todos corren, impulsar su estrategia de expansión internacional.

En su estrategia de negocios, Ecopetrol viene cumpliendo de buen modo sus planes de inversión en lo que va del presente año y a pesar de lo duro que es el mismo para la economía colombiana y global. La petrolera ya lleva ejecutado un 45% de las inversiones planeadas.

El presidente de Ecopetrol, Javier Gutiérrez Pemberthy, explicó que la mayor parte del plan de inversiones realizado está concentrado en los campos actuales de producción, donde se han apostado US$ 2.715 millones que van a permitir seguir aumentando la producción. Por otra parte, se han destinado a la parte exploratoria unos US$ 1.000 millones (más del 60% de las inversiones están concentradas en la producción). La compañía tiene como objetivo incrementar la producción a un ritmo del 12% anual hasta 2015 y tiene todas las posibilidades de lograrlo.

Adicionalmente, en sólo tres meses, Ecopetrol realizó compras por US$ 1.997 millones, lo cual representaba la tercera parte del plan de inversiones de la firma para este año. En este sentido, Gutiérrez dejó en Dinero bien en claro el objetivo de la petrolera: “el plan de inversiones para 2009 está alineado con nuestra estrategia de crecimiento que busca que en el año 2015 seamos una empresa global de energía, con una producción de un millón de barriles de petróleo equivalente, una mayor presencia internacional y un portafolio consolidado en biocombustibles, refinación y petroquímica”.

Por mérito propio y por una mejora en el contexto, que incluye una mayor riqueza potencial en las zonas donde realiza actividades de exploración, las acciones de Ecopetrol mantendrán su tendencia al alza en lo que resta del año. Por lo pronto, el precio de la acción de Ecopetrol cerró ayer en la bolsa colombiana a $ 2.475, acumulando en el año una ganancia del 22,8% (en el NYSE el ADR cerró a US$ 23,9 y acumula un incremento en el año del 29,9%). El precio de la acción viene superando mínimos desde finales del 2008.

¿Podrá el papel de Ecopetrol quebrar el techo de los $ 3.000? Sí con seguridad, aunque probablemente deba esperar hasta el 2010 para ello.

Crecen los bancos en Colombia

Crecen los bancos en Colombia

Crecen los bancos en Colombia
21 Mayo 2009
Creo que una muestra más del nivel de madurez que está alcanzando la economía colombiana es lo que está sucediéndole en su sistema bancario el cual no le hace caso a la crisis y sigue creciendo con fuerza centrando su mirada en el mediano y largo plazo.

A contramano del mundo, el sector bancario colombiano sigue creciendo y generando beneficios para su economía. Y para sí mismo también, lo cual quedó fielmente reflejado en el incremento de 20,9% de las ganancias del sector durante el pasado mes de marzo.

Cuando encontré la noticia en Dinero me pregunté qué implicancias podía tener el aumento de la bancarización no solamente sobre las empresas y personas particulares, sino en la economía colombiana en su conjunto. Esto es justamente lo que pasaré a comentarles en este artículo.

Los últimos meses del 2008 y lo que lleva recorrido el 2009 no han sido meses positivos para las economías latinoamericanas en general y para la economía colombiana en particular. Muy a pesar de ello, la Asociación de Bancos y Entidades Financieras de Colombia (Asobancaria), dio cuenta que en el último año, 689.929 colombianos mayores de edad y más de 100.000 empresas se bancarizaron. Con este resultado, más de la mitad de la población adulta ya se encuentra bancarizada cuando en 2002 dicho porcentaje alcanzaba al 39% de este segmento poblacional. Ya hay 15,8 millones de colombianos bancarizados.

El negocio bancario está pasando por un muy buen momento en Colombia, pero aún tiene mucho camino por recorrer y transformarse en un puntal del crecimiento y desarrollo de la economía.

