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La bomba del Banco de España en su sistema financiero

La bomba del Banco de España en su sistema financiero

La bomba del Banco de España en su sistema financiero Haciendo un poco de memoria, cuando se desató la crisis de hipotecas subprime en los EEUU, inmediatamente se trasladó a Europa, pero no todos los países resultaron afectados. España supo quedar bastante al margen de los problemas de los activos tóxicos gracias a la regulación anticíclica aplicada por el Banco de España y que en su momento había sido muy resistida por las entidades bancarias españolas.

Nadie puede negarle al Banco de España el gran aporte que ha realizado en pos de la estabilidad del sistema bancario español, pero en el último tiempo, desde la entidad han surgido declaraciones que poco aportan a la estabilidad del sistema financiero sino que por el contrario generara un impacto desestabilizador, que hace a tales declaraciones aparecer como inoportunas e irresponsables.

¿Qué fue lo que se dijo desde el Banco de España?

En su último informe de Estabilidad Financiera, advirtió sobre la existencia de ocho entidades con serios problemas por su exposición al mercado inmobiliario. No conforme con la inesperada declaración, la entidad agregaba que dos de ellas presentan una situación grave. En estas dos entidades, la participación del “ladrillo” en la cartera de inversiones alcanza al 45% (otras tres con una exposición al sector de entre el 35% a 45%).

Como la opinión emitida por el Banco de España afecta a toda la banca, ninguna de las entidades sólidas han visto con agrado verse sospechadas. En representación de la “banca sana” y ante la existencia de entidades en problemas, el presidente de la Asociación Española de Banca (AEB), Miguel Martín, hacía duras declaraciones pidiendo no generar incentivos equivocados: “La finalidad de la supervisión es la estabilidad del sistema, nunca de las entidades individuales, que deben poder quebrar. Si no, no hay disciplina ninguna”.

Si hay entidades con problemas por posiciones excesivas en cierto tipo de inversiones, probablemente existan responsables por la situación de riesgo. Es en este sentido, y a pesar de los elogios recibidos por la entidad monetaria española sobre su performance en la regulación al limitar la contaminación del sistema financiero con activos tóxicos, que su desempeño no ha sido tan bueno como se pensaba.

Llamas y Ramírez, en un artículo escrito para Libertad Digital acusaban al Banco de España: “El Banco de España, a pesar de ser el organismo responsable de vigilar los riesgos de las entidades, miró hacia otro lado durante mucho tiempo”. Las influencias políticas impidieron que el Banco de España tuviera según Llamas y Ramírez, un discurso crítico sobre la situación en el período preelectoral.

Lo peor de la situación está dado por la revelación a medias de lo que está ocurriendo en el sector bancario español. El no informar qué entidades están seriamente afectadas por las inversiones en el sector inmobiliario no hace otra cosa que generar confusión entre los inversores quienes castigarán a los papeles de todas las entidades ante la dificultad de poder diferenciarlas claramente.

Y si ud estuviese en la piel del ahorrista español que tiene todo su dinero en una entidad bancaria que está en una buena situación pero que no puede ud saberlo por la falta de información ¿Mantendría los ahorros que le costaron toda una vida en dicha entidad? Indudablemente no. Por lo menos yo no lo haría.

La imprudente actitud del Banco de España genera riesgos potenciales de corridas bancarias, lo cual obliga a una inoportuna actitud precautoria del sector. Ya en el mes de septiembre, según publica Cinco Días, los créditos a las familias se mantuvieron congelados, mientras que los créditos a las empresas cayeron un 2% en términos interanuales. Con la mayor incertidumbre que las opiniones del Banco de España generan en el sector bancario, probablemente se profundice el efecto negativo sobre la generación crediticia del sistema.

La crisis está generando costos para la economía a través de los problemas del sector bancario. Como ha ocurrido en todos los países, esta crisis la terminará pagando el pobre contribuyente, también en España. De hecho, en España existe un plan de rescate de entidades financieras diseñado por el Gobierno y conocido como el Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria (FROB), el cual ha financiado casi 40.000 millones de euros a las entidades financieras a fecha 15 de septiembre, a través de avales del Estado a la deuda emitida por bancos y cajas de ahorros.

Para peor, según las previsiones del Banco de España: “Las dificultades a las que se enfrenta el sector bancario español hacen pensar que el FROB acelerará su actividad en los próximos meses”.

Pero las decisiones del gobierno español de rescatar a las entidades financieras en problemas deberán tener primero el visto bueno de Bruselas quien estudiará caso por caso para evitar que la ayuda afecte la leal competencia en el sector bancario europeo.

En declaraciones del portavoz de Competencia, del ejecutivo comunitario, Jonathan Todd: “Pediremos notificaciones individuales para poder examinar cada caso individual de ayudas a bancos españoles y analizar su compatibilidad con las reglas sobre ayudas estatales”.

El problema de las condiciones que se establecen en el FROB se vinculan a su amplitud y generalidad, lo cual deja mucho “margen de maniobra a las autoridades españolas a la hora de dar ayudas a bancos individuales”, según lo plantea Todd. La necesaria aprobación por parte del organismo de la Comisión Europea, hace más dificultoso y lento el proceso que probablemente sea más demandado por el impacto negativo de la opinión emitida por el Banco de España.

La imprudencia del Banco de España tendrá sin dudas un impacto negativo sobre el sector bancario español en su conjunto. Una vez más, estos hechos nos generan una mayor conciencia acerca de la necesidad de comprender la vinculación entre los hechos de impacto económico y nuestras decisiones de inversión. Por eso desde Latinforme les ofrecemos el Curso de Economía Básica para Inversores, el que sin dudas entendemos, le será de gran ayuda para evitar tomar decisiones equivocadas por desconocer la incidencia del contexto económico en sus inversiones.

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo

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¿Podrá China cumplir el rol de Estados Unidos?

¿Podrá China cumplir el rol de Estados Unidos?

¿Podrá China cumplir el rol de Estados Unidos? “Cuando el Banco Mundial hace un estudio y prevé que Brasil seguirá creciendo y que puede, en 2016, ser la quinta mayor economía del mundo, nos está colocando un desafío”, Luiz Inácio Lula da Silva, presidente de Brasil.

Cada vez es más frecuente escuchar este tipo de pronósticos sobre las economías emergentes. Mientras el mundo desarrollado lucha por su subsistencia y se prepara para grandes desafíos en el futuro, el mundo emergente (o al menos una parte de este submundo de países), está preparándose para el desarrollo económico y para estar en la discusión del liderazgo mundial.

No estoy diciendo nada nuevo si afirmo que China está dirigiéndose a ser la próxima gran potencia mundial, peleándole el liderazgo al propio EEUU. Sin embargo, creo que Andy Xie, ex economista jefe de Morgan Stanley para Asia-Pacífico, reconocido como uno de los analistas más brillantes del continente asiático, está haciendo una apuesta importante con pronósticos más precisos.

Andy Xie, quien fuera también uno de los economistas que logró predecir la crisis subprime, anticipaba en una entrevista con Libertad Digital, que China sólo necesita 15 años más para superar a los EEUU como primera potencia.

Para entender por qué China desplazará a EEUU del liderazgo mundial un punto de partida que podemos elegir es lo ocurrido en la economía estadounidense y que derivara en la crisis subprime. Sobre lo que ha ocurrido con la crisis subprime, Xie plantea que la crisis es una crisis de modelo. El modelo económico reinante en el mundo planteaba el endeudamiento de los países desarrollados (en especial de EEUU), financiado por el mundo emergente. Situación que se sostuvo hasta que los deudores estadounidenses no pudieron hacer frente al peso de su deuda. Con la recuperación se vuelve a plantear si esta dinámica continuará, aunque para muchos ya no puede sostenerse.

