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“Para promover una mayor competencia en el mercado bancario británico y cumplir con las reglas de la Unión Europea (UE) para ayudas estatales, los bancos deberán hacer cesiones de partes significativas de sus negocios en los próximos cuatro años”, decía el gobierno británico en un comunicado.

¿Quiere comprar un banco inglés? Esta puede ser su oportunidad. En los próximos meses varias entidades británicas tendrán en sus frentes, carteles de venta. El costo de la crisis en Gran Bretaña no solamente será soportado por el pobre contribuyente, las entidades también deberán hacerse cargo de al menos parte de sus desmanejos.

Las entidades bancarias rescatadas por el gobierno británico están contrarreloj negociando las condiciones para el saneamiento de los balances que incluyen la venta de parte de sus activos y la posibilidad de hacer un importante esquema de seguros para deudas incobrables. Desde el Estado inglés se pretende eliminar todo posible riesgo que pueda surgir desde el sistema financiero y pasar a una etapa en donde vuelva a ser el motor de la economía.

La crisis en el sistema financiero británico no ha terminado y eso parecería ser una buena noticia para el español Santander (NYSE:STD) quien ya ha aprovechado los problemas en el sector bancario británico para realizar compras de oportunidad o para el BBVA (NYSE:BBV), quien se encuentra aumentando su presencia internacional.

Desde el gobierno inglés se pretende avanzar en el saneamiento del sistema financiero y para ello se decidirá la venta, entre otras entidades, de una parte de las tres entidades rescatadas por el gobierno: Lloyds (NYSE:LYG), Royal Bank of Scotland y Northern Rock. El gobierno es ahora dueño de la totalidad de este último y tiene el 43% y 70% de los dos primeros, respectivamente.

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El objetivo perseguido por el gobierno con la venta generalizada de parte de las entidades financieras británicas es además de sanear al sistema y de cumplir con los pedidos de Bruselas (que cuida que las ayudas oficiales no provoquen competencia desleal entre las entidades bancarias europeas), es pasar a un sistema financiero más eficiente en el cual se aumente la competencia.

“Lo que quiero hacer ahora es iniciar el proceso de reforma y reconstrucción para poder tener un sistema bancario más seguro y competitivo, con más bancos importantes de los que tenemos en este momento, con el ingreso de nuevos participantes”, decía el ministro de Finanzas de Gran Bretaña, Alistair Darling, al referirse a esta cuestión.

Por lo pronto, el gobierno británico, en su generosidad, ha decidido en el día de ayer, darle unas 21.000 millones de libras esterlinas al Lloyds, con lo cual aumentará su participación en la entidad. Lo mismo hará con el RBS sobre el que pasará el gobierno a ser dueño del 84% del paquete accionario con el 75% de derecho a voto.

Pero el proceso de “limpieza y ordenamiento” del sistema financiero promete no terminar con las tres entidades mencionadas anteriormente. El Cheltenham & Gloucester, entidad especializada en hipotecas, que cuenta con 160 oficinas en todo el país, y el banco Intelligent Finance, estarían también con el cartel de venta.

Y podría haber más, pero por el momento, no se mencionan dentro del grupo de entidades que estarían a la venta en su totalidad o en parte, a las aseguradoras Scottish Widows y Clerical Medical.

Si bien todo depende de las negociaciones que las entidades puedan hacer con el gobierno, por lo pronto, el Lloyds sacaría al mercado alrededor de 185 de sus sucursales en Escocia, mientras que RBS vendería las 312 sucursales que posee en Inglaterra de lo que era el banco Williams & Glyn’s y las oficinas de NatWest en Escocia. El RBS también tendría que desprenderse de sus aseguradoras, entre las que se encuentran Churchill y Direct Line y otras unidades de negocio para fortalecer la posición de la entidad bancaria.

El destino del banco Northern Rock es dividirse en dos partes, rescatando la parte buena de la parte mala. Esta “parte buena” contendrá 18.500 millones de libras de depósitos y unas 10.000 millones de libras en hipotecas sanas. Además contendrá a las 76 sucursales y la mayor parte del personal. Lo que queda de la entidad, la “parte mala” son los activos tóxicos que seguirá en manos del Estado, o sea, que será asumido por el contribuyente.

No caben dudas de que el proceso generará un cambio radical en la estructura y composición del sistema financiero. Incluso la reforma en su regulación, implicará también cambios en su dinámica. Es por estos motivos que este proceso de reordenamiento del sistema financiero inglés no será inmediato y puede extenderse por varios años.

Mientras las entidades financieras británicas con problemas se encuentran más que preocupadas, con sus ejecutivos durmiendo solamente unas pocas horas diarias ya que viven momentos cruciales para el futuro de sus compañías, otros bancos ven a estas instituciones con interés de adquirirlas o al menos, parte de sus negocios.

Al Santander le interesaría la compra de las 312 sucursales que Royal Bank tiene en Inglaterra. Con ello, la entidad presidida por Emilio Botín podría consolidar su presencia dentro de la banca británica y posicionarse de muy buena forma para competir por el mercado.

Desde el BBVA si bien no se ha demostrado explícitamente interés alguno, está buscando recuperar el terreno perdido en su competencia con el Santander quien le ha sacado varios cuerpos de ventaja gracias a su estrategia agresiva de internacionalización que lo ha llevado a aumentar su presencia en mercados claves como el latinoamericano y el estadounidense.

Más allá del éxito que pueda tener el gobierno británico por sanear al sistema financiero, será clave para la solidez futura, los avances que se realicen en materia de regulación, para evitar que se pueda llevar a una situación de crisis como la actual. Probablemente nos encontremos en el futuro con un sistema bancario más atomizado y con un mayor nivel de competitividad, aunque ello no garantizará totalmente la buena administración de riesgos. Pero eso mucho no le importará a quienes quieren aprovechar la oportunidad para posicionarse en este mercado tan tentador.

Horacio Pozzo

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Ya les había advertido que los problemas en el sistema financiero estadounidense no se habían acabado. En el día de ayer, comenzamos la semana con una noticia que sacudió a los mercados y que fue la mayor quiebra de una entidad financiera desde la desgracia sufrida por Lehman Brothers.

A pesar que ya se veía venir, no fue una buena noticia la quiebra del Banco CIT, acosado por un alto peso en sus deudas y por el período de cesación de pagos que protagonizó hace unas semanas.

¿Quién será el máximo perdedor con la caída del CIT? Lógicamente el pobre contribuyente estadounidense que según The New York Times, le representarán unos US$ 2.300 millones que la institución había recibido como parte de los planes de salvataje al sistema financiero en los EEUU.

Luego de la caída del CIT, y siendo conscientes que aún hay varias entidades más con dificultades y un alto riesgo de quiebra, el mercado se pregunta quién será el próximo. Y mientras tanto, se mira con temor a uno de los gigantes del sistema financiero estadounidense que no la pasa bien.

El Citigroup (NYSE:C), el gigante que fuera rescatado por el gobierno estadounidense al que ahora le pertenece el 34% de la entidad y que hace unas semanas anunciara una pérdida neta para por US$ 3.200 millones, durante el tercer trimestre del año, sigue en problemas por la fuerte apuesta que hiciera en créditos al consumo riesgosos.

A pesar de los miles de millones que el gobierno estadounidense ha destinado a mantener en pie al Citi, la supervivencia del banco sigue dependiendo en gran medida de las ayudas que pueda brindarle el Tesoro de los EEUU ante un eventual agravamiento de la situación de sus hojas de balance.

Bien tiene ganado el calificativo que le diera a la entidad financiera el editor de Institutional Risk Analyst, Chris Whalen, quien denominaba al Citi como el rey de la danza zombi, en alusión al grupo de entidades financieras que siguen con vida gracias al aporte del gobierno de los Estados Unidos.

¿Demasiado grande para caer o para sostenerse?

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En un extenso artículo publicado en el The New Tork Times, Andrew Martin y Gretchen Morgenson, plantean las dificultades que tiene el gigante para permanecer en pie debido a sus múltiples falencias que van más allá de sus apuestas arriesgadas. El Citi derriba la teoría que cuanto mayor es una entidad más eficiencia gana ya que pueden surgir factores negativos que transforman a este tipo de entidades en una bomba de tiempo para las economías.