Todavía la profundidad de la intermediación bancaria en Colombia es baja. El crédito al sector privado no llega al 20% y los depósitos apenas sobrepasan dicho porcentaje. Los reclamos de los banqueros colombianos en este sentido pasan por mejorar el marco regulatorio considerando la eliminación del impuesto a las transacciones financieras y el límite impuesto a los intereses que se cobran por el microcrédito (que no deja incorporar plenamente algunos elementos como son el riesgo asumido, la siniestralidad y los costos asociados para proveer este servicio, a la tasa que finalmente se cobra).

La continuidad en el crecimiento de la intermediación financiera y la inclusión financiera tanto de la población como de las empresas es un elemento de beneficio mutuo. Si bien este no es un proceso simple dado la dificultad de lograr el acercamiento de cierto segmento poblacional y de empresas (mayoritariamente PYMES), que se resisten a bancarizarse, el mismo está teniendo muy buenos resultados.

Este aumento de la bancarización que se viene observando, representa una oportunidad de fortalecimiento del sistema bancario ya que le permite una mayor diversificación de riesgos y un mejor aprovechamiento de economías de escala, por lo tanto, mejora las condiciones del negocio bancario.

Pero además, la mayor bancarización tendrá efectos positivos sobre la economía colombiana. La misma incrementará la canalización del ahorro privado hacia el sistema financiero generando una mayor disponibilidad de recursos para la generación de crédito.

Las perspectivas de la evolución del ahorro privado en Colombia son muy positivas a la luz de una esperada mejora en el crecimiento económico para los próximos años que se traducirá en un mejor bienestar social. Las familias tendrán mayor capacidad de ahorro que podrán volcar al sistema bancario, el cual estará en condiciones de incrementar su oferta crediticia que se podrá traducir en mayores plazos, montos y nuevos tipos de préstamos acordes a la demanda potencial.

Claro que la situación de fortaleza económica que vive Colombia permite este avance en el sector bancario que realimenta la fortaleza del contexto local. Desde el gobierno se viene trabajando de una manera más que adecuada en asegurar la estabilidad macroeconómica de largo plazo, un elemento que sin dudas aporta al fortalecimiento del sistema bancario colombiano.

La política externa diversificadota que viene llevando adelante el gobierno mediante la celebración de múltiples Tratados de Libre Comercio (TLC) disminuye la fragilidad de la economía colombiana ante posibles inconvenientes en un determinado socio comercial (contraejemplo de esto es lo que está padeciendo México por su excesiva dependencia de la economía estadounidense).

Con una economía que goza de buena salud a pesar del impacto de la crisis, y un sistema bancario fuerte que incrementa sus capacidades de asistencia al sector privado, aumentan los incentivos de inversión en una economía que cada vez más se orienta hacia el sector externo.

Quizás pueda resultar demasiado hipotético, pero el fortalecimiento del sector bancario en Colombia, puede además implicar un incremento en el valor de las compañías que operan con el mismo ya que al aumentar la capacidad del sector bancario de asegurar financiamiento aún en situaciones de estrés, produce un fortalecimiento en la situación financiera de las compañías que las hace más sólidas.

Sin duda alguna, el aumento de la bancarización y el crecimiento económico en Colombia irán de la mano en una alianza que les reportará muy buenos dividendos.

¿Qué implicancias y efectos tiene esta expansión?


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Vuelven los capitales a las economías emergentes

Vuelven los capitales a las economías emergentes

Buenos Aires, Argentina
12 de mayo de 2009

Con las señales positivas que han estado surgiendo en los últimos días desde la economía estadounidense, las perspectivas de recuperación económica global han mejorado de un modo no menor.

Como a los inversores no les gusta demasiado estar mucho tiempo escondidos hasta que pase la tormenta, con los primeros rayos solares de la recuperación, están saliendo apresurados a tomar posiciones de mayor riesgo para ser los primeros en beneficiarse con la recuperación de las economías.

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John Lyons, Alex Frangos y Alastair Stewart grafican claramente en una nota para “The Wall Street Journal”, lo que está sucediendo en los mercados emergentes los cuales no logran comprender aún por qué están regresando los capitales externos con tanto entusiasmo.