“La solución es que EEUU y otras economías deficitarias incrementen sustancialmente su ahorro. No pueden consumir más y ser solventes al mismo tiempo”, decía Xie y con ello planteaba el cambio de paradigma económico mundial.

Esta decadencia del mundo desarrollado se contrapone con la buena dinámica de crecimiento que se observará en el mundo emergente en el que la mejora en la situación socioeconómica impulsará el crecimiento de la demanda interna.

En el caso de China, no solamente existe una mejora en la situación económica de la población, sino que también se observa una mejora en su calidad de vida, con un destacado progreso en educación, lo cual está incidiendo en los hábitos de consumo.

China Daily reproducía la opinión de una funcionaria del Centro de Estudio de Educación Rural adscrito a UNESCO que decía sobre los progresos en educación de la población de China: “La comunidad internacional ha apreciado más altamente los esfuerzos chinos en la alfabetización, al comentar los éxitos de China en elevar el nivel cultural de su pueblo. Un país tan populoso como China ha llevado la delantera al lograr tan grandes progresos en un corto periodo de tiempo”.

Volviendo a la hipótesis de China como primera potencia mundial en unos años más, surge sin dudas el siguiente interrogante que se transforma en una preocupación para las economías que dependen del sector externo: ¿Cómo asumirá China dicho liderazgo? Está claro que el modelo económico chino apoyado en la demanda externa cada vez es menos sostenible.

La economía mundial está sujeta a grandes desbalances que se pudieron sostener gracias a la voluntad existente entre las economías. Pero esta voluntad ya no está. El gobierno de China no se quejaba por financiar el gran déficit estadounidense, pero a medida que el dólar fue perdiendo valor y evidenciando una tendencia hacia la baja que no muestra un piso claro en el largo plazo y que golpea a la riqueza real de las reservas internacionales del gigante asiático, se han comenzado a escuchar las primeras voces de disgusto.

“China y los países tradicionalmente superavitarios deben ahora consumir más. Solamente así se podrán corregir los tremendos desequilibrios de la economía mundial”, plantea en un pensamiento lógico Xie.

El mayor consumo interno de China, que tiene sustento en la mejora socioeconómica antes comentada, irá reduciendo su superávit de cuenta corriente aumentando el país oriental su importancia como gran consumidor mundial. Entonces asistiremos a un nuevo modelo económico mundial en el que China pasará a ser el país de referencia.

Lo anterior tiene lógica en tanto y en cuanto el propio gobierno chino es consciente de que no puede seguir dependiendo del sector externo para sostener su ritmo de crecimiento económico.

¿Qué nos puede hacer pensar que China logrará imponerse como la gran economía mundial? Principalmente, la gran cantidad de recursos (mano de obra) que aún no se han incorporado a la producción de la parte “capitalista” de China y la mejora continua en la calidad de vida de la población, son dos elementos esenciales que llevarán a la economía china al liderazgo mundial. “China es una economía orientada a la inversión” afirmaba Xie, orientación que garantiza el sostenimiento del ritmo de crecimiento, aunque en el futuro, la participación del consumo irá en aumento ya que el país cuenta con 1.300 millones de consumidores potenciales.

A medida que China vaya aumentando su importancia mundial, las decisiones de política económica tendrán un impacto directo en la economía mundial. Así en lugar de preocuparnos por las decisiones de la Fed (que lo seguiremos haciendo), nos resultará de relevancia saber qué ha decidido el Banco de China sobre la política de tasas.

El ciclo económico mundial dado el cambio en el balance de poderes, se asimilará ya no tanto al ciclo económico estadounidense sino que será más comparable al ciclo económico chino. Nos preocuparemos más si las familias chinas disminuyen sus consumos a que si lo hacen las familias estadounidenses.

A nivel de Latinoamérica, la región se preocupará más por lo que ocurra con Brasil, país líder a nivel latinoamericano. Lo que ocurra en la economía brasileña tendrá cada vez más importancia en la región, a medida que se consolide como potencia mundial.

El surgimiento de China y otras economías emergentes como nuevas potencias mundiales, además de cambiar la realidad económica mundial y las relaciones de poder, genera nuevas oportunidades de negocios. ¿Cómo hacer para identificarlas desde su origen y aprovecharlas para ganar? Latinforme a través del Curso de Economía Básica para Inversores , busca dar una respuesta a este interrogante, ayudando a entender cómo aprovechar los conocimientos sobre la economía en la toma de decisiones de inversión.

Nos encontraremos nuevamente el próximo lunes,

Horacio Pozzo

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La apuesta es contra el yen

La apuesta es contra el yen

La apuesta es contra el yen
2 Noviembre 2009 El anuncio realizado el pasado viernes por el Banco de Japón (BoJ), tiene muchas más implicancias que la mera decisión de dejar inalterada la tasa de interés de referencia en el 0,1%. El panorama en materia de precios hace pensar en una política monetaria que sin dudas afectará el valor del yen, que tiene al yuan pisándole los talones con serias intenciones y posibilidades de desplazarlo como divisa líder regional.
A pesar de no modificar la tasa de interés, no cayó bien en el gobierno que el BoJ anunciara que discontinuará sus compras de deuda corporativa y otras medidas de estímulo crediticio, y por ello intentó presionar a la entidad antes de la reunión de política monetaria a que continuara con dichos estímulos.

El gobierno japonés quiere mantener las señales de apoyo a la recuperación económica, sin importar demasiado su eficacia. Es que en los hechos, los mercados de crédito en Japón se muestran recuperados y ello se ha reflejado en las tres últimas subastas papeles comerciales del BOJ que no captaron oferta, lo cual hace innecesaria la ayuda del organismo monetario.

Por otra parte, ante la normalización de la situación del sector financiero, se está observando que las empresas prefieren orientarse hacia estos mercados clásicos de deuda frente a la opción oficial.

Desde el gobierno japonés se esperaba algo más del BoJ a quien considera demasiado optimista en sus pronósticos sobre la evolución futura de la economía. “El Gobierno no debería decirle al BOJ lo que tiene que hacer, pero a su vez el BOJ necesita tomar en consideración la opinión del Gobierno”, decía según Reuters, a modo de queja el ministro de Finanzas, Hirohisa Fujii.

Las estimaciones de la entidad monetaria acerca de la evolución de la economía anticipan una expansión del 1,2% en el año fiscal 2010/11, elevándose al 2,1% para el año siguiente. Probablemente, estimaciones demasiado optimistas para una economía con demasiados problemas y a la que le ha costado crecer a un ritmo aceptable.

Si bien reflejaban optimismo las expectativas de crecimiento económico por parte de la autoridad monetaria, dichas proyecciones se combinaron con una visión pesimista en relación a la evolución de precios ya que auguró en su informe que la deflación permanecerá tres años, más que los dos años que preveía en su reporte anterior. La variación de precios minoristas núcleo del mes de setiembre (excluyendo alimentos y energía), mostró una contracción del 1% superior al 0,9% del mes de agosto. En la variación interanual, los precios minoristas observaron una contracción del 2,3%.

——La economía para entender a los mercados———–

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La experiencia japonesa de los 90´ en donde la deflación ha limitado el crecimiento de la economía nipona está otra vez presente y debería limitar el optimismo para dar lugar a políticas preventivas que impidan cualquier posibilidad de recaída de la economía.

“En una economía donde los precios continúan cayendo es crucial ver si esa caída de precios será una presión a la baja sobre la actividad económica”, reconocía en un informe el propio Banco de Japón.

¿Por qué el BoJ mantiene temores limitados y confía en que la economía podrá crecer a un buen ritmo a partir del año fiscal 2011? La entidad confía en una atenuación gradual e ininterrumpida de las presiones deflacionarias. Sin embargo, si bien desde el organismo monetario se espera una ralentización de la dinámica deflacionaria hasta una variación negativa del orden del 0,4% hacia el año fiscal 2011, la reducción en los márgenes de rentabilidad por la caída de los precios, con posibles derivaciones sobre el nivel de empleo, puede frenar la recuperación esperada en la economía e incluso revertir su comportamiento para llevarla nuevamente hacia la recesión.