A pesar de los temores que se generan en torno al Citigroup su CEO, Vikram S. Pandit se mostraba confiado en una entrevista sobre la dirección hacia la que marcha la entidad que busca enfocarse en los negocios bancarios globales, al tiempo que se desprende de segmentos de la compañía, tales como subsidiarias de seguros y corredurías de bolsa, para fortalecer su situación financiera. Según afirma sin dudarlo Pandit, la entidad ha reducido significativamente sus gastos y ha mejorado notablemente su situación frente al riesgo.

“Nuestro elemento distintivo es que nos conectamos al mundo mejor que nadie” decía Pandit para demostrar su confianza en la recuperación del Citi. Sin embargo, por el momento en inversiones en las que se esperaría algo más, la entidad no está teniendo demasiado éxito. En estos negocios globales, Latinoamérica, no le ha reportado al Citi buenas noticias ya que los ingresos provenientes de dicha región en el tercer trimestre de este año fueron 8,9% por ciento menores a los de igual período de 2008.

La estrategia del Citi para salvarse pasa por achicarse, desprendiéndose de unidades de negocio consideradas secundarias, las que incluyen compañías adquiridas recientemente, para concentrarse en áreas estratégicas como la banca minorista a lo largo y ancho del mundo. También la banca de inversión y la prestación de servicios transaccionales tienen gran importancia en la nueva estrategia de los ejecutivos del Citi.

Probablemente pequen de optimistas, pero se ha escuchado ya a varios analistas entusiasmarse con las buenas perspectivas que observan para la entidad. Entre los que le creen a Pandit se encuentra Matt O’Connor, un analista de Deutsche Bank quien reconoce que la entidad aún enfrenta riesgos, pero también se la ve bien posicionada para aprovechar la recuperación económica que se ve venir en los EEUU. Para O´Connor, la entidad podrá desprenderse con más facilidad de activos para hacerse de liquidez en situaciones de estrés futuras lo que mejora su capacidad de respuesta. En el día de ayer, las acciones del Citi cerraban a US$ 3,99. En la vision de O’Connor las mismas podrían alcanzar los U$S 10, lo que implicaría ¡Un incremento potencial del 151%!

¿Ud. se animaría a apostar por el Citi? La gente de Fitch Ratings no se lo recomendaría. Analistas de la consultora esperan un 2010 con una débil operatoria para la entidad que sufrirá el próximo año, golpeada por las pesadas provisiones de los créditos con problemas.

La entidad que cuenta con más de 200 millones de clientes (más de cinco veces la población de Argentina) y con operaciones en más de 100 países ya ha reportado amortizaciones y pérdidas por créditos al consumidor por US$ 100.000 millones desde que estalló la crisis.

¿Qué podría ocurrir en caso que el Citi cayera definitivamente? Creo que es una alternativa que no tendrá lugar dado que el gobierno estadounidense ha aprendido la lección de Lehman Brothers que ha tenido que caer para salvarle la cabeza al resto de las entidades financieras importantes en problemas. El pobre contribuyente estadounidense verá cómo su dinero pasa a manos del gigante financiero, pero no lo verá en el piso. ¿Cuánto dinero tendrá que aportar el gobierno de los EEUU para mantener en pie al gigante financiero? Es una pregunta difícil de responder que muchos en el gobierno no quieren ni pensar en una posible respuesta.

Los problemas del Citi le están sirviendo de lección a quienes tienen que llevar adelante la reforma regulatoria en los Estados Unidos. Hace unos días, en un artículo referido al tema “Cómo es la nueva regulación financiera de EEUU“, les comentaba que uno de los objetivos de la nueva regulación será evitar que las entidades lleguen a ser “demasiado grandes para caer”.

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo

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A pesar de no modificar la tasa de interés, no cayó bien en el gobierno que el BoJ anunciara que discontinuará sus compras de deuda corporativa y otras medidas de estímulo crediticio, y por ello intentó presionar a la entidad antes de la reunión de política monetaria a que continuara con dichos estímulos.

El gobierno japonés quiere mantener las señales de apoyo a la recuperación económica, sin importar demasiado su eficacia. Es que en los hechos, los mercados de crédito en Japón se muestran recuperados y ello se ha reflejado en las tres últimas subastas papeles comerciales del BOJ que no captaron oferta, lo cual hace innecesaria la ayuda del organismo monetario.

Por otra parte, ante la normalización de la situación del sector financiero, se está observando que las empresas prefieren orientarse hacia estos mercados clásicos de deuda frente a la opción oficial.

Desde el gobierno japonés se esperaba algo más del BoJ a quien considera demasiado optimista en sus pronósticos sobre la evolución futura de la economía. “El Gobierno no debería decirle al BOJ lo que tiene que hacer, pero a su vez el BOJ necesita tomar en consideración la opinión del Gobierno”, decía según Reuters, a modo de queja el ministro de Finanzas, Hirohisa Fujii.

Las estimaciones de la entidad monetaria acerca de la evolución de la economía anticipan una expansión del 1,2% en el año fiscal 2010/11, elevándose al 2,1% para el año siguiente. Probablemente, estimaciones demasiado optimistas para una economía con demasiados problemas y a la que le ha costado crecer a un ritmo aceptable.

Si bien reflejaban optimismo las expectativas de crecimiento económico por parte de la autoridad monetaria, dichas proyecciones se combinaron con una visión pesimista en relación a la evolución de precios ya que auguró en su informe que la deflación permanecerá tres años, más que los dos años que preveía en su reporte anterior. La variación de precios minoristas núcleo del mes de setiembre (excluyendo alimentos y energía), mostró una contracción del 1% superior al 0,9% del mes de agosto. En la variación interanual, los precios minoristas observaron una contracción del 2,3%.

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La experiencia japonesa de los 90´ en donde la deflación ha limitado el crecimiento de la economía nipona está otra vez presente y debería limitar el optimismo para dar lugar a políticas preventivas que impidan cualquier posibilidad de recaída de la economía.

“En una economía donde los precios continúan cayendo es crucial ver si esa caída de precios será una presión a la baja sobre la actividad económica”, reconocía en un informe el propio Banco de Japón.

¿Por qué el BoJ mantiene temores limitados y confía en que la economía podrá crecer a un buen ritmo a partir del año fiscal 2011? La entidad confía en una atenuación gradual e ininterrumpida de las presiones deflacionarias. Sin embargo, si bien desde el organismo monetario se espera una ralentización de la dinámica deflacionaria hasta una variación negativa del orden del 0,4% hacia el año fiscal 2011, la reducción en los márgenes de rentabilidad por la caída de los precios, con posibles derivaciones sobre el nivel de empleo, puede frenar la recuperación esperada en la economía e incluso revertir su comportamiento para llevarla nuevamente hacia la recesión.

De este modo, para no generar presiones en contra de la recuperación económica, la deflación impondrá restricciones sobre las tasas de interés de referencia que permanecerán en sus mínimos por un largo tiempo, más allá del tiempo estimado para las tasas de interés de referencia en el resto de los países desarrollados y en desarrollo.

Con la divergencia que se observará en el comportamiento de la política monetaria entre los países, se ampliará el margen entre tasas, lo cual permitirá beneficios tentadores en operatorias del tipo carry trade. Mientras la estructura regulatoria de los países no reaccione ante esta situación, los riesgos de desequilibrios irán en aumento.

La apuesta contra el yen será entonces fuerte y la moneda japonesa tendrá pocas chances de mantener su valor en el mediano plazo frente a las principales monedas, incluso frente a un dólar que seguirá débil.

Esta situación generará sin dudas grandes peligros ya que el espíritu insaciable de los especuladores puede llevar el volumen de operaciones a cifras de varios miles de millones de dólares con posiciones altamente riesgosas y que un cambio repentino en la dinámica de la moneda japonesa y en la política monetaria del BoJ puede llevarlos a una situación de crisis. La crisis subprime demostró que para dañar al sistema financiero sólo basta con golpear en el punto justo y eso aumenta los temores en este tipo de operatorias especulativas.