Con las economías girando lentamente hacia la recuperación, los inversores están modificando sus posiciones y lentamente comenzaremos a observar un desarme de las posiciones más conservadoras. Así por ejemplo, en siete semanas, los inversores desarmaron sus carteras en inversiones estadounidenses por US$ 9.800 millones para orientarlas hacia mercados más rentables. No es que no valoren la seguridad, pero los inversores prefieren ampliamente buscar rentabilidad ya que es lo que está en su esencia.

El tiempo de defender el capital está finalizando según lo que han entendido los inversores. Se inicia para ellos nuevamente la etapa de buscar rentabilidad. Y qué mejor idea que recurrir a los mercados emergentes en donde se pueden encontrar gran cantidad de oportunidades de inversión de muy buena rentabilidad.

Lógicamente, en los mercados emergentes en donde se encuentra la rentabilidad, la misma se consigue aceptando un cierto nivel de riesgo. Incluso este riesgo puede no ser tan fácilmente medible luego de los sacudones que han experimentado las economías producto de la crisis, y de los que aún no se han logrado liberar.

Aunque exista incertidumbre acerca del riesgo que estarán asumiendo los capitales que se dirijan hacia las economías emergentes, se puede suponer que dicho riesgo se ve reducido por la situación de salida de la crisis. Quizás pueda parecer un argumento extraño, pero vale recordar que la crisis les ha hecho perder fuertemente valor en buena medida por motivos no vinculados a la situación propia de los mismos sino a la necesidad de los inversores de hacerse de liquidez y buscar inversiones más seguras.

El apetito inversor por las posiciones de riesgo ya se está haciendo sentir en los índices bursátiles. En el caso de Brasil, el índice Bovespa de la Bolsa de San Pablo, ha registrado un alza del 75% desde sus niveles mínimos del mes de octubre de 2008. También las bolsas de los mercados emergentes han avanzado 50% en los últimos dos meses. Así lo refleja el índice MSCI de Mercados Emergentes (NYSE:EEM), que sigue el desempeño de 23 mercados emergentes.

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El retorno del apetito inversor por el riesgo, creo que es sin dudas una buena noticia aunque quizás sea un poco desmedido el comportamiento que se está observando frente a las aún insuficientes evidencias de que la crisis ha comenzado a pegar la vuelta.

Más allá de mis dudas acerca de lo fundamentado del accionar inversor (es que muchas veces, el comportamiento que exhiben los capitales carece de racionalidad), uno puede pensar en los efectos positivos que el retorno del optimismo a los mercados pueda implicar para las economías. Sin dudas, el optimismo en los mercados puede generar un efecto contagio positivo sobre el consumo de las familias y la inversión empresaria, ya que, ante la percepción de cambio de escenario, pueden animarse a reducir sus comportamientos precautorios. Así, las profecías de recuperación que están vaticinando los inversores se estarían auto cumpliendo.

De este modo, lo que se está observando en los mercados bursátiles da lugar a ilusionarse con una más pronta recuperación de la economía global ante un cambio de ánimos que se traduzca en una mayor demanda. Pero hay que tener cuidado con los riesgos que puede generar un optimismo excesivo (si es que esto es lo que está ocurriendo), ya que comportamientos extremos de los inversores pueden dar lugar a movimientos desestabilizadores en los mercados. Así, lo que parece una situación favorable puede transformarse en un elemento que obstaculice los objetivos de recuperación económica.

Para los hacedores de política monetaria, el contexto actual de movimientos bruscos en los mercados financieros representa sin dudas un gran desafío ya que la política monetaria de manejo de tasas de interés no basta para controlar la estabilidad de los mercados y conducir el comportamiento tanto de la inflación como del crecimiento económico.

Sin dudas, el retorno de los inversores a las economías emergentes se debe seguir con atención por parte de los gobiernos para evitar que se transformen en una amenaza para la estabilidad de las economías. Volviendo al caso de Brasil, el regreso de los inversores se está reflejando en la evolución del real que se ha venido apreciando en el último tiempo y actualmente está cerca de romper el piso de las dos unidades por dólar, nivel que no observaba desde octubre de 2008 (actualmente el dólar en Brasil cotiza a R$ 2,06). La apreciación cambiaria puede afectar aún más a las cuentas externas de Brasil que han sido duramente afectadas por la crisis, lo cual mantiene atemorizados a los industriales brasileños que aún no lograr superar la situación depresiva por la que están atravesando. Esta amenaza sobre el tipo de cambio no solamente está latente en Brasil, sino también en el resto de las economías latinoamericanas.