De este modo, para no generar presiones en contra de la recuperación económica, la deflación impondrá restricciones sobre las tasas de interés de referencia que permanecerán en sus mínimos por un largo tiempo, más allá del tiempo estimado para las tasas de interés de referencia en el resto de los países desarrollados y en desarrollo.

Con la divergencia que se observará en el comportamiento de la política monetaria entre los países, se ampliará el margen entre tasas, lo cual permitirá beneficios tentadores en operatorias del tipo carry trade. Mientras la estructura regulatoria de los países no reaccione ante esta situación, los riesgos de desequilibrios irán en aumento.

La apuesta contra el yen será entonces fuerte y la moneda japonesa tendrá pocas chances de mantener su valor en el mediano plazo frente a las principales monedas, incluso frente a un dólar que seguirá débil.

Esta situación generará sin dudas grandes peligros ya que el espíritu insaciable de los especuladores puede llevar el volumen de operaciones a cifras de varios miles de millones de dólares con posiciones altamente riesgosas y que un cambio repentino en la dinámica de la moneda japonesa y en la política monetaria del BoJ puede llevarlos a una situación de crisis. La crisis subprime demostró que para dañar al sistema financiero sólo basta con golpear en el punto justo y eso aumenta los temores en este tipo de operatorias especulativas.

Pero el yen no sólo estará amenazado por la actitud de los inversores que aprovecharán el crédito barato para apostar a inversiones rentables en otras monedas. Las perspectivas de debilidad del yen en el mediano plazo se verán reforzadas por el deseo de reemplazarla por una moneda más fuerte, lo que reducirá su demanda, principalmente a nivel regional. Ésta será sin dudas la oportunidad esperada por el yuan para aumentar su influencia en la región en su objetivo por instalarse como divisa de reserva internacional, objetivo para el cual, aún tiene mucho camino por recorrer aunque no se puede dudar que viene avanzando en dicho sentido.

Mientras la economía japonesa no recupere fuerzas y disipe las presiones deflacionarias, la situación que enfrentará es de alta fragilidad con un riesgo no menor de una nueva recaída. En este contexto un elemento positivo para la economía fue la caída por segundo mes consecutivo de la tasa de desempleo que se ubicó en el mes de setiembre en el 5,2% de la Población Económicamente Activa (PEA), con una cantidad de 3,63 millones de desocupados. Aunque no sea suficiente, suma para sacar a Japón de esta situación tan incómoda.

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo

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¿Peligra la libra esterlina?

¿Peligra la libra esterlina?

¿Peligra la libra esterlina?

Mientras al dólar le quedan sus últimos meses por delante como moneda líder de reserva internacional, una divisa que supo serlo también en el pasado se debate entre volver a recuperar fuerzas o mantenerse débil para favorecer a la recuperación económica.La fortaleza de la moneda nacional ha representado históricamente, todo un símbolo de poder político y económico de los países. Lo valorada que era una moneda por el resto de los gobiernos implicaba no solamente un reconocimiento para la economía del país emisor sino también importantes beneficios en términos de señiorage.

Era por dicho motivo que la libra esterlina luchó con todas sus fuerzas cuando cayó derrotada en manos del dólar estadounidense. Hoy la situación es paradójicamente diferente y tanto los EEUU (que según afirmara Obama al asumir la presidencia, buscaría mantener un dólar fuerte), como Gran Bretaña, no estarían viendo con malos ojos el mantener un tipo de cambio depreciado respecto al resto de las principales divisas con el objetivo de recuperar a sus economías.

El propio gobernador del Banco de Inglaterra (BoE), Mervyn King reconoció en setiembre que una libra más débil “ayudaría” a reequilibrar la economía británica. Probablemente también haya anticipado con su opinión, cual es su visión sobre la política monetaria del BoE para los próximos meses.

Pero el deseo lejos se encuentra de la realidad y el problema para Inglaterra pasa por el desequilibrio que observa en los componentes de su economía. ¿Qué quiero decir con esto? Según lo expone John Authers para Financial Times, Gran Bretaña sigue siendo un importante centro financiero que atrae a enlistarse a las compañías extranjeras. Esta situación se combina con el hecho que apenas el 20% de los ingresos de las empresas británicas con una capitalización de mercado superior a los US$ 200.000 millones proceden de Reino Unido, hacen que la libra esterlina sea aún una moneda de deseo, a pesar de los graves problemas en la economía inglesa.

La internacionalización de gran parte de la operatoria de las principales compañías británicas cotizantes, hace que el valor de mercado de las mismas no se vea tan afectado por lo que ocurra en la economía inglesa ya que se encuentran cubiertas de dicho riesgo y ello se ve reflejado claramente en la evolución del FTSE100 que acumula un alza del 14% en todo el año (y del 48,1% desde su mínimo de principios de marzo), a pesar que la economía inglesa ha acumulado seis trimestres consecutivos de caída por primera vez en su historia.

Para mala fortuna de los deseos de Mervyn King, unas declaraciones realizadas por Paul Fisher, director de mercados del organismo emisor impulsaron el pasado lunes la cotización de la moneda británica ante las especulaciones que apuntan que el Banco de Inglaterra podría frenar las medidas extraordinarias adoptadas en los últimos meses para combatir la crisis.

Claro que no todos opinan de la manera de Authers y no son pocos los que consideran que la libra seguirá en los próximos meses recorriendo un camino hacia su debilitamiento y ello se apoya no solamente en los problemas fiscales y de deuda que observa Gran Bretaña, sino también en la muy frágil situación de la economía.

Si bien la economía británica ha demostrado algunas señales de mejora, la Cámara de Comercio Británica, ha considerado que: “La mejoría no es lo suficientemente fuerte como para concluir sin duda que la economía ha vuelto a tasas de crecimiento positivas”.

Lee Hardman, estratega de divisas de Bank of Tokio-Mitsubishi UFJ da un claro panorama de la visión que tiene el mercado por estos momentos en torno a la moneda inglesa: “El pesimismo en torno a la libra está alcanzando unos niveles muy elevados”.

Mientras el gobierno británico no vería con malos ojos un debilitamiento de la libra esterlina, desde la Eurozona se está ante la posibilidad de por primera vez en la historia del euro, alcanzar la paridad con la divisa británica, situación no tan favorable en términos de competitividad, aunque sí en términos de demostración de poder.

¿Podrá el euro, dar el golpe y superar en valor a la libra esterlina?

Pedro Calvo, para El Economista, considera que por el momento es difícil que el euro pueda alcanzar a la libra luego de las insinuaciones realizadas desde el BoE sobre la suspensión al menos temporal, del programa de compras de deuda.

A pesar del deseo del gobierno inglés por sus efectos benéficos sobre las golpeadas cuentas externas del país, la posible debilidad de la libra esterlina en el mediano plazo deberá manejarse con cuidado para evitar efectos no deseados sobre la economía como el resurgimiento de las presiones inflacionarias.

Desde el gobierno británico algunos funcionarios descartan que la libra se siga manteniendo débil en un horizonte de mediano plazo. Tal es el caso del ministro de Comercio del Reino Unido, Mervyn Davies que señalaba esta situación de oportunidad que deben aprovechar las compañías productoras de bienes transables para vender al exterior: “Dado el nivel de la libra, claramente es una gran oportunidad para las empresas pequeñas, y para las empresas de todas las formas y dimensiones para exportar”.

Una reflexión final que creo necesaria realizar es que si en estos momentos se está debatiendo en Gran Bretaña los beneficios de poseer una moneda débil, ello es un claro reflejo de la situación de crisis por la que atraviesa la economía, una situación que no parece tener vuelta atrás. En vinculación a esto, ayer hablábamos de las presiones al alza que están teniendo las monedas emergentes, en especial las latinoamericanas (¿Seguirán subiendo las monedas latinoamericanas?)