Pero el yen no sólo estará amenazado por la actitud de los inversores que aprovecharán el crédito barato para apostar a inversiones rentables en otras monedas. Las perspectivas de debilidad del yen en el mediano plazo se verán reforzadas por el deseo de reemplazarla por una moneda más fuerte, lo que reducirá su demanda, principalmente a nivel regional. Ésta será sin dudas la oportunidad esperada por el yuan para aumentar su influencia en la región en su objetivo por instalarse como divisa de reserva internacional, objetivo para el cual, aún tiene mucho camino por recorrer aunque no se puede dudar que viene avanzando en dicho sentido.

Mientras la economía japonesa no recupere fuerzas y disipe las presiones deflacionarias, la situación que enfrentará es de alta fragilidad con un riesgo no menor de una nueva recaída. En este contexto un elemento positivo para la economía fue la caída por segundo mes consecutivo de la tasa de desempleo que se ubicó en el mes de setiembre en el 5,2% de la Población Económicamente Activa (PEA), con una cantidad de 3,63 millones de desocupados. Aunque no sea suficiente, suma para sacar a Japón de esta situación tan incómoda.

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo

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“Nos queda un largo camino que recorrer para la plena recuperación económica”, dijo Barack Obama, presidente de EEUU luego de conocerse el dato de crecimiento de la economía.

Por primera vez desde el 2008, la economía estadounidense volvió a crecer. En el tercer trimestre la economía creció a una tasa de 3,5%, el ritmo más fuerte desde igual período de 2007. ¿Los factores que explican dicha recuperación? La mejora en el nivel del gasto del consumidor y la inversión para la construcción de casas. Si bien aún no lo ha confirmado así la Oficina Nacional de Investigaciones Económicas, de este modo, para los términos técnicos, la economía de los EEUU deja atrás la recesión económica ¿Y con ella deja sus problemas?

Si uno se concentra únicamente en el dato de crecimiento, no se puede negar que es positivo, e incluso ha superado los pronósticos ya que el mercado esperaba una recuperación de la economía estadounidense un poco más débil. Un crecimiento de entre el 3,2% y 3,3% era el apuntado por el mercado. Pero para darle vuelo a nuestra esperanza de estar frente al comienzo de la recuperación de la economía americana, hay que ir al detalle y analizar qué hay detrás de su recuperación.

A pesar del entusiasmo del presidente estadounidense, muchos analistas mantienen sus reservas sobre la fuerza de la recuperación. Para Marc Jourdier de AFP: “EEUU sale técnicamente de la recesión, sin despejar las dudas sobre su economía”, teniendo en cuenta las múltiples dudas que el mercado está mostrando sobre la consolidación de la recuperación.

En la visión de John Authers del Financial Times: “La economía crece pero las penas permanecen”. Catherine Rampell en New York Times reflejaba en un artículo la visión de los economistas que apuntaban a la finalización de los programas de estímulo para el sector automotriz e inmobiliario que se sumarán a los problemas laborales para hacer pensar que la recuperación puede durar.

Volviendo al análisis de la recuperación del crecimiento estadounidense, se ha puesto en evidencia que las familias siguen siendo el sostén de la economía y a pesar del golpe que les significó la crisis, que les ha hecho perder una parte significativa de sus riquezas (lo cual condiciona el consumo futuro), siguen demostrando su capacidad para impulsar el crecimiento económico. Pero a pesar de la recuperación del consumo en el tercer trimestre del año, desde el mercado ya se anticipa una recaída del mismo producto por la baja de la confianza de los hogares ante el aumento del desempleo.

Si las familias tienen problemas laborales, entonces no podemos ilusionarnos con la continuidad de la recuperación del consumo familiar. Por eso nos interesará responder esta pregunta: ¿Qué ocurre con el desempleo en los EEUU? Christina Romer, presidenta del consejo de asesores económicos de la Casa Blanca recordaba que: “La reversión de los cruciales indicadores de los mercados laborales, tales como la tasa de desempleo, normalmente se produce luego de la reanudación del crecimiento”. Por estos momentos, la tasa de desempleo alcanza al 9,8% de la Población Económicamente Activa (PEA) y es la tasa más alta desde 1983. Lo más probable es que para lo que reste del año, el desempleo en lugar de descender, alcance los dos dígitos, y dependiendo cómo afecte esta situación a las expectativas de las familias es que torcerá la dinámica del consumo o permitirá que mantenga la expansión iniciada.

El secretario del Tesoro estadounidense, Timothy Geithner mostró su moderación sobre la evolución de la economía por los problemas que aún enfrentan las familias: “El desempleo se mantiene inaceptablemente alto para cada persona desempleada, para cada familia que enfrenta un embargo, para cada pequeña empresa que no logra un crédito, la recesión se mantiene viva y aguda”.

¿Por qué puede seguir en alza el desempleo? Las empresas aún no están dispuestas a contratar más trabajadores y la tasa de crecimiento del empleo no alcanza a compensar el aumento de los individuos que pretenden ingresar al mercado laboral. Es que las empresas no contratarán más trabajadores hasta que la recuperación sea lo suficientemente sólida como para justificar tal decisión. Y si esperamos fortaleza en la recuperación de la economía, desde la Reserva Federal no vienen buenas noticias, ya que la entidad responsable de la política monetaria en los EEUU estimó recientemente que el crecimiento no será tan fuerte como para hacer bajar el desempleo en 2010.

Dijimos que el sector inmobiliario ha aportado positivamente a este 3,5% del PBI, pero ¿Podemos pensar en que seguirá sumando al crecimiento económico en los próximos meses? El sector inmobiliario ha recuperado actividad pero en una parte, gracias al estímulo temporal del gobierno estadounidense. La caída inesperada del 3,6% en las ventas de viviendas nuevas del mes de setiembre, muestra la frágil situación del sector. Encima el sector financiero no está realizando su aporte para generar demanda, una demanda que lejos está de estimularse por los problemas de fragilidad laboral antes mencionados y de incertidumbre en el contexto económico.

Hablando del sistema financiero, debemos prestar atención a lo que pueda ocurrir en los próximos meses más allá de los avances regulatorios. El sistema financiero estadounidense aún puede depararnos alguna sorpresa. En el año las quiebras bancarias se cuentan hasta el momento en 106, pero no será este el número total de entidades bancarias que hayan dejado de existir en este 2009.

Si consideramos el crecimiento observado en el PBI del país del norte en función de los intereses latinoamericanos, no existe demasiado margen para el entusiasmo. Es que la fragilidad de dicha recuperación y los riesgos de reversión que aún persisten, no hacen esperar un efecto benéfico sobre las economías latinoamericanas, y en especial para México, de significación.

Para colmo de males, la apreciación cambiaria de las monedas latinoamericanas ha deteriorado su competitividad relativa respecto a la economía americana, lo cual disminuye aún más las expectativas de crecimiento en la región a partir del sector externo.

Creo que aún es prematuro descorchar y celebrar el fin de la crisis tanto para Latinoamérica pero principalmente para los EEUU. La crisis por sus características no acabará tan fácilmente y el tiempo conjuntamente con decisiones prudentes, es el que determinará la consolidación de la recuperación. Sólo queda esperar ya que no hay más margen para nuevos planes de estímulo económico cuyo principal efecto podría ser el aumento del riesgo de una nueva crisis, aunque esta vez, desde las cuentas fiscales.

Horacio Pozzo

Horacio Pozzo es Magister en Economía por la Universidad de La Plata, Argentina y editor del Curso Economía Básica para Inversores, para aprender a invertir en función de la economía.

La guerra por las materias primas parecía haberse opacado frente a la catástrofe financiera originada en Estados Unidos. Una guerra en que todos apuntaban a China como gran devorador mundial de recursos y demandante al que todos buscan venderle. Pero China, no espera que le vendan, sino que prefiere salir a comprar. Esta crisis económico financiera mundial le ha venido de parabienes porque, si bien ya venía posicionándose en lugares como Africa, con China National Petroleum Corporation (CNPC) como socia mayoritaria de Greater Nile Petroleum Operating Company (GNPOC) en Sudán, o Brasil, armando alianzas con compañías locales como Petrobras (NYSE:PBR), con financiación para los proyectos de la petrolera a cambio de crudo, o Venezuela con Petróleos de Venezuela (PDVSA) y PetroChina como socias estratégicas en la construcción de refinerías; ha podido comprar activos internacionales a precios muy deprimidos. China se está rearmando. Y en ese rearme, está esta compañía de la que quiero hablarles hoy.