Para no resultar pesimista, creo que es válido rescatar el aspecto positivo que tiene el retorno de los capitales a las economías emergentes en general y a las economías latinoamericanas en particular. Es que el regreso de los capitales a las economías emergentes representa no solamente una señal de la recuperación del apetito de los inversores por el riesgo, sino también es una señal de confianza hacia dichas economías.

Esta confianza en las economías emergentes tiene fundamentos sólidos. Vale recordar que la actual crisis financiera internacional no se originó en el mundo emergente. Lejos de ello, buena parte de las economías en desarrollo observaban un sólido y sostenido crecimiento económico que estaba apoyando al desarrollo de las economías.

En el caso de las economías latinoamericanas, salvo los casos de Argentina, Venezuela y Ecuador, en líneas generales venían aplicando políticas económicas sólidas y consistentes con el crecimiento de largo plazo. La crisis detuvo el ritmo de crecimiento que venían observando pero no frenó las perspectivas de crecimiento de largo plazo, por lo que en ellas existen grandes oportunidades de inversión para cuando se retome la senda de crecimiento local y global.

Pienso en estos momentos en economías como las de Brasil, Perú y Colombia, economías con grandes perspectivas en un futuro no muy lejano, que antes de la crisis exhibían gran cantidad de proyectos para consolidar el crecimiento a largo plazo y para prepararse para el mismo. Estos proyectos (de infraestructura, de inversión en fuentes de energía, en sectores económicos estratégicos, entre otros), de ninguna manera han sido abandonados, sino que se han mantenido vigentes y se acelerarán en cuanto el contexto económico mejore. Sin dudas, economías con importantes proyectos de inversión, representan un ambiente más que atractivo para aquellos inversores que buscan rentabilidad. ¿Podrán aprovechar estas economías, el retorno de los inversores para potenciar su desarrollo económico?

Gripe porcina: ¿Enfermará a Colombia?

Gripe porcina: ¿Enfermará a Colombia?

Gripe porcina: ¿Enfermará a Colombia?

28 Abril 2009
La política económica colombiana sigue mirando hacia el largo plazo. Sin embargo, no puede desatender los problemas que se le presentan en lo inmediato y que han afectado su capacidad de crecimiento.

¿Qué tienen que ver la gripe porcina y los secuestros con la economía colombiana? Quizás mucho más de lo que uno pueda imaginarse. Ambos factores no económicos inciden sobre la misma, el primero de manera negativa y el segundo, dado su evolución, de manera positiva.

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La gripe porcina se expande rápidamente a nivel mundial. Por el momento, desde Argentina nos encontramos como espectadores de esta situación. De todos modos, con el flagelo del dengue en Argentina tenemos preocupación para rato.

La gripe porcina es tan pero tan fuerte que no solamente ha afectado hasta el momento a gran cantidad de personas (causando ya más de 150 muertes en México), sino también ha golpeado a los mercados. También a las monedas como ha sido el caso del peso colombiano que abrió ayer su jornada debilitándose frente al dólar por esta circunstancia, dado que esta enfermedad aumentó la aversión al riesgo de los mercados ante el nuevo contexto de incertidumbre que se ha generado.

La influencia que puede tener la gripe porcina sobre varios sectores de las economías no es un tema menor. En México representará un duro golpe en un momento más que inoportuno para la economía. En Colombia, por lo pronto representa una amenaza, pero una seria amenaza. Varios sectores de la economía colombiana ya sienten preocupación por lo que pueda ocurrir, entre ellos, el sector turístico que venía creciendo a buen ritmo.