: las economías latinoamericanas se están haciendo de un mayor espacio en el contexto mundial, en buena medida por méritos propios aunque también en parte, por el vacío que están dejando las economías que hasta el momento, han sido líderes mundiales.

El comprender el funcionamiento de los mercados de divisas y poder identificar con claridad qué fuerzas manejan los valores de las mismas es un elemento que nos permite anticipar hacia dónde deberían dirigirse las cotizaciones de las principales monedas internacionales para de este modo poder anticiparnos a estos movimientos y beneficiarnos con la capacidad de estar un paso adelante de los sucesos. Mediante el Curso de Economía Básica para Inversores, Latinforme pretende ofrecer una herramienta de suma utilidad para adentrar al inversor en los conceptos básicos de la economía y las fuerzas que la gobiernan, con el objetivo y convencimiento que a través del conocimiento del funcionamiento de las economías se pueden anticipar los movimientos de los mercados e identificar las oportunidades de inversión.

Horacio Pozzo

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Brasil sigue liderando la región

Brasil sigue liderando la región

Brasil sigue liderando la región “Tenemos que agradecer de tener a Brasil cerca”, fue la frase que se escuchó en uno de los paneles del “Encuentro de los Líderes”, evento realizado la semana pasada en Argentina.

Buena noticia para Brasil, buena noticia para Latinoamérica y en especial, para Argentina: la economía brasileña salió oficialmente de la recesión en la que se encontraba inmersa.

El Instituto Brasileño de Geografía y Estadística dio la buena nueva al confirmar que la actividad económica se expandió un 1,9% entre abril y junio en comparación con el primer trimestre del año. El dato fue mejor al que habían proyectado los analistas consultados por Reuters que ubicaban la recuperación del PBI en el 1,6%. La industria brasileña por su parte, en un contexto de fuerte apreciación cambiaria que le resta competitividad, tuvo en el trimestre una performance destacada al expandirse en un 2,1%.

No solamente la industria brasileña se está recuperando sino que desde el sector agrícola ganadero se está atravesando por un gran momento gracias a las políticas de estímulo del gobierno de Lula. Durante este mes, Brasil finaliza la cosecha de la campaña 2008-2009 y la estatal Compañía Nacional de Abastecimiento estima que la misma alcanzaría las 134,34 millones de toneladas de granos, siendo ésta la segunda mayor producción en su historia.

La recuperación de la economía brasileña le debe al menos en parte, reconocimiento a las medidas de estímulo dispuestas por el gobierno para impulsar la economía del país, que incluyeron exenciones impositivas temporarias para estimular el consumo y la industria.

Por otra parte, la desaceleración de la dinámica inflacionaria que en su variación interanual al mes de agosto se ubica en 4,36%, por debajo de la meta de inflación establecida por el Banco Central de Brasil en el 4,5%, permite a la entidad monetaria mantener el actual sesgo sin tener que recurrir a una actitud más dura que podría poner en riesgo la recuperación económica e incrementar las presiones cambiarias.

La tasa de interés de referencia (tasa Selic), se encuentra actualmente en su mínimo histórico de 8,75%, y todo hace indicar que se mantendrá en dicho nivel. Para el Comité de Política Monetaria (Copom) del Banco Central la serie de recortes de tasas de interés practicada entre enero y julio continuará teniendo efectos rezagados para impulsar la economía. El Copom además ve los precios de la economía contenidos, lo cual es un mensaje sobre el perfil que mantendrá la política monetaria en beneficio de la recuperación económica.

Un Lula feliz afirmaba luego de conocerse la noticia de crecimiento del PBI: “Este país realmente estaba más preparado que todo el mundo desarrollado para enfrentar la crisis económica, más que toda Europa y más que Estados Unidos”.

Pero no solamente Lula celebra el fin de la recesión en Brasil. La importancia de la economía brasileña en la región aumenta las expectativas de recuperación por los efectos benéficos que la mayor actividad económica en Brasil pueda tener para la demanda de productos latinoamericanos. Los argentinos, entristecidos por la derrota en el fútbol frente a la selección carioca, celebran la mejora en la economía vecina por sus implicancias directas sobre la industria argentina.

La recuperación de Brasil tiene además bases sólidas de perdurabilidad en el largo plazo. Los fundamentos para confiar que esto es así, son una política de largo plazo previsora a la que le está agregando mayor justicia social. En este contexto se enmarca la creación hace unos días de una nueva petrolera estatal, llamada Petrosal que se encargará de gestionar los yacimientos en aguas profundas, descubiertos hace tres años, aplicando los beneficios que dicha actividad genere a mejorar la salud y la educación en Brasil.

Y con el creciente desarrollo del sector petrolero, una de las firmas brasileñas que ha sigue mejorando su perfil y pretende aprovechar su vigoroso crecimiento es Braskem (BVSP:BRKM3; NYSE: BAK), la mayor compañía petroquímica de América Latina, una empresa joven, creada en 2002. A principios de año, la revista Mercado había revelado que el objetivo de Braskem para el 2012 era estar entre las 10 mayores petroquímicas del mundo, y ese objetivo está cada vez más cerca.

La petroquímica también busca desarrollarse en el segmento de energías renovables. A mediados del mes de agosto, Braskem inauguró en el estado de Bahía dos plantas de producción de ETBE, un aditivo para gasolina producido a partir de etanol. Parte de la producción de ETBE será destinada al mercado japonés mediante un contrato a largo plazo firmado con la Corporación Sojitz, que estipula la entrega de 120.000 toneladas de bioaditivo en tres años.

Hace tres semanas, Braskem había iniciado conversaciones con los accionistas controladores de su rival Quattor -controlada por Unipar Participacoes (BVSP:UNIP3), otro productor petroquímico de Brasil-, para buscar opciones de una alianza estratégica. Si bien aún no se han logrado resultados positivos, la posibilidad de alcanzar un acuerdo representaría una oportunidad de potenciar su crecimiento.

A principios de mes, la compañía formó una nueva empresa de distribución bautizada como Varient que se concentrará en las ventas de resinas termoplásticos. En dicho momento Fernando Butze, jefe de operaciones de Varient decía: “La separación de los negocios nos permite dar prioridad a cada segmento y agilizar los procesos de distribución”. Varient es lo que anteriormente era la división de polímeros del distribuidor de químicos y petroquímicos quantiQ, controlada en su totalidad por Braskem. La empresa además participará del proyecto Etileno XXI que busca en México incrementar la producción de etileno y sus derivados.

Las acciones de Baskem han logrado una extraordinaria recuperación en los últimos meses. Muy conformes se deben sentir los inversores que aportaron por la compañía a principios de marzo cuando sus ADR cotizaban a US$ 3,74. En la jornada del viernes, el ADR de la compañía cerraba a US$ 12,32, aún lejos de los US$ 20,1 que supo alcanzar en agosto de 2007 (o los US$ 25,82 de febrero de 2005), y que sin dudas, podrá superar sin problemas en el mediano plazo con la consolidación de su crecimiento y expansión.

Horacio Pozzo

Brasil confiado espera crecer al 4% en los próximos doce meses. Su mercado bursátil ha adelantado los tiempos de la economía y crece un 63% en dólares, en claro reflejo de estas expectativas. Se esperan más subas accionarias y buenas noticias para que el Bovespa siga subiendo, adelantémonos al resto de los inversores e invirtamos aquí.