Esta empresa es la mayor productora y exportadora mundial de hierro, la segunda mayor compañía minera luego de BHP Billiton (NYSE:BHP).y productora diversificada de metales del mundo, la mayor compañía abierta de Latinoamérica, con una capitalización de mercado de US$ 139.000 millones.

¿Ya adivinó? Otra ayuda: junto con Petrobras, es la compañía más admirada de Brasil. Sí, es Vale S.A. (NYSE:VALE3), que junto con la petrolera conforman las de mayor peso en el índice Bovespa. Cuando Vale se resfría, el Bovespa estornuda.

Vale le vende a China, quien es segundo socio comercial de Estados Unidos, la locomotora económica mundial. ¿No es acaso una combinación perfecta?

Vale es una compañía de geografía y tenencia diversificadas: tiene sede en Brasil, pero tiene presencia en los cinco continentes, con proyectos mineros en 23 países, lo que la hace inmune a los vaivenes que pudieran generarse en una u otra economía en particular, pero no así inmune a los vaivenes globales generalizados como el actual.

La compañía produce y comercializa mineral de hierro (mayor productora y exportadora mundial), níquel (una de las mayores productoras), pellas de hierro, cobre, carbón, alúmina, potasio, manganeso, bauxita, aluminio, carbón, cobalto, paladio, metanol, uranio, minerales preciosos como platino, plata, oro, diamante, además de acero, y otros minerales no- ferrosos, entre otros.

Hierro, aluminio, cobre y manganeso son los cuatro minerales más utilizados mundialmente. Y los cuatro son producidos por Vale.

Su producción es utilizada para la fabricación de productos que utilizamos diariamente como ser vehículos, heladeras, aeronaves, redes de telefonía, líneas de transmisión de energía eléctrica, agujas, acero inoxidable, turbinas para la generación de electricidad, válvulas industriales, sistemas para baterías recargables, componentes de hornos, televisores, componentes electrónicos, producción de equipos para la industria alimenticia, farmacéutica, de bebidas, prensados de CDs y DVDs, ollas de cocina, baterías, latas para bebidas, celulares, electrodomésticos, en construcción civil y hasta en las vitaminas que mucha gente ingiere día a día.

Su crédito corporativo en moneda extranjera ha sido calificado como “investment grade”, Baa2 por Moody’s, BBB+ por Standard & Poor’s, y BBB- por Fitch

La demanda china de minerales y metales se viene expandiendo desde el último trimestre de 2008. La participación de Asia en las ventas de Vale se incrementó desde 43,2% en el último trimestre de 2008 a 56,4% en el tercer trimestre de 2009.

En cuanto a distribución por países, su principal mercado es China, con un 37% de las ventas seguido por Brasil con el 15,5%, Japón con el 9,8%, Corea del Sur con 3,8% y Estados Unidos con 3,7%. Este posicionamiento en su geografía mundial de ventas es lo que la hace tan sensible a la recuperación asiática, de la mano de China principalmente. El mineral de hierro de Vale tiene mejor precio y calidad que el chino, y por eso es más utilizado allí.

Y China tuvo un crecimiento anualizado del PBI del 10% mundial en este tercer trimestre.

La robusta performance de la demanda doméstica ha sido la principal razón de la expansión china, explicada por la aceleración de la inversión en activos físicos y por el crecimiento de gastos de consumo. Y una de las principales características de la reciente performance china es el incremento en la construcción civil -residencial y comercial- luego de la fuerte caída del año pasado (la construcción es responsable del 40% de las ventas de acero en el país). Esto generó una fuerte demanda en la producción de acero, que fue sustentado por inversiones desde el gobierno en infraestructura y por la producción récord de automóviles. El mineral de hierro chino es de baja calidad y elevado costo, lo que explica el volumen de importaciones de mineral, alcanzando en los primeros nueve meses del año, las 633 millones de toneladas métricas, un aumento de un 33% contra el mismo período del año pasado.

La World Steel Organization estima que la demanda de acero crecerá un 9,2% en 2010, retornando al nivel pre-crisis de 1200 millones de toneladas métricas.

La empresa si bien obtuvo un beneficio neto de US$ 1.711 millones en el tercer trimestre de este año (un 61,3% menos que en el mismo periodo de 2008), duplicó los beneficios del segundo trimestre el 2009, prueba de que viene incrementando producción de la mano de la reactivación mundial.

Los embarques de mineral de hierro y pellas, su principal negocio, fueron de 75 millones de toneladas métricas, incremento del 35,9% en relación al trimestre anterior: “la recesión global está llegando a su fin a un ritmo más rápido de lo esperado”, comunicó la empresa.

Dijo que “retomó el crecimiento luego de los impactos del choque financiero mundial”.

Vale es la minera que más retorno brinda a sus accionistas, según datos de Bloomberg. Durante el período 2003-2008, la compañía obtuvo un 34,9% en TSR (Total Shareholder Return, es decir el retorno recibido por la inversión: aumento de precio más dividendos), seguida por BHP Billiton (NYSE:BHP) con un 27%, Anglo American (NASDAQ:AAUK) con un 12,1%, Xstrata con 8,8%, y Rio Tinto (NYSE:RTP) con 4,9%.

El mundo volverá a demandar fuertemente materias primas, y el momento de comprar empresas que las producen es ni más ni menos que en momentos como éstos, en que las compañías de sólido potencial que han venido creciendo de la mano de la fuerte actividad mundial, se retraen y corrigen, esperando el nuevo impulso de actividad.

Desde julio, Vale forma parte del portafolio de nuestro reporte Valor Global, que recomienda acciones con fuerte potencial alcista en Wall Street. En ese momento alertábamos que la compañía tenía un fuerte potencial alcista tanto en los fundamentals como en su aspecto técnico -en gráficos. Y esperábamos duplicara su valor en seis meses, al momento que valía $ 16,98 en Nueva York. Ayer cerró a $26,68, un 57% de suba en 4 meses. Y la seguimos manteniendo en el portafolio.

Si quiere conocer el resto de las compañías que conforman el portafolio del reporte Valor Global, haga click aquí .

Hasta la próxima,

Paola

Paola Pecora es analista internacional de mercados desde hace veinte años, y es la Editora en Jefe de Latinforme.com y de Valor Global, el reporte de asesoramiento en inversiones mensual, que apunta a inversiones con fuerte potencial alcista en Wall Street.

La crisis financiera originada en el mercado de hipotecas subprime de los EEUU ha tenido hasta el momento como ganadores a las principales instituciones financieras de los EEUU (a excepción de Lehman Brothers), como el Citi (NYSE:C) o el Bank of America (NYSE:BAC), que han logrado salvar su cabeza gracias a los impuestos de los contribuyentes. Esta situación no es perdonada por los estadounidenses y es por ello que el gobierno de Obama debe actuar para demostrar que está a favor de los consumidores financieros y contribuyentes del país.

En la búsqueda de convencer y agradar, la reforma del sistema financiero estadounidense sigue avanzando, y todos esperan que lo haga en el sentido correcto. Del éxito en la reforma regulatoria, dependerá que no se genere una futura crisis en los EEUU a través de la operatoria de las entidades financieras, aunque esto no despeja el horizonte de amenazas.

El día martes no fue un día más para la reforma del sistema financiero de EEUU. Se presentó el proyecto para enfrentar el riesgo sistémico en la economía, iniciativa que incluye la aprobación de una medida que expondrá a los fondos de cobertura a un mayor escrutinio. La iniciativa concedería vastos poderes a un nuevo consejo regulatorio, a la Reserva Federal y a la Corporación Federal de Seguros de los Depósitos (FDIC, por su sigla en inglés) para vigilar y enfrentar riesgos a la estabilidad económica planteados por compañías financieras con dificultades.