Mientras leía diferentes periódicos en Internet para escribir este artículo sobre la economía colombiana, me topé con una noticia publicada en el site del periódico “El Universal” que daba cuenta de la reducción en un 75% de los secuestros en Colombia en lo que va del año. Creo que la noticia es buena no solamente en términos de la seguridad de todos los colombianos, sino también desde el punto de vista económico. Es que la inseguridad no solamente amenaza a la población, sino también es una enemiga de las inversiones. Y Colombia, que está haciendo los mayores esfuerzos por consolidar el progreso de la economía, se verá ampliamente beneficiada por la reducción de los episodios de violencia en el país.

Otra buena noticia para Colombia pensando en la postcrisis son los avances que está logrando en materia de Tratados de Libre Comercio (TLC). La semana pasada, Colombia concluyó con Japón la primera ronda de negociaciones. En EEUU, desde el gobierno de Barack Obama surgió el compromiso de trabajar para que se concrete el acuerdo comercial con Colombia. Estos TLC aumentan el potencial de expansión externa de la economía colombiana. También aumentan el atractivo de los inversores extranjeros por el amplio acceso a mercados externos que estaría alcanzando Colombia con esta política comercial.

No tengo dudas de que Colombia viene dando buenos pasos para consolidar su crecimiento a largo plazo. El gobierno de Uribe viene tomando decisiones acertadas en dicho sentido aunque también lo está haciendo en las decisiones de corto plazo. Es que si bien en Colombia se están cimentando las bases para alcanzar el crecimiento sostenido, lo inmediato y lo urgente es enfrentar el contexto de crisis (agravado ahora por la problemática de la gripe porcina).

Dentro del panorama sombrío que presentó, el Fondo Monetario Internacional (FMI), le dio una buena noticia a Colombia al asegurar que la economía no sufrirá recesión en el presente año, aunque tampoco crecerá. Esta proyección del FMI, dadas las circunstancias, no resulta ser tan mala para el país. La mala noticia es la proyección de crecimiento para el 2010 ya que el FMI solamente espera que la economía colombiana se expanda un 1,25%. Recién en 2011 la economía cobraría fuerza para crecer al 4%.

Seguramente, mi visión acerca de las buenas perspectivas de la economía colombiana en el mediano y largo plazo, no dejará conformes a las familias de ese país que en estos momentos sufren el desempleo provocado por la crisis. No estaría mal que me recordaran aquella famosa frase de Keynes: “A largo plazo estamos todos muertos”.

Ciertamente, la tasa de desempleo en Colombia es elevada. La misma está en el 12,5% y las perspectivas son hacia el alza. En relación a la misma, encontré en el site de “Caracol Radio”, declaraciones del ministro de Hacienda Oscar Iván Zuluaga que advertía que la desocupación en el país, continuaría inevitablemente subiendo como consecuencia de la crisis económica mundial y la fuerte desaceleración de la economía colombiana. Sin dudas, Zuluaga no es un especialista en levantar el ánimo de la población y manejar las expectativas. Probablemente dichas declaraciones hayan incrementado el pánico de la población con el consiguiente impacto sobre el consumo familiar.

Lo bueno del caso es que el gobierno colombiano no se ha quedado de brazos cruzados frente a esta situación y en los últimos días ha dispuesto una serie de medidas para contener el impacto de la crisis. Una de ellas ha sido recurrir al FMI para solicitarle un préstamo por US$ 10.400 millones que sería aprobado en mayo. Quizás pueda parecer un hecho menor pero desde mi punto de vista, es de gran importancia porque ayuda a aislar a la economía colombiana de posibles agravamientos de la crisis.

También el Banco de la República hace su aporte a la causa y está llevando adelante una política monetaria más laxa. Esta semana el Comité de Política Monetaria decidirá sobre la tasa de interés de referencia. Según el último sondeo de Reuters 33 de los 40 analistas encuestados anticipaban un recorte de tasas de interés de 100 puntos básicos, con lo cual se ubicaría la misma en el 6%. ¿Contribución a la causa? Quizás un recorte de tal magnitud podría poner en riesgo el valor del peso colombiano, el cual correría riesgos de debilitarse de un modo excesivo provocando un posible riesgo inflacionario.