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El socio estratégico de IRSA para crecer en EEUU

El socio estratégico de IRSA para crecer en EEUU

El socio estratégico de IRSA para crecer en EEUU
6 Agosto 2009 La crisis financiera internacional y el mal de la gripe porcina se han puesto de acuerdo para ser la pesadilla del sector turístico a nivel mundial en el último tiempo. El sector turístico había experimentado una interesante dinámica hasta el estallido de la crisis subprime, y la actividad ofrece una amplia gama de negocios y de nichos de mercado.
En los EEUU, la crisis ha impactado fuertemente en el sector y dentro del mismo el sector hotelero está luchando para soportar esta dura situación. Pero si bien la crisis y la pandemia de gripe han implicado un duro golpe para el sector, se debe reconocer que también se ha transformado en fuente de oportunidades para aquellos que deseen expandir sus negocios o comenzar a competir en ciertos segmentos.

En Argentina, tanto las compañías del sector turístico como los desarrolladores inmobiliarios, además de luchar contra los males que los afectan provenientes del contexto externo y que reducen el nivel de actividad, deben lidiar con las cada vez más difíciles de anticipar, decisiones de política económica implementadas por el gobierno de Cristina Fernández de Kirchner que golpean sobre los márgenes de rentabilidad empresaria del sector y tienen un impacto sobre el lado de la demanda interna al reducir su poder adquisitivo. Pero no todas las compañías argentinas pierden el tiempo penando por los males que deben enfrentar, sino algunas como es el caso de IRSA (MERV:IRSA; NYSE:IRS), tratan de detectar las oportunidades en estas aguas turbulentas.

Para quienes desconocen la historia de IRSA, les cuento que la compañía argentina creció de la mano de George Soros en los 90s hasta que luego de la crisis asiática, el magnate húngaro estadounidense decidió retirar gran parte de sus posiciones de inversiones en emergentes y dejó a IRSA en manos de los gerenciadores locales entre los que se encontraba su actual accionista mayoritario Eduardo Elsztain.

La compañía argentina IRSA, empresa líder de real estate en Argentina y dueña de centros comerciales, hoteles y otros proyectos inmobiliarios, además de una participación minoritaria en el Banco Hipotecario (MERV:BHIP; NYSE:BHPTY) y participaciones en otras sociedades, busca transformar esta crisis (local e internacional), en oportunidad y es así que se ha decidido en invertir en el sector hotelero estadounidense.

IRSA, que está comandada (y controlada), por Eduardo Elsztain anunció el pasado martes que adquirió, a través de Real Estate Investment Group (REIG), compañía que controla y gerencia de manera indirecta, el 11,56% del capital accionario de Hersha Hospitality Trust (NYSE:HT), una sociedad propiedad de la familia Shah que administra 73 hoteles en los Estados Unidos, principalmente en la costa noroeste norteamericana bajo franquicias de cadenas de lujo como Marriott, Intercontinental, Starwood y Hilton. Por cada acción de Hersha, se pagó US$ 2,5 y con dicha adquisición, la controlada por IRSA pasó a ser accionista mayoritaria de Hersha. Las acciones de la compañía estadounidense recibieron de buena manera esta sociedad con IRSA y en la jornada de ayer experimentaron un incremento del 6,12%.

Pero el negocio realizado por el holding inmobiliario argentino no finaliza con la simple adquisición de parte del paquete accionario de Hersha. Adicionalmente, la subsidiaria de IRSA tendrá una opción por un plazo de cinco años sobre 5,7 millones de acciones ordinarias adicionales de Hersha, a un precio de US$ 3 por acción (en el cierre de ayer, la acción de Hersha ya cotizaba a US$ 2,95). Además, el presidente de IRSA, Eduardo Elsztain, ha logrado acceder a uno de los sillones del directorio de Hersha.

La compañía estadounidense, ve además en IRSA el apoyo necesario para superar las turbulencias económicas y posicionarse estratégicamente a la espera de la recuperación del sector. Jay Shah, CEO de Hersha, afirmaba al respecto: “Contribuirá a nuestros esfuerzos de tomar ventaja de oportunidades para hacer crecer la plataforma de Hersha a medida que el ciclo de la industria hotelera comience a recuperarse”. Además, la sociedad con los empresarios argentinos, implica un valor agregado adicional para Hersha, ya que pueden compartir con ésta la experiencia de situaciones de estrés tal como lo afirma Elsztain: “Nuestra compañía ha enfrentado en el pasado similares contextos desafiantes de recesión y falta de liquidez en America Latina, los cuales hemos atravesado con éxito y la buena fortuna de, no solo sobrevivir, sino también prosperar a pesar de las desalentadoras circunstancias”.

Para IRSA, Hersha es un socio estratégico en los EEUU ya que le permitirá detectar nuevas oportunidades de negocio en el país del norte. Es que con Hersha, el holding argentino estará operando en las principales plazas hoteleras de Estados Unidos como Nueva York, Nueva Jersey, Boston, Washington D.C, Filadelfia, California y Arizona, conociendo el negocio y las perspectivas del mismo.

La estrategia perseguida por el holding argentino, es también una manera indirecta de hacerse de “cerebros” con altas capacidades para el desarrollo de las líneas de negocio perseguidas por IRSA en los EEUU. Así por lo menos, lo afirma Elsztain cuando decía: “Nos permite acceder a un portafolio de primera línea y un gran equipo de management con una clara estrategia en vez de invertir en un activo en particular”.

El plan de expansión internacional de IRSA no se limita al mercado estadounidense, en el cual había ingresado la compra del 30% de la firma Metropolitan 885 Third Avenue, cuyo principal activo es un edificio de oficinas de 143 metros sobre la Tercera Avenida en Manhattan. Todo lo contrario, la compañía había ya manifestado sus intenciones hacia finales de 2008 de expandir sus operaciones hacia varios países latinoamericanos, principalmente hacia Brasil, Colombia, Perú y Uruguay. Incluso hasta había aprobado tiempo atrás una ampliación de capital para llevar adelante este proceso de internacionalización de la compañía.

Una reflexión final. La crisis económica estadounidense ha implicado un efecto desvastador para varios sectores de la economía de los EEUU, en los cuales sus empresas atraviesan por una situación de estrechez y de alta debilidad competitiva. Es así que están siendo víctimas de una acción “depredadora” de empresas extranjeras que están buscando oportunidades en una economía con una alta dinámica y perfil de consumo, como lo es la economía estadounidense.

Así por ejemplo, hace unos días hablábamos de Santander (IBEX35:SAN;NYSE:STD),) y de sus planes estratégicos en los EEUU. La invasión de empresas extranjeras ha dado comienzo. ¿Cómo seguirá la historia?

Horacio Pozzo

¿Cómo podemos sacar provecho como inversores de esta fuerte suba que se avecina para el índice Bovespa de Brasil y del resto de las Bolsas emergentes? No esperaría un minuto más, cuando la recuperación económica mundial sea tapa de los diarios, ya el smart money (grandes inversores) habrá ingresado y hecho subir los precios y cuando nos demos cuenta, ya no encontraremos los precios baratos de ahora. Es el momento de invertir y oportunidades como estas pocas veces en la historia se repiten.

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Se complica Ecuador

Se complica Ecuador

Se complica Ecuador El presidente de Ecuador, Rafael Correa Delgado cada vez está más cerca de Chávez y esta cuestión se hace notar en la economía ecuatoriana. La última decisión del gobierno de Correa, la quita de autonomía al Banco Central de Ecuador puede determinar el principio del fin de la dolarización en Ecuador.

Con la reforma aprobada por la Comisión Legislativa de Ecuador, en la cual decidió la eliminación de la autonomía del Banco Central, el presidente de Ecuador pasa a tomar el control absoluto de lo que haga la entidad monetaria. Según El Comercio: “Con el proyecto queda en manos del Ejecutivo la facultad de fijar las políticas monetaria, crediticia, cambiaria y financiera. Para ello, el proyecto reforma los artículos que se refieren a la conformación del Directorio de la entidad y sus atribuciones”.