La nueva regulación prevé una actitud más preventiva para evitar dolores de cabeza que cuesten varios miles de millones de dólares. Según la nueva regulación, toda firma que se considere, tenga capital insuficiente, puede ser reestructurada o incluso cerrada por los reguladores. El tema aquí pasa por la adecuada medición que puedan realizar los reguladores, que no deben ni subestimar ni sobreestimar el nivel de suficiencia de capital de las firmas. ¿Eso se puede asegurar a través de algún tipo de regulación? El componente subjetivo en estas evaluaciones puede ser un factor determinante a la hora de considerar si una entidad tiene problemas de capitalización. Al menos se debe reconocer que es una buena iniciativa.

El desafío para la nueva regulación pasa por tener equilibrio y capacidad de acción inmediata. La regulación debe ser efectiva para controlar que el sistema financiero y sus instituciones componentes, no se excedan en la toma de riesgos, pero tampoco la acción reguladora debe ahogar el desarrollo y crecimiento del sistema financiero.

Un elemento importante que agrega la propuesta de regulación es que la mala administración de las entidades financieras puede poner en riesgo la estabilidad de los altos cargos. De hecho, en aquellas entidades en las que el nivel de capitalización resulte insuficiente, poniendo en riesgo su solvencia, sus ejecutivos podrían ser despedidos (con posible pérdida de prestigio). Entre otras medidas para evitar la toma de riesgo excesiva la regulación buscará limitar tanto las posiciones riesgosas como los incentivos para tomar dichas posiciones: es así que la regulación limitará las exposiciones de crédito, así como también los salarios y bonos (limitando de este modo los incentivos a las decisiones cortoplacistas de los ejecutivos bancarios).

Para la nueva regulación, el tamaño sí importa. Desde el gobierno de los EEUU se prefiere que no existan entidades financieras demasiado grandes para caer. La triste experiencia de Lehman Brothers, ha demostrado que no es posible dejar caer a una institución financiera de gran tamaño sin esperar consecuencias profundas y duraderas sobre el sistema financiero.

Y como no existe demasiado margen de acción cuando una entidad de gran tamaño está en problemas, lo mejor que se puede hacer desde el punto de vista regulatorio y de supervisión es aumentar las evaluaciones sobre la salud de dichas entidades. En este sentido, la Reserva Federal podría limitar e incluso bloquear las adquisiciones de entidades financieras para evitar que alcancen un tamaño excesivo.

“Es muy importante que alcancemos un acuerdo sobre una reforma comprensiva tan rápido como sea posible para que se pueda restaurar la confianza entre los contribuyentes americanos y también en el resto del mundo”, decía Obama. El mensaje es claro: hay que actuar de manera convincente pero también, lo más rápidamente posible.

Y para convencer, se le debe asegurar al contribuyente que los costos de las crisis no sean asumidos por ellos. Para no cargarle la responsabilidad al contribuyente, la reforma buscaría llevar el costo de los futuros esfuerzos de estabilización financiera hacia la industria, al obligar a las firmas financieras con más de US$ 10.000 millones en activos, a pagar por cualquier pérdida ocasionada por las acciones de la FDIC para resolver los problemas de las firmas debilitadas.

¿Qué nos puede deparar el sistema financiero estadounidense luego de la reforma regulatoria? Encontraremos un marco regulatorio más estricto que haga especial foco en las entidades de mayor tamaño de las que se creía, tenían una mayor capacidad de autorregulación. También nos vamos a encontrar con entidades que pueden alcanzar hasta un cierto tamaño más allá del cual la regulación no les permitirá crecer.

Con la reforma de la regulación del sistema financiero estadounidense, el gobierno de Barack Obama está atacando uno de los principales frentes que pueden dar lugar a un futuro foco de crisis el cual puede originarse por diferentes factores tales como burbujas especulativas o por actitudes de toma de riesgo excesivas no limitadas por la regulación como la generación de nuevos activos financieros del tipo subprime.

Pero no debería estar tranquilo el presidente Obama y creer que con esta regulación (en caso de llegar a ser eficaz), se despejó el horizonte de posibles crisis. Los problemas fiscales, con el fuerte crecimiento del endeudamiento público y el tema de la reforma en el sistema de salud (que se combinan con otros factores para debilitar aún más al dólar), son elementos que amenazan la estabilidad de la economía en el mediano plazo.

Probablemente la reforma regulatoria limite el valor de las entidades financieras en los EEUU al restringir sus posibilidades de crecimiento y con ello, estas entidades perderán atractivo para los inversores. ¿Dónde estarán de aquí en más las oportunidades de inversión? Desde Valor Global , los inversores que han confiado en nuestras recomendaciones de inversión, están disfrutando de una extraordinaria rentabilidad en sólo cuatro meses.

Horacio Pozzo

—————La economía y los mercados van de la mano————–

El dólar ha estado colapsando, y con él de la mano viene la suba en commodities. ¿Cuáles son las causas de la baja del dólar y cómo podemos predecir este movimiento para ganar en los mercados? Hay que comprender nociones básicas de economía y su interrelación con los mercados financieros. El curso Economía básica para inversores , acerca los elementos para comprender el funcionamiento de las economías y anticipar sus tendencias. Para suscribirse al curso, puede hacerlo aquí .

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Mientras al dólar le quedan sus últimos meses por delante como moneda líder de reserva internacional, una divisa que supo serlo también en el pasado se debate entre volver a recuperar fuerzas o mantenerse débil para favorecer a la recuperación económica.La fortaleza de la moneda nacional ha representado históricamente, todo un símbolo de poder político y económico de los países. Lo valorada que era una moneda por el resto de los gobiernos implicaba no solamente un reconocimiento para la economía del país emisor sino también importantes beneficios en términos de señiorage.

Era por dicho motivo que la libra esterlina luchó con todas sus fuerzas cuando cayó derrotada en manos del dólar estadounidense. Hoy la situación es paradójicamente diferente y tanto los EEUU (que según afirmara Obama al asumir la presidencia, buscaría mantener un dólar fuerte), como Gran Bretaña, no estarían viendo con malos ojos el mantener un tipo de cambio depreciado respecto al resto de las principales divisas con el objetivo de recuperar a sus economías.

El propio gobernador del Banco de Inglaterra (BoE), Mervyn King reconoció en setiembre que una libra más débil “ayudaría” a reequilibrar la economía británica. Probablemente también haya anticipado con su opinión, cual es su visión sobre la política monetaria del BoE para los próximos meses.

Pero el deseo lejos se encuentra de la realidad y el problema para Inglaterra pasa por el desequilibrio que observa en los componentes de su economía. ¿Qué quiero decir con esto? Según lo expone John Authers para Financial Times, Gran Bretaña sigue siendo un importante centro financiero que atrae a enlistarse a las compañías extranjeras. Esta situación se combina con el hecho que apenas el 20% de los ingresos de las empresas británicas con una capitalización de mercado superior a los US$ 200.000 millones proceden de Reino Unido, hacen que la libra esterlina sea aún una moneda de deseo, a pesar de los graves problemas en la economía inglesa.

La internacionalización de gran parte de la operatoria de las principales compañías británicas cotizantes, hace que el valor de mercado de las mismas no se vea tan afectado por lo que ocurra en la economía inglesa ya que se encuentran cubiertas de dicho riesgo y ello se ve reflejado claramente en la evolución del FTSE100 que acumula un alza del 14% en todo el año (y del 48,1% desde su mínimo de principios de marzo), a pesar que la economía inglesa ha acumulado seis trimestres consecutivos de caída por primera vez en su historia.

Para mala fortuna de los deseos de Mervyn King, unas declaraciones realizadas por Paul Fisher, director de mercados del organismo emisor impulsaron el pasado lunes la cotización de la moneda británica ante las especulaciones que apuntan que el Banco de Inglaterra podría frenar las medidas extraordinarias adoptadas en los últimos meses para combatir la crisis.

Claro que no todos opinan de la manera de Authers y no son pocos los que consideran que la libra seguirá en los próximos meses recorriendo un camino hacia su debilitamiento y ello se apoya no solamente en los problemas fiscales y de deuda que observa Gran Bretaña, sino también en la muy frágil situación de la economía.