Seguramente, la economía colombiana será de las que mejor performance observen en Latinoamérica una vez superada la crisis actual. Pero mientras tanto, el gobierno de Uribe deberá atender con cuidado los problemas que tanto la crisis financiera internacional como ahora también, la gripe porcina, están provocando en la economía para evitar que generen un daño profundo y difícil de reparar. En su accionar, el gobierno de Uribe demostrará qué capacidad de respuesta tiene ante situaciones extremas.

La política monetaria en Latinoamérica ¿Ayuda a atenuar la crisis o genera nuevos problemas?

La política monetaria en Latinoamérica ¿Ayuda a atenuar la crisis o genera nuevos problemas?

Buenos Aires, Argentina

2 de marzo de 2009

Hasta el estallido de la crisis la política monetaria ocupaba un rol central en el control de la dinámica tanto de la inflación como del crecimiento económico. Las políticas monetarias de metas de inflación se habían expandido con gran éxito y cada vez más países la adoptaban.

En Latinoamérica, la mayoría de los Bancos Centrales aplican una política monetaria de metas de inflación, en donde el Banco Central de Chile ha sido precursor. También aplican este tipo de política monetaria Brasil, México, Perú y Colombia, entre las principales economías de la región. Argentina, que es otra de las principales economías de la región, aplica una política monetaria basada en agregados monetarios como meta intermedia, justificada en la debilidad de los canales de transmisión de la política monetaria que no permite otro tipo de estrategia.

La política monetaria de metas de inflación, que consiste, a grandes rasgos, en anunciar un nivel objetivo de inflación el cual buscará ser alcanzado por la autoridad monetaria, ha sido de gran utilidad en Latinoamérica para restaurar la credibilidad en los banqueros centrales. La historia de la región de altos niveles inflacionarios con no pocos episodios hiperinflacionarios ha generado la necesidad de reconstruir credibilidad.

Sin embargo, la crisis ha generado un fenómeno inesperado para los banqueros centrales no solamente en los países desarrollados, sino también en Latinoamérica: la incidencia de la política monetaria para controlar la dinámica inflacionaria y reducir el impacto de la crisis ha sido mínima. Este fenómeno se ha observado tanto en las economías desarrolladas como en aquellas en desarrollo en general y en las economías latinoamericanas en particular.

La explicación de la poca incidencia de la política monetaria en el control de la inflación y en el estímulo económico se encuentra en la magnitud de los shocks externos que afectaron a las economías. Así por ejemplo, los banqueros centrales poco pudieron hacer para frenar la aceleración inflacionaria frente al alza de los precios internacionales de la energía y los commodities agrícolas por lo que en medio de la crisis, las economías experimentaron niveles de inflación no vistos desde hacía varios años.

Hacia finales del 2008, con la economía global cayendo en una profunda desaceleración, las presiones inflacionarias cedieron fuertemente y, sin que los banqueros centrales hicieran mucho al respecto, la tasa de inflación comenzó a bajar fuertemente hasta reacomodarse en niveles por debajo de la precrisis en muchos casos. El escenario actual muestra a varias economías desarrolladas con riesgo de deflación.

Durante la mayor parte del 2008 la incidencia de factores externos sobre las economías latinoamericanas hizo que la tasa de inflación se comportara al alza a pesar de la política monetaria restrictiva llevada adelante por las economías de la región que aplican metas de inflación.

Pero del mismo modo como las presiones inflacionarias externas impulsaron al alza a la tasa de inflación, la incidencia del factor externo a partir del cuarto trimestre de 2008 influyó significativamente en la desaceleración de la dinámica inflacionaria lo cual les permitió a los banqueros centrales latinoamericanos iniciar el ciclo de recortes de tasas de interés para apuntalar a las economías afectadas por la crisis financiera internacional.

Esta política monetaria más laxa no está logrando hasta el momento los resultados esperados dado el debilitamiento observado en los canales de transmisión de la política monetaria. Sin embargo, esta no es la única preocupación vinculada a la dinámica de la política monetaria en los países latinoamericanos. El ciclo de recortes de tasas está reduciendo el diferencial de tasas existente con las principales economías mundiales, lo cual está afectando el tipo de cambio, aumentando el riesgo inflacionario.