Comisión Legislativa afirmaba en un comunicado: “Las reformas tienen por objeto eliminar su autonomía (Banco Central) y establecer una nueva conformación del directorio de la entidad, sus atribuciones, así como ajustar el sistema de remuneraciones de sus funcionarios”. Sin dudas, esto es una mala noticia para quienes aún creen en la sostenibilidad del modelo económico de dolarización de la economía ecuatoriana.

¿Qué hará desde ahora en más el Banco Central de Ecuador? Simplemente, obedecer órdenes del gobierno ecuatoriano. Y está altamente probado por la historia (por ejemplo, el economista estadounidense Alan Blinder lo ha hecho), que cuanto menor es la independencia del Banco Central, mayor es la tasa de inflación esperada.

Es que un gobierno con capacidad de influir en las decisiones del Banco Central no puede evitar la tentación. Es como poner frente de un niño, una canasta llena de golosinas y esperar que no se sienta tentado a tomar algunas sin que nadie se diera cuenta. El gobierno ecuatoriano se fijará más de la cuenta en la marcha de la economía y le dará órdenes al Banco Central en dicho sentido.

Por lo anterior, creo que los ecuatorianos deberían estar muy preocupados ya que la decisión tomada por el “Congresillo” como lo llama El Comercio, es altamente riesgosa para una economía dolarizada como la ecuatoriana.

Para aquellos lectores que no conocen demasiado acerca de la economía de Ecuador, les cuento que la economía ecuatoriana se encuentra dolarizada desde el año 2000 y la decisión de implementar este modelo económico se produjo en un contexto particular. La adopción del uso de la moneda estadounidense en Ecuador se produjo luego de que el país sufriera una gran crisis económica a finales de la década de los 90´ y una fuerte devaluación del sucre, su ex moneda. En dicha situación, el sistema económico que finalmente se aplicó aparecía como una de las únicas alternativas viables para estabilizar a la economía (quizás podrían haber optado por la convertibilidad de su moneda por el dólar norteamericano para contar con cierta flexibilidad y posibilidad de volver atrás la decisión cuando el contexto interno mejore, pero eso ya es otra historia).

Hasta el momento, con la aplicación de este nuevo modelo económico en el que el dólar ocupa un lugar central, a Ecuador no le ha ido tan mal que digamos. La economía ha podido crecer a buen ritmo, y las cuentas fiscales y externas se han mantenido en orden. Podemos decir que la economía se había disciplinado luego de su decisión de utilizar una moneda de reserva internacional. Es que la dolarización de la economía ecuatoriana impone una serie de restricciones para que la misma pueda sostenerse sin generar situaciones de crisis. Entre dichas condiciones, la disciplina en las cuentas fiscales y externas más la estabilidad de precios son cuestiones primarias.

Y en relación a esto último, la utilización de la divisa norteamericana no ha generado todos beneficios prometidos de antemano. La tasa de inflación de la economía ecuatoriana se ha mantenido en niveles elevados en todo el período en el que la economía adaptó el uso del billete estadounidense como moneda de curso legal. Entre los años 2001 y 2008 la tasa de inflación promedio de Ecuador fue del 7,2% mientras que la tasa de inflación promedio en los Estados Unidos fue del 2,5%.

Si bien durante el período 2004 a 2007 la tasa de inflación minorista en Ecuador se logró reducir a un promedio del 2,81%, estando en tres de dichos cuatro años por debajo de la tasa de inflación minorista estadounidense, en el 2008 resurgieron las presiones inflacionarias registrando una variación del 8,8%.

La mayor tasa de inflación diferencial repercute en la competitividad de la economía ecuatoriana con consecuencias negativas sobre los resultados de balanza comercial. Por el momento, este efecto negativo no se ha reflejado del todo pero ello tiene una explicación. El resultado del Balance Comercial se ha podido mantener gracias al incremento observado en 2008 en el precio promedio del petróleo. El 63% de las exportaciones de Ecuador responde al sector petrolero.

El sector petrolero ha contribuido al crecimiento de la economía y al sostenimiento de la estabilidad en las cuentas fiscales y externas ocultando detrás de sí el deterioro de la economía ecuatoriana. La llamada “enfermedad holandesa”, que se produce cuando la explotación de un recurso natural genera una apreciación cambiaria destructiva para el resto de los sectores productos de una economía, pareciera ser que se está abriendo paso.

La mayor inflación esperada agravará el problema de apreciación del tipo de cambio real de la economía ecuatoriana y hará más vulnerable al sector externo de Ecuador. Ya existen elementos para anticipar iniciativas de política monetaria expansivas, dentro de lo que una economía dolarizada permite. La contracción esperada del PBI de Ecuador para el presente año (de -0,2% según LatinFocus) y la baja tasa de crecimiento que se anticipa para el 201 (del 2,3% en una economía que necesita un mayor ritmo de crecimiento), son una tentación para que el gobierno de Correa sugiera políticas expansivas.

Pero a la cuestión de la política monetaria, se agregan otros dos problemas para la sostenibilidad del modelo en Ecuador. Uno se relaciona a la proyección del resultado fiscal para el presente año y para el 2010. Según el relevamiento realizado por LatinFocus, para el presente año se espera que la economía ecuatoriana observe un déficit fiscal del 3,7% del PBI y del 2,5% para el 2010. Este déficit fiscal se traducirá en parte, en déficit de cuenta corriente, el segundo de los problemas, que según las proyecciones del relevamiento de LatinFocus, alcanzarán al 2,7% del PBI en el presente año y al 1,6% en el 2010.

El default en el que incurriera Ecuador tiempo atrás le ha cerrado los mercados externos para financiarse lo que puede poner bajo tensión a la economía de Ecuador en caso de necesitar hacerse de fondos, justo cuando la billetera de Chávez no está disponible.

Bajo este contexto, se hace muy difícil pensar que el modelo de dolarización de la economía ecuatoriana pueda sostenerse. ¿Estará el gobierno de Correa evaluando seriamente lo que está haciendo?

Horacio Pozzo

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Con un mayor deterioro de la economía global, finaliza una nueva semana