Si bien la economía británica ha demostrado algunas señales de mejora, la Cámara de Comercio Británica, ha considerado que: “La mejoría no es lo suficientemente fuerte como para concluir sin duda que la economía ha vuelto a tasas de crecimiento positivas”.

Lee Hardman, estratega de divisas de Bank of Tokio-Mitsubishi UFJ da un claro panorama de la visión que tiene el mercado por estos momentos en torno a la moneda inglesa: “El pesimismo en torno a la libra está alcanzando unos niveles muy elevados”.

Mientras el gobierno británico no vería con malos ojos un debilitamiento de la libra esterlina, desde la Eurozona se está ante la posibilidad de por primera vez en la historia del euro, alcanzar la paridad con la divisa británica, situación no tan favorable en términos de competitividad, aunque sí en términos de demostración de poder.

¿Podrá el euro, dar el golpe y superar en valor a la libra esterlina?

Pedro Calvo, para El Economista, considera que por el momento es difícil que el euro pueda alcanzar a la libra luego de las insinuaciones realizadas desde el BoE sobre la suspensión al menos temporal, del programa de compras de deuda.

A pesar del deseo del gobierno inglés por sus efectos benéficos sobre las golpeadas cuentas externas del país, la posible debilidad de la libra esterlina en el mediano plazo deberá manejarse con cuidado para evitar efectos no deseados sobre la economía como el resurgimiento de las presiones inflacionarias.

Desde el gobierno británico algunos funcionarios descartan que la libra se siga manteniendo débil en un horizonte de mediano plazo. Tal es el caso del ministro de Comercio del Reino Unido, Mervyn Davies que señalaba esta situación de oportunidad que deben aprovechar las compañías productoras de bienes transables para vender al exterior: “Dado el nivel de la libra, claramente es una gran oportunidad para las empresas pequeñas, y para las empresas de todas las formas y dimensiones para exportar”.

Una reflexión final que creo necesaria realizar es que si en estos momentos se está debatiendo en Gran Bretaña los beneficios de poseer una moneda débil, ello es un claro reflejo de la situación de crisis por la que atraviesa la economía, una situación que no parece tener vuelta atrás. En vinculación a esto, ayer hablábamos de las presiones al alza que están teniendo las monedas emergentes, en especial las latinoamericanas (¿Seguirán subiendo las monedas latinoamericanas?)

: las economías latinoamericanas se están haciendo de un mayor espacio en el contexto mundial, en buena medida por méritos propios aunque también en parte, por el vacío que están dejando las economías que hasta el momento, han sido líderes mundiales.

El comprender el funcionamiento de los mercados de divisas y poder identificar con claridad qué fuerzas manejan los valores de las mismas es un elemento que nos permite anticipar hacia dónde deberían dirigirse las cotizaciones de las principales monedas internacionales para de este modo poder anticiparnos a estos movimientos y beneficiarnos con la capacidad de estar un paso adelante de los sucesos. Mediante el Curso de Economía Básica para Inversores, Latinforme pretende ofrecer una herramienta de suma utilidad para adentrar al inversor en los conceptos básicos de la economía y las fuerzas que la gobiernan, con el objetivo y convencimiento que a través del conocimiento del funcionamiento de las economías se pueden anticipar los movimientos de los mercados e identificar las oportunidades de inversión.

Horacio Pozzo

———————OPORTUNIDAD DE INVERSIÓN———————

Aprovechemos esta baja en Wall Street para comprar. Como ya lo hicieron los suscriptores de nuestra newsletter de inversión Valor Global, que ya recuperaron su costo al invertir en las compañías que les recomendamos. ¿Quiere saber cuáles son? Puede probar ingresando aquí para averiguarlo y comenzar a invertir en nuestras acciones recomendadas. ¡Pronto salen las de noviembre! Para suscripciones haga clic aquí o bien escríbanos a info@latinforme.com para mayores detalles.

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“Cuando el Banco Mundial hace un estudio y prevé que Brasil seguirá creciendo y que puede, en 2016, ser la quinta mayor economía del mundo, nos está colocando un desafío”, Luiz Inácio Lula da Silva, presidente de Brasil.

Las monedas latinoamericanas continúan bajo presión hacia la apreciación frente al mayor flujo de capitales que está llegando a la región producto del deseo de buenos retornos por parte de los inversores. ¿Seguirá así la tendencia? ¿Qué otra moneda latinoamericana se podría unir a este grupo?

No nos debería sorprender lo que sigue ocurriendo en Brasil. A pesar del impuesto al ingreso de capitales, los incentivos de los inversores a seguir mirando hacia la economía brasileña, siguen estando presentes.

Es que la solidez de la economía de Brasil y la muy buena perspectiva de crecimiento que observa y que genera el tipo de elogios que acaba de realizarle el Banco Mundial, hacen que las inversiones tengan un importante retorno esperado con un limitado nivel de riesgo. Y dicho riesgo se limita también en la sensación del mercado debido a las políticas prudentes que desarrolla el gobierno de Lula, como el referido impuesto, para evitar tensiones en la economía.

La región está en la mira de los inversores que reconocen en la prueba superada por estas economías, con la reciente crisis financiera internacional, una clara señal de madurez de los gobiernos y economías latinoamericanas que aumentan la probabilidad de observar una verdadera evolución de la región hacia el desarrollo económico.

El atractivo que está manteniendo la región para los inversores se manifiesta en la continua presión que están padeciendo la mayoría de las monedas latinoamericanas hacia la apreciación. Así por ejemplo, el real brasileño es hasta el momento la moneda que más se apreció en el año en una magnitud del 35% (que pasó de R$ 2,31 a principios de año al nivel actual de R$ 1,71 por dólar), seguida por el peso chileno que se apreció en un 20% (que pasó de los $ 638 a los $ 532 en lo que va del año), y el peso colombiano que lo hizo en un 17% (pasando de los $ 2.247 a los $ 1.915 por dólar a lo largo del año). Otras monedas como el peso mexicano y el nuevo sol peruano, también sufrieron la apreciación cambiaria a lo largo del año aunque en una magnitud menor.

Mientras varios banqueros centrales luchan por sostener la competitividad de sus monedas, hasta unas pocas semanas atrás, el Banco Central de Argentina (BCRA), luchaba en sentido contrario buscando impedir que la moneda argentina se depreciara más de la cuenta con el riesgo latente de generar una disparada en el tipo de cambio. De hecho, el peso argentino inició el año intercambiándose en 3,45 unidades por dólar y actualmente lo hace a 3,83 unidades por dólar.

En el último tiempo, las señales provenientes desde la economía argentina que busca reconciliarse con los mercados de deuda y la buena acogida que el cambio de postura del gobierno argentino tuvo en el mundo inversor, promete el retorno de capitales al país y probablemente un problema para el BCRA.

Según Leandro Gabin de El Cronista, en el mes de octubre se ha observado un freno y reversión en la fuga de capitales en Argentina, que por primera vez desde marzo de 2007, experimentará un ingreso neto de capitales que podría ascender a US$ 300 millones.

El cambio en el contexto económico más el poder de fuego que posee el BCRA garantizan a los inversores que no se producirá una reversión brusca hacia la depreciación cambiaria que les pudiera producir una pérdida de capital. Actualmente, el nivel de reservas del BCRA se encuentra en los US$ 46.000 millones, lo que representa una garantía contra las presiones de reversión de la posible depreciación cambiaria mencionada. De hecho, el BCRA ya ha demostrado que no permitirá movimientos bruscos en el mercado cambiario, lo que representa una señal positiva para el mercado.

Con los tipos de interés por encima del 10%, apostar a colocaciones en pesos en Argentina es una tentadora alternativa bajo este contexto esperado de presiones a la apreciación cambiaria. Todo este atractivo que ofrece en este contexto la economía argentina se ve reforzado por las perspectivas de recuperación que observa a partir de este trimestre final del 2009. De este modo, el peso argentino se suma al resto de las monedas latinoamericanas que seguirán bajo presión en los próximos meses.

¿Seguirán bajo presión las monedas de la región? ¿Se puede esperar que las monedas latinoamericanas se sigan apreciando frente al dólar? Más allá de la continuidad esperada en el flujo de capitales hacia la región (que incluso se puede acelerar ante la mejora esperada en el contexto), existe un elemento que les generará mayor presión en los próximos meses y se vincula a la política de gestión de las reservas internacionales de China.