Así por caso, en su última reunión de política monetaria, el Banco Central de Chile realizó un recorte de 250 puntos básicos en su tasa de interés, la cual ubicó en 4,75%, y no se descartan nuevos recortes. El Banco Central de Brasil por su parte, recortó la tasa Selic en 100 puntos básicos en su última reunión. En el caso del Banxico, la tasa de interés de referencia sufrió un recorte de un cuarto de punto, ubicándose en 7,5% aunque los recortes continuarán dada la debilidad observada en la economía mexicana. El Banco de Reserva de Perú, redujo sorpresivamente su tasa de interés a 6,25% en febrero (25 puntos básicos), mientras que el Banco Central de Colombia recortó el viernes pasado su tasa de interés de referencia en 100 puntos básicos llevándola al 8%.

Si observamos la evolución del tipo de cambio en los países latinoamericanos, encontramos que desde setiembre de 2008 en todos los casos, han sufrido una depreciación respecto a la moneda norteamericana, aunque en algunos de ellos, dicha depreciación ha sido muy pronunciada. Tal es el caso de México, Brasil y Colombia. En el caso de México, el dólar pasó de cotizar a $ 10,28 al principio de setiembre a $ 15,09 hacia fines de febrero del 2009. En Brasil el dólar pasó de cotizar a R$ 1,632 a R$ 2,313, mientras que en Colombia, el tipo de cambio pasó de $ 1.934,24 a 2.544,53 en el mismo período.

El debilitamiento observado en los tipos de cambio no ha sido de utilidad para generar una mejora en las economías vía el sector externo y para colmo implica un riesgo inflacionario por el traslado del debilitamiento de la moneda local hacia precios internos. Además, refuerza el desincentivo para los capitales extranjeros pudiendo profundizar la salida de los mismos de los países de la región, debilitando aún más los tipos de cambio.

¿Qué deben hacer los banqueros centrales latinoamericanos ante la ineficacia observada en sus políticas monetarias y los mayores riesgos de inestabilidad que las mismas generan? La ineficacia observada en el último tiempo en la política monetaria hace necesaria la existencia de un replanteamiento de las acciones de política monetaria que se están llevando adelante. Probablemente la continuidad de los recortes en la tasa de interés de referencia de los países de la región no sea la solución para evitar la continua desaceleración en el crecimiento. Quizás sea más conveniente que los banqueros centrales trabajen en otro tipo de mecanismos que faciliten la generación de crédito en las economías para apuntalar de esta manera a una demanda interna que aparece debilitada.

¿Existe riesgo de estallido inflacionario en las economías de la región producto del debilitamiento cambiario? La debilidad de la economía global y de las economías de la región, hace improbable que se produzca un fuerte efecto traslado hacia precios internos del debilitamiento cambiario. Sin embargo, los tipos de cambio excesivamente débiles implicarán un mayor nivel de inflación a futuro (especialmente en cuanto la economía global comience a recuperarse), que obligará a los Bancos Centrales a una política monetaria más estricta.

Si bien el riesgo inflacionario existe en el mediano plazo, en el corto plazo, algunas economías podrían enfrentar el riesgo de deflación. En los últimos meses, se ha registrado deflación mensual en las economías de Chile, Brasil y Perú. En México, desde la Secretaría de Economía se espera que la economía caiga en deflación. ¿Entonces el riesgo deflacionario de corto plazo hace que resulte conveniente continuar con los recortes en la tasa de interés de referencia? No necesariamente. El problema pasa por el debilitamiento tanto de la demanda externa como interna de las economías de la región. La política monetaria no se ha mostrado eficaz en recuperar a ninguna de ellas. Por lo tanto, no existe seguridad de que nuevos recortes en las tasas de interés de referencia eviten el riesgo de deflación.

Los banqueros centrales latinoamericanos ingresan nuevamente a un escenario complejo en el cual sus acciones de política no logran el impacto deseado y amenazan con producir efectos indeseados. ¿Será el momento de un profundo replanteo en las mismas?


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