Con un mayor deterioro de la economía global, finaliza una nueva semana
Buenos Aires, Argentina
7 de enero de 2009
Finaliza una nueva semana complicada para la economía mundial. La situación económica en los países desarrollados se ha deteriorado aún más y con ello, mayor será el impacto negativo esperado para las economías latinoamericanas que padecen una crisis de la cual no tienen grado alguno de responsabilidad.
Si hay algo para destacar sobre los múltiples datos económicos dados a conocer en varios de los principales países desarrollados y en desarrollo, es que las mismas sorprendieron por ser, en líneas generales, sensiblemente más negativas que lo esperado por un mercado ya preparado para un trimestre difícil.
Durante la semana que está finalizando, mientras el Banco Central Europeo (BCE), cumpliendo con la expectativa del mercado, mantuvo su tasa de interés en el 2%, el Banco de Inglaterra dando muestra de la necesidad que existe de hacer todo lo posible por ayudar a la economía decidió recortar su tasa de interés de referencia y ubicarla en el 1,0%, el menor nivel en la historia de más de 300 años de la entidad.
Está claro que al BCE le preocupa la posibilidad de provocar una nueva burbuja en el precio de los activos financieros mediante el mantenimiento de la tasa de interés de referencia en niveles extremadamente bajos. Es por ello que la entidad busca evitar tener que recortar su tasa de interés a menos que la situación resulte ser extremadamente grave. El diagnóstico acerca de cuán grave es la situación de la economía de la eurozona podrá ser realizado a partir del mes de marzo cuando se pueda acumular un poco más de información acerca de la evolución de la economía de la región.
En el caso del Banco de Inglaterra, parece no importarle demasiado las consecuencias que las bajas tasas puedan tener sobre los precios de los activos. La crisis económica y del sistema financiero británico produce acciones desesperadas por evitar que la situación se siga profundizando.
Y mientras el BCE espera recabar más información, en Alemania la producción industrial continúa en picada y con una contracción del 4,6% en el último mes, alcanza la mayor baja desde la reunificación de Alemania producida en 1990. Las perspectivas de la economía alemana muestran una contracción que puede alcanzar el 2% en el presente año.
En España, además de la recesión profunda por la que está atravesando, la crisis triplicó la morosidad en el sector bancario. La cartera irregular en las entidades bancarias ascendía al 3% en el mes noviembre de 2008, pero ya se ha anticipado que para finales de 2009 se espera que la morosidad de la cartera alcance al 6%. En el sistema bancario de la eurozona en general, y de España en particular, se continúan endureciendo los requisitos de aprobación de los créditos lo cual profundiza aún más la depresión de la economía.
Mientras en todo el mundo siguen produciéndose despidos masivos, se acaba de conocer que en los Estados Unidos, se han destruido 598.000 empleos en el mes de enero alcanzando así una tasa de desocupación del 7,6% de la Población Económicamente Activa (PEA), la más alta de los últimos 34 años.
A la recesión que está padeciendo la economía estadounidense, según el presidente de la Reserva Federal de Minneapolis, Gary Stern, no se le puede descartar el riesgo de sufrir deflación en la economía de los Estados Unidos lo que implicaría un problema adicional para la misma.
Canadá también está sufriendo la crisis originada en el país vecino, y ha registrado en el mes de enero su mayor pérdida de empleos de las últimas tres décadas. En dicho mes perdió 129.000 trabajadores y la tasa de desempleo alcanzó al 7,2%. Los analistas habían proyectado una pérdida de 40.000 empleos y una tasa de desempleo de 6,8%.
Y si a las economías desarrolladas les está yendo peor, las economías latinoamericanas tienen que estar preparadas para sufrir un impacto negativo aún mayor. Así, la crisis financiera internacional ha manejado a su antojo los diferentes problemas que la región debió enfrentar.
Desde el último trimestre de 2008 la inflación ha dejado de ser un problema para la mayoría de las economías latinoamericanas (salvo claro, para algunas excepciones como Argentina y Venezuela). La misma crisis que en la primera etapa de su estallido había agravado el problema inflacionario en Latinoamérica a través del impacto sobre el precio de los commodities que se dispararon al alza, ha provocado una depresión tan severa que derivó no solamente en el desplome de los precios internacionales de los commodities sino también una depresión en la demanda agregada de las economías de la región, reduciendo a su mínima expresión a los factores que presionaban sobre los niveles de precios.
Ahora la crisis, ha trasformado para la región el problema inflacionario en un problema de estancamiento económico. Y si bien son preocupaciones distintas, tanto el problema del crecimiento como el de inflación en Latinoamérica comparten una raíz y es su origen mayoritariamente externo.
En relación a los países latinoamericanos, esta semana se conoció el dato del pobre crecimiento de la economía chilena que en diciembre alcanzó una expansión interanual del PBI de tan sólo un 0,5%. Desde el mercado ya se anticipa un crecimiento nulo para la economía chilena.
Argentina también ha recibido malas noticias durante esta semana. La recaudación impositiva alcanzó un crecimiento interanual del 11% (cuando venía creciendo por encima del 30% en promedio) al registrar ingresos fiscales por $ 24.109 millones. Lo más preocupante de este dato es que el mismo incluye ingresos por aportes al Sistema de Seguridad Social, a causa de la reestatización del sistema, los cuales se vieron incrementados en un 70% interanual.
Brasil por su parte, ante el deterioro en las perspectivas de crecimiento económico, el gobierno de Lula ha tenido que ampliar el Programa de Aceleración del Crecimiento en US$ 61.000 millones. Desde el mercado, se reducen las expectativas de crecimiento del producto en Brasil para este año, el cual no alcanzaría al 2%.
En Perú, el Banco de Reserva (BRP) redujo su tasa de interés de referencia en un cuarto de punto al ubicarla en el 6,25% ante el deterioro en las perspectivas de crecimiento económico (el BRP redujo la proyección de crecimiento para este año al 5%), y la desaceleración en las presiones inflacionarias. En el mes de enero, la tasa de inflación minorista alcanzó al 0,11% siendo éste el menor nivel en los últimos 14 meses. Perú es de los países de la región que mejor performance está observando en medio de la crisis manteniendo buenas perspectivas de crecimiento y de reducción de los indicadores de pobreza. En relación a esto último, la desaceleración de la dinámica inflacionaria impactará de manera positiva en los indicadores sociales ya que la inflación afectaba en mayor medida a los segmentos de menores ingresos de la población.
La crisis está generando un círculo vicioso del cual las economías no logran encontrar una salida clara. Es que la salida está en la cooperación internacional y la coordinación de políticas económicas, algo para lo que parecen no estar muy dispuestas las principales economías como lo demostrara EEUU con su iniciativa del “Compre Americano”.
Mientras tanto, Latinoamérica sufre también las consecuencias de una crisis gratuita para la región.

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Nota de la Editora:
un informe del Banco BBVA da cuenta de posibilidades de que la economía venezolana entre en recesión hacia 2010. Además, el presupuesto de 2009 está basado en un precio del crudo de US$ 60. El crudo cotiza hoy por debajo de US$ 40. Se puede dar un fuerte desbarajuste en Venezuela de no lograrse equiparar ese valor el próximo año, y de no girar el timón de la política económica a tiempo, cosa que el comandante no hará, porque cree que como va, va bien. Nos pueden dejar sus dudas y comentarios en


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¿Qué puede ocurrir si Venezuela entrara en recesión?

Buenos Aires, Argentina
29 de diciembre de 2008

Ya les he comentado en artículos anteriores sobre las dificultades por las que atraviesa y atravesará la economía venezolana, altamente regulada y dependiente de las exportaciones de petróleo. Pero un estudio regional del BBVA fue más allá y se ha puesto a especular sobre la posibilidad de que Venezuela pueda entrar en recesión para 2010.

Para el BBVA la alta dependencia exportadora de Venezuela (de su principal commodity: el petróleo) y sus políticas fiscales poco cautelosas son los dos elementos claves que pueden determinar que la economía venezolana termine en recesión en el término de dos años.

La posibilidad de que la economía venezolana pudiera entrar en recesión para 2010 es una situación de ocurrencia cierta. Quizás existan otros factores antes que el elemento externo, que puedan llevar a la economía venezolana hacia la recesión económica.

Y dichos factores se pueden relacionar con las innumerables distorsiones que las políticas económicas decididas por Chávez les ha impuesto a la economía. Dichas distorsiones tienen el mismo efecto que han tenido las nacionalizaciones que ha venido llevando a cabo el mandatario venezolano y que no es otra cosa que desincentivar el desarrollo de la inversión productiva, principalmente aquella de largo plazo y de capitales extranjeros.

Si bien la posibilidad de que las exportaciones de petróleo venezolano puedan implicar menores ingresos en los próximos años, es probable que para el 2010 la recuperación de la economía mundial (la cual se estima, por parte de la mayor parte de los analistas de mercado, que la misma pueda comenzar a recuperarse de su etapa recesiva para el tercer trimestre del 2009), beneficiará a la cotización del petróleo, el cual podrá recuperar buena parte de su valor, aunque difícilmente pueda lograr niveles que superen los US$ 100 el barril.

Ahora bien ¿Qué puede ocurrir si Venezuela entrara en recesión?

Sin dudas, un potencial escenario de recesión para la economía venezolana probablemente implicará el fin del sueño de Chávez de perpetuarse en el poder más allá de que eventualmente pudiera concretar su proyecto de reforma constitucional que le permita presentarse como candidato presidencial de manera indefinida.

Es el continuo deterioro de las condiciones económicas lo que está haciendo que el presidente venezolano apure los tiempos para la reforma constitucional y busque incrementar las posibilidades de triunfo en las futuras elecciones presidenciales, principalmente mediante el ataque y desprestigio de la oposición y el control de los medios de comunicación. Ciertamente éste no es el mejor camino que puede elegir el mandatario venezolano para lograr mantenerse en el poder.