Desde el gobierno de China existe el convencimiento acerca de la necesidad de incrementar la participación de otras divisas dentro de la composición de las reservas internacionales para reducir su exposición al dólar estadounidense. De este modo, tanto el euro como el yen son las dos monedas que tienen todas las chances de comenzar a aumentar su porcentaje en el total de reservas internacionales de China.

Para tener una idea de la magnitud a la que nos estamos refiriendo, vale mencionar que hacia finales del mes de setiembre, China contaba con reservas internacionales por US$ 2,27 billones, con un alto porcentaje de las mismas denominadas en dólares.

Y la moneda estadounidense ya ha sentido el impacto de estos rumores. Ayer Zhou Hai, del Banco Central chino opinaba en el Financial News: “Las tenencias de euro y yen deberían ser incrementadas para reflejar el creciente intercambio comercial con la Unión Europea y Japón”. El dólar sentía el impacto en el día de ayer y se ubicaba en su nivel más bajo de los últimos 14 meses en 1,5061 por euro hacia la madrugada, para luego inmediatamente revertir y subir a su mayor nivel en una semana llegando a los 1,4844 por dólar. Lo que generó caída generalizada en los mercados de commodities e impulsando la baja accionaria ayer en Wall Sreet.

La economía estadounidense tampoco ofrece argumentos sólidos como para pensar en que el dólar pueda recuperar valor en los próximos meses, por lo que su relación con las monedas latinoamericanas seguirá debilitándose.

Distintos elementos del contexto económico internacional resultan clave para poder anticiparnos y predecir hacia dónde se comportarán las divisas latinoamericanas. ¿Cuánto se puede ganar pudiendo anticiparse a los mercados? Posiblemente mucho, pero para ello, resulta necesario poseer al menos mínimos conocimientos de economía. Es por este motivo que Latinforme ha lanzado el Curso de Economía Básica para Inversores, en el que se repasan los elementos principales de la economía con aplicación práctica en la determinación de las decisiones de inversión.

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo

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“Cuando el Banco Mundial hace un estudio y prevé que Brasil seguirá creciendo y que puede, en 2016, ser la quinta mayor economía del mundo, nos está colocando un desafío”, Luiz Inácio Lula da Silva, presidente de Brasil.

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No nos debería sorprender lo que sigue ocurriendo en Brasil. A pesar del impuesto al ingreso de capitales, los incentivos de los inversores a seguir mirando hacia la economía brasileña, siguen estando presentes.

Es que la solidez de la economía de Brasil y la muy buena perspectiva de crecimiento que observa y que genera el tipo de elogios que acaba de realizarle el Banco Mundial, hacen que las inversiones tengan un importante retorno esperado con un limitado nivel de riesgo. Y dicho riesgo se limita también en la sensación del mercado debido a las políticas prudentes que desarrolla el gobierno de Lula, como el referido impuesto, para evitar tensiones en la economía.

La región está en la mira de los inversores que reconocen en la prueba superada por estas economías, con la reciente crisis financiera internacional, una clara señal de madurez de los gobiernos y economías latinoamericanas que aumentan la probabilidad de observar una verdadera evolución de la región hacia el desarrollo económico.

El atractivo que está manteniendo la región para los inversores se manifiesta en la continua presión que están padeciendo la mayoría de las monedas latinoamericanas hacia la apreciación. Así por ejemplo, el real brasileño es hasta el momento la moneda que más se apreció en el año en una magnitud del 35% (que pasó de R$ 2,31 a principios de año al nivel actual de R$ 1,71 por dólar), seguida por el peso chileno que se apreció en un 20% (que pasó de los $ 638 a los $ 532 en lo que va del año), y el peso colombiano que lo hizo en un 17% (pasando de los $ 2.247 a los $ 1.915 por dólar a lo largo del año). Otras monedas como el peso mexicano y el nuevo sol peruano, también sufrieron la apreciación cambiaria a lo largo del año aunque en una magnitud menor.

Mientras varios banqueros centrales luchan por sostener la competitividad de sus monedas, hasta unas pocas semanas atrás, el Banco Central de Argentina (BCRA), luchaba en sentido contrario buscando impedir que la moneda argentina se depreciara más de la cuenta con el riesgo latente de generar una disparada en el tipo de cambio. De hecho, el peso argentino inició el año intercambiándose en 3,45 unidades por dólar y actualmente lo hace a 3,83 unidades por dólar.

En el último tiempo, las señales provenientes desde la economía argentina que busca reconciliarse con los mercados de deuda y la buena acogida que el cambio de postura del gobierno argentino tuvo en el mundo inversor, promete el retorno de capitales al país y probablemente un problema para el BCRA.

Según Leandro Gabin de El Cronista, en el mes de octubre se ha observado un freno y reversión en la fuga de capitales en Argentina, que por primera vez desde marzo de 2007, experimentará un ingreso neto de capitales que podría ascender a US$ 300 millones.

El cambio en el contexto económico más el poder de fuego que posee el BCRA garantizan a los inversores que no se producirá una reversión brusca hacia la depreciación cambiaria que les pudiera producir una pérdida de capital. Actualmente, el nivel de reservas del BCRA se encuentra en los US$ 46.000 millones, lo que representa una garantía contra las presiones de reversión de la posible depreciación cambiaria mencionada. De hecho, el BCRA ya ha demostrado que no permitirá movimientos bruscos en el mercado cambiario, lo que representa una señal positiva para el mercado.

Con los tipos de interés por encima del 10%, apostar a colocaciones en pesos en Argentina es una tentadora alternativa bajo este contexto esperado de presiones a la apreciación cambiaria. Todo este atractivo que ofrece en este contexto la economía argentina se ve reforzado por las perspectivas de recuperación que observa a partir de este trimestre final del 2009. De este modo, el peso argentino se suma al resto de las monedas latinoamericanas que seguirán bajo presión en los próximos meses.

¿Seguirán bajo presión las monedas de la región? ¿Se puede esperar que las monedas latinoamericanas se sigan apreciando frente al dólar? Más allá de la continuidad esperada en el flujo de capitales hacia la región (que incluso se puede acelerar ante la mejora esperada en el contexto), existe un elemento que les generará mayor presión en los próximos meses y se vincula a la política de gestión de las reservas internacionales de China.

Desde el gobierno de China existe el convencimiento acerca de la necesidad de incrementar la participación de otras divisas dentro de la composición de las reservas internacionales para reducir su exposición al dólar estadounidense. De este modo, tanto el euro como el yen son las dos monedas que tienen todas las chances de comenzar a aumentar su porcentaje en el total de reservas internacionales de China.

Para tener una idea de la magnitud a la que nos estamos refiriendo, vale mencionar que hacia finales del mes de setiembre, China contaba con reservas internacionales por US$ 2,27 billones, con un alto porcentaje de las mismas denominadas en dólares.

Y la moneda estadounidense ya ha sentido el impacto de estos rumores. Ayer Zhou Hai, del Banco Central chino opinaba en el Financial News: “Las tenencias de euro y yen deberían ser incrementadas para reflejar el creciente intercambio comercial con la Unión Europea y Japón”. El dólar sentía el impacto en el día de ayer y se ubicaba en su nivel más bajo de los últimos 14 meses en 1,5061 por euro hacia la madrugada, para luego inmediatamente revertir y subir a su mayor nivel en una semana llegando a los 1,4844 por dólar. Lo que generó caída generalizada en los mercados de commodities e impulsando la baja accionaria ayer en Wall Sreet.

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Distintos elementos del contexto económico internacional resultan clave para poder anticiparnos y predecir hacia dónde se comportarán las divisas latinoamericanas. ¿Cuánto se puede ganar pudiendo anticiparse a los mercados? Posiblemente mucho, pero para ello, resulta necesario poseer al menos mínimos conocimientos de economía. Es por este motivo que Latinforme ha lanzado el Curso de Economía Básica para Inversores, en el que se repasan los elementos principales de la economía con aplicación práctica en la determinación de las decisiones de inversión.

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¿Los inversores internacionales siguen enamorados de Brasil?