Es que Chávez debe considerar que si pretende tener posibilidades en elecciones democráticas de continuar en el poder, la cuestión económica no puede ser dejada de lado.

Y el ocuparse de la cuestión económica implica no el continuar con las políticas económicas que se han venido implementando en Venezuela y que han demostrado ampliamente su fracaso, sino en trabajar por ordenar los incentivos económicos para reactivar la inversión productiva y en asegurar la estabilidad de los fundamentos macroeconómicos, en especial, trabajar por el control de la inflación y el ordenamiento del gasto público.

Respecto a la cuestión inflacionaria, considerando la situación de la economía venezolana en donde se desincentiva a la producción, no daría la sensación de que un freno en la actividad económica pudiera desacelerar las presiones inflacionarias.

Más bien, daría la sensación de que la amenaza recesiva puede acelerar la retracción de la oferta agregada y con ello, llevar a la economía venezolana a una situación de estanflación (estancamiento económico más inflación elevada).

Lógicamente es muy difícil pensar seriamente en la posibilidad de que Chávez decida dar un cambio radical en su política económica ya que parece convencido de que la misma produce los resultados esperados.

Es por ello que, de concretarse el escenario recesivo que infiere el BBVA, el mismo tendrá consecuencias muy graves para el gobierno chavista ya que la recesión en Venezuela no vendrá sola, sino más bien acompañada de otros males que casi irremediablemente tendrán como desenlace una crisis generalizada en la economía venezolana de la cual no será fácil salir.

Hoy por hoy, el principal enemigo para Chávez es la situación económica interna que debe enfrentar, con alta inflación y deterioro de la actividad económica. Las armas utilizadas hasta el momento han demostrado no ser eficaces. ¿Podrá cambiar a tiempo?

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo


Artículos anteriores en www.latinforme.com

  • EE.UU.: fuerte suba de pedidos de subsidios de desempleo
  • Con expropiaciones, más inflación y precio del petróleo en baja Chávez va por una nueva reelección
  • Para el FMI hacen falta nuevas medidas para evitar la recesión global
  • ¿Baja a las retenciones a la soja en Argentina?
  • Francia anunciará su plan de estímulo económico

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    La crisis frena a Colombia, pero no a Ecopetrol


    Buenos Aires, Argentina
    23 de diciembre de 2008

    Al igual que lo que está ocurriendo con el resto de las economías latinoamericanas, la crisis financiera internacional ha golpeado directamente al crecimiento de la economía colombiana.

    El Departamento Nacional de Estadísticas (DANE) informó que durante el tercer trimestre del año, la economía de Colombia mostró una fuerte desaceleración expandiéndose en un 3,1%, frente al 6,2% registrado en igual lapso del 2007.

    Desde el gobierno y el Banco Central de Colombia se sigue con preocupación el freno en la dinámica del crecimiento de la economía. En el caso del Banco Central de Colombia, ante la desaceleración de las presiones inflacionarias, pero principalmente, ante la pobre performance del crecimiento económico, de manera sorpresiva decidió el pasado viernes recortar en 50 puntos básicos la tasa de interés de referencia y llevarla al 9,50%.

    La preocupación del Banco de la República de Colombia por el deterioro en el crecimiento económico es tal que para el 2009 el organismo estableció una meta de inflación de entre 4,5% y 5,5%, un punto porcentual por encima del objetivo de este año.

    En opinión del director de investigaciones económicas del Banco de Bogotá, Camilo Pérez: “Es un cambio en el balance de riesgos del Banco de la República. Me parece que es señal de preocupación por el crecimiento económico y deja como copiloto la inflación”.

    El próximo bienio no será fácil para la economía colombiana y menos lo será para sus ciudadanos. El nivel de desempleo se mantiene elevado en Colombia, con un desempleo urbano en el 11%. La menor actividad económica se traducirá en un mayor deterioro del mercado laboral. De hecho, para 2009 se espera que el nivel de desocupación alcance al 13%.

    Para el 2009 Cepal estima que la economía colombiana alcanzaría un crecimiento del 2%, pero la continuidad del deterioro en el escenario económico hace prever que dicho valor puede considerarse como un escenario positivo.

    En opinión del Director de Riesgo de la firma comisionista de bolsa Alianza Valores, Ricardo Pérez, en el próximo bienio se prevé una fuerte desaceleración de la economía colombiana afectada desde la demanda externa, producto de los menores precios de los bienes básicos de exportación del país (petróleo, carbón y níquel los que representan alrededor del 60% de las exportaciones colombianas).

    Además, para Pérez, la mala situación en la que se encuentran los principales socios comerciales de Colombia (Venezuela, Ecuador y Estado Unidos; los que explican el 55% de las exportaciones totales), tendrán un impacto significativo sobre la economía.

    Los problemas en la economía colombiana amenazan con transformarse en un círculo vicioso al entrar en combinación con el sistema financiero. Es que según Pérez: “Considero que se generará un mayor deterioro en los índices de cartera vencida, principalmente en el componente del consumo, microcrédito y cartera comercial al sector industrial que en últimas se traducirá en un mayor castigo a los estados financieros y en una menor oferta de crédito”. Además la demanda de crédito se verá reducida ante el incremento de la desocupación y el desaliento de la inversión.

    La situación de la economía colombiana no muestra signos de poder ser revertida desde el interior de la misma. Es por ello que en estos momentos se hace más que necesario que el gobierno de Álvaro Uribe continúe avanzando con los acuerdos comerciales en los que estaba trabajando con diversos países y con las acciones tendientes a mejorar la competitividad de la economía, tal como les comentara en el artículo de fines de octubre ” Clombia no pierde el tiempo y se prepara para un mundo más competitivo “.
    Es que la recuperación del crecimiento económico en Colombia dependerá de lo que ocurra con su demanda externa.

    Mientras la mayor parte de las empresas colombianas piensa que el 2009 será un año en donde deberán luchar para sostenerse en el mercado, algunas empresas apuestan a futuro y utilizan este período turbulento para reposicionarse y crecer. Es así que a pesar del pobre crecimiento económico y de las malas perspectivas que tiene el precio del petróleo, la petrolera colombiana ECOPETROL (BVC:ECOPETROL;NYSE:EC) ha decidido incrementar sus planes de inversión para el 2009. El monto de inversiones estimadas es de US$ 6.224 millones, tres veces más de lo invertido en el 2007 (y un 35% más que en 2008).

    Estas inversiones se enfocarán especialmente en producción y exploración de hidrocarburos.

    El presidente de Ecopetrol, Javier Gutiérrez, explicaba las decisiones de inversión de la empresa diciendo: “Con estas inversiones se consolidan las metas de largo plazo, especimente en exploración y producción que representan el 60,5% del total del portafolio del 2009”.

    Ecopetrol planea adelantar la perforación de 28 pozos exploratorios de los cuales 24 los realizará de forma directa en Colombia y 4 en el exterior conjuntamente con compañías asociadas. Por otra parte, en el área de nuevos negocios, la empresa planea invertir en el desarrollo de los proyectos de exploración en el golfo de México y en Perú y Brasil, asociada con otras empresas.

    En estos tiempos turbulentos, Ecopetrol apuesta a seguir creciendo y eso es positivo para Colombia para el cual, el desarrollo de la empresa representa un elemento estratégico para el futuro del sector hidrocarburos en el país.


    Artículos anteriores en
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  • ¿Se aleja Colombia de ser grado de inversión?


  • Los Bancos centrales latinoamericanos y un acuerdo positivo para los inversores


  • ¿Cómo convivirá Colombia con la crisis financiera internacional?


  • ¿Qué están haciendo los Bancos Centrales Latinoamericanos?


  • El precio del petróleo cae, pero Ecopetrol sigue creciendo

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