Desde el martes 20, el capital extranjero está gravado en Brasil en un 2% por el IOF (Impuesto sobre Operaciones Financieras), aplicándose tanto en renta fija como en variable. El decreto presidencial 6306 establece que la imposición se efectuará en las liquidaciones de operaciones de cambio para el ingreso de recursos al país realizadas por el inversor extranjero, para aplicación en el mercado financiero y de capitales.

El mercado financiero reaccionó: el Bovespa cayó en el primer día luego del impuesto un 5% y terminó cerrando un 3% negativo, y el dólar cerró en R$ 1,743, una suba del 2%, habiendo llegado a R$1,766 en el máximo del día. Las empresas del Bovespa perdieron US$ 55.000 millones. A pesar del impuesto, el dólar volvió a caer: ayer cerró en R$1,725. El BC de Brasil compró US$6.000 millones en las primeras semanas del mes, llegando a engrosar las reservas internacionales del país al nivel récord de US$232.000 millones. El lunes un nuevo récord se marcaba para el Bovespa: el saldo de inversión extranjera alcanzaba los US$ 23.000 millones, llegando casi a recuperar lo perdido en el 2008, unos US$ 24.620 millones. El mismo día que el índice marcaba el máximo del año en 67.239 puntos, un alza del 79% en el período, principalmente motorizado por la buena performance de los precios de los commodities que impulsaron a la minera Vale (BVSP:VALE3; NYSE:VALE) y a la petrolera Petrobras (BVSP:PETR3; NYSE:PBR).

Esto se da luego de que el viernes pasado, el presidente de Brasil, Lula da Silva negara la creación de gravamen alguno sobre el capital extranjero: “De estas cosas de economía, la gente no puede hablar. Estoy aquí ya tres días viajando, no tengo ninguna previsión de que se vaya a realizar ninguna imposición”, dijo en una entrevista con periodistas en Cabrobó, Pernambuco. Dijo ser muy “cuidadoso” con las informaciones económicas. “Cuando sale una noticia errada en el área económica, quien sufre es el pueblo brasilero”. Fue coherente, porque esta vez ‘sufrieron’ los invasores extranjeros.

¿Pero qué motivó a Lula a negar apenas cuatro días antes lo que inevitablemente ocurrió? Es que Lula no estaba de acuerdo en implementar tal medida, pero las cifras que demostraban la rapidez y fuerza con que el dólar venía perdiendo terreno en la economía local (e internacional) terminaron de convencerlo en esos días. “Veníamos discutiendo con el presidente Lula los pros y los contras, y finalmente, conseguimos convencerlo de la necesidad de esta medida hoy a la tarde”, dijo Mantega el lunes pasado, ya bien entrada la tarde.

La valorización del real en estas últimas semanas y el fuerte crecimiento de la entrada de capital especulativo al país, obligó al gobierno a tomar una medida que frenara la apreciación de la moneda local. “No creo que vayamos a tener una desvalorización del real, pero creo que podemos evitar un exceso de valorización del real”, dijo Guido Mantega, ministro de economía de Brasil.

El objetivo es desalentar al capital cortoplacista, el capital especulativo. “Nuestra preocupación es que haya un exceso de especulación”, señaló Mantega. De junio a agosto, el capital golondrina sumó US$ 322 millones, un 73% más que en los tres meses anteriores, que fue de US$ 186 millones, como capital de corto plazo. El real se ha apreciado un 26% desde entonces contra el dólar.

Un claro hecho que dificulta las exportaciones y aprecia a la moneda local.

“Si permitimos la excesiva apreciación del real, el exportador será perjudicado, y por lo tanto también lo será el empleo brasilero”, ya que el 25% de la producción nacional está destinada a exportación, y Brasil con un real apreciado, pierde competitividad en el mercado internacional.

El Bovespa ha sido el mercado que más ha subido -en dólares- en el mundo, y según Mantega, atrajo a “los bien intencionados y los que quieren efectuar un lucro rápido, los especuladores. Estos últimos no queremos que vengan”.

Y habló de posibles futuras medidas y del rol del Banco Central de Brasil: “El Banco Central va a continuar comprando el exceso de dólares y hasta podemos pensar en otras medidas para atenuar algo que es casi inevitable, que es el creciente interés por el real en Brasil”. Hay mismo versiones de que se podría echar mano al fondo soberano para sostener al dólar, si el efecto del 2% del IOF no surte efecto.

Un operador de mercado que prefirió el anonimato, señaló a OGlobo que el mercado reaccionó el martes de forma emocional y ahora ya percibe que el impuesto del 2% al capital externo no es “un bicho de siete cabezas”. Y agregó que los grandes vendedores del martes, son los grandes tomadores hoy (por el miércoles), incluyendo Crédit Suisse, entidad conocida por operar capitales extranjeros en el país.

También influye el hecho de que los inversores se han dado cuenta de que pueden comprar acciones del Bovespa sin pagar el 2% de IOF: comprando y depositando en un banco extranjero ADRs negociados en Nueva York, y luego convirtiendo en acciones en la Bolsa de Brasil (al revés de lo que se viene haciendo en Argentina , para sacar dinero del país en este caso), ya que no se paga IOF por la conversión. Los gastos de la operatoria representan aproximadamente el 0,5% del valor de la acción, menor al 2% aplicado por el IOF. Y el inversor que lo haga, obtendrá ganancias también con una eventual valorización del real, algo que está descontado por varios analistas en Brasil.

Edemir Pinto, presidente de BM&FBovespa, dijo que “un movimiento muy grande” de dinero se ha ido para el mercado de ADRs en Nueva York, y pidió a Mantega la revocación del IOF para renta variable. Según Pinto, un tercio de lo negociado en la Bolsa de San Pablo proviene del exterior. Y por supuesto se fue corriendo a Brasilia a ver a Mantega, quien le prometió revisar el pedido de exención para renta variable del impuesto, pero sin plazos.

La medida es “sabia”, y el impuesto es “modesto”, según el Financial Times. “Nuestro sistema monetario global, febril y frágil, le deja muy pocas opciones a las economías emergentes para contener burbujas, y todas son peores que este impuesto”. Y agregó: “dejar la tasa de cambio irse por las nubes es un pasaporte al desastre”.

No es preocupante este nuevo gravamen en Brasil. De hecho, Brasil continúa con perspectivas macroeconómicas favorables, con un fuerte potencial de crecimiento corporativo y con un gravamen que no afectará a los inversores de largo plazo, ya que el costo de la alícuota del IOF se diluye en ese plazo, ya que la idea es ahuyentar a los cortoplacistas. El impacto del impuesto representará un mínimo porcentaje para quienes inviertan directamente en el Bovespa. El mayor perjudicado será el mercado de tasas de interés, ya que ese 2% de IOF representa el margen de lucro en algunas operaciones.

Brasil no sólo cuenta con solidez económica, ya que de por sí sola no se sostiene, sino también institucional. Es un país con posibilidad de proyección y coherente con sus políticas de largo plazo, donde los inversores saben qué pueden esperar mañana; algo que países como la Argentina o Venezuela por ejemplo, no pueden ofrecer. Atributo que hace a Brasil país confiable para invertir, con reglas de juego claras y sostenidas en el tiempo. El crecimiento siempre trae un costo asociado: Brasil va a tener que lidiar y convivir con un real fuerte, por más impuesto aplicado.

Pero esta reacción última de Lula, da para elevar un alerta y mantenernos atentos.

Las consecuencias del impuesto al capital extranjero no son preocupantes para el inversor extranjero, como sí lo es este derrape de Lula al negar su implementación, algo que podría afectar la credibilidad del gobierno a nivel internacional (aunque lo fortalece en el plano interno, de cara a las elecciones presidenciales de octubre de 2010), por lo cual habrá que esperar que estas inconsistencias típicas de mandatario argentino de éste y casi cualquier otro tiempo, no se repitan.

Que el extranjero siga prefiriendo a Brasil como plaza inversora, dependerá de cómo siga manejándose el gobierno brasilero de aquí en más. El nuevo impuesto no es el bicho de siete cabezas, Lula puede serlo.

Para el lado que sea, esto recién empieza.

Hasta la próxima,

Paola Pecora