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Hasta dónde puede caer el dólar

Hasta dónde puede caer el dólar

Hasta dónde puede caer el dólar Como si fuera una sentencia de muerte, parece que el dólar se encuentra al igual que muchos condenados en los EEUU en el corredor de la muerte como divisa líder mundial. El reinado del dólar está acabado según la visión (y el comportamiento), de los especialistas y del resto de los gobiernos. Sin embargo, todavía existen quienes apuestan a que ello no sea así. Por lo pronto, en estos momentos el dólar se mueve por su nivel más bajo de los últimos 14 meses frente al euro y probablemente le represente a ud. una buena noticia si es que vive en Europa y desea tomarse unas vacaciones en los EEUU.

David Wessel, reproducía en el Wall Street Journal, la confianza del Tesoro estadounidense sobre las posibilidades de que el dólar mantenga su liderazgo y fortaleza: “Mientras los EEUU mantengan políticas macroeconómicas sanas y profundas, liquidez y profundidad en los mercados financieros, el dólar continuará siendo la principal moneda de reserva”. Por el momento, las políticas macroeconómicas de los EEUU no son lo sanas que se podían esperar, por lo que si las mismas no observan un giro drástico, se deberán abandonar las esperanzas de sostenimiento del liderazgo del dólar como moneda de reserva global.

Contra los que confían en la continuidad del liderazgo del dólar, otros como Fred Bergsten, quien fuera asesor durante la presidencia de Carter, son contundentes al calificar que el dólar tiene los días contados y que dejará de ser la moneda de reserva global.

A pesar de la creencia extendida sobre la continuidad del debilitamiento del dólar frente a las principales divisas, Mark Gongloff del Wall Street Journal cree que por el momento, nadie tiene la respuesta a la pregunta acerca del valor del dólar. Por más apuestas que se realicen, no existe una noción de qué valor debería tener en relación a las principales divisas.

Es que los fundamentalistas que apoyan su análisis del valor del dólar en una amplia cantidad de variables no se ponen de acuerdo. Los numerosos indicadores a los que echan mano para evaluar el valor de la moneda estadounidense, alcanzan conclusiones distintas lo cual genera un poco de desconcierto. No se puede elegir uno en concreto ya que todos tienen debilidades.

¿Qué determina el valor del dólar? En una respuesta simple y concreta, la fortaleza de la economía estadounidense es lo que determina su valor. Yendo al detalle, deberíamos ver cómo se comportan las principales variables económicas tales como la balanza comercial y la cuenta corriente, el gasto fiscal y el déficit público, las tasas de interés, la tasa de inflación y el crecimiento de la economía tanto real como potencial.

—————La economía y los mercados van de la mano————–

El dólar está colapsando, y con él de la mano viene la suba en commodities. ¿Cuáles son las causas de la baja del dólar y cómo podemos predecir este movimiento para ganar en los mercados? Hay que comprender nociones básicas de economía y su interrelación con los mercados financieros. El curso Economía básica para inversores, acerca los elementos para comprender el funcionamiento de las economías y anticipar sus tendencias. Para suscribirse al curso, puede escribirnos a info@latinforme.com o hacer click aquí.

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Mientras el modelo que utiliza la OCDE para evaluar el valor que deberían tener las divisas, dice que el dólar está subvaluado frente al euro, otras estimaciones dan cuenta de lo contrario. La mayoría de los indicadores que utilizan los economistas señalan que el dólar está sobrevaluado frente al yuan, pero algunos muestran que es demasiado barato frente al euro. Incluso el índice del dólar de Intercontinental Exchange, que mide su desempeño contra una canasta de seis de las principales divisas del mundo donde predomina el euro, muestra las expectativas de un dólar más débil a futuro y descendió la semana pasada a 75,48, su mínimo de los últimos 14 meses y no muy distante de su mínimo histórico de 71,33 correspondiente a abril de 2008.

Mirando algunas de las principales variables económicas de los EEUU nos encontramos con tasas de interés en mínimos históricos, un déficit fiscal que ha sido récord histórico, un déficit en cuenta corriente difícil de revertir y una economía que seguirá débil más tiempo del deseado. Desde el punto de vista de las variables económicas, no existen demasiados argumentos de los que se pueda sostener el dólar para recuperar valor.

En su peor momento, los gobiernos y los inversores le dan la espalda al dólar. El billete verde ha perdido su atractivo como refugio seguro ahora que los inversionistas dejan de lado su aversión al riesgo y salen en busca de alternativas más rentables. Barclays Capital difundió un dato que no se puede dejar pasar: entre los meses de abril y junio, los bancos centrales de todo el mundo acumularon más de la mitad de sus reservas en euros, por primera vez en un período de alta demanda, siendo también la primera vez que la cuota de dólares comprados baja al 37%.

Según el Banco Internacional de Pagos de Basilea (BIS), el dólar representaba el 62,8% de las reservas mundiales al cierre del primer semestre, cifra inferior a la de finales de 2008 cuando explicaba el 64% del total de reservas. Pablo Guijarro, de AFI graficaba lo que está sucediendo: “Se trata de una tendencia que se viene arrastrando desde hace 10 años”.

Para algunas economías, el separarse del dólar se vincula a evitar que el estar atado a una moneda ahora débil les siga generando daños. Paul Gamble, director de investigaciones del banco saudí Jadwa Investment, alerta sobre las consecuencias negativas para las economías del Golfo: “Una caída persistente del dólar puede finalmente dar lugar a más inflación, un fenómeno que será exacerbado por el alza de las materias primas que sirven de valor refugio ante un dólar debilitado”. Es por este motivo que se sigue evaluando, lógicamente en secreto (ya que podría implicar un nuevo impacto negativo sobre el dólar que afecte las reservas de estos países y su estabilidad), la posibilidad de despedirse de la dependencia directa del billete verde, situación seguida con atención y entusiasmo por China dado el enorme volumen de sus relaciones comerciales con los países del Golfo.

Que el dólar se seguirá debilitando es para Guijarro, un hecho como así también su gradualidad: “Pero aun así, y a pesar de todas las presiones, la pérdida de protagonismo es y va a seguir siendo muy gradual”. Lamentablemente no veo que se pueda sostener esta gradualidad que se viene observando y que predice, se mantendrá, Guijarro. Cada vez son más los factores que atentan contra la sostenibilidad del dólar. Y para colmo de males, la ausencia de cooperación internacional está agravando la situación.

El oro por su parte, es el reflejo de la situación por la que atraviesa el dólar estadounidense. El incremento en su cotización responde a la debilidad de dólar. En estos tiempos en que todos buscan la forma de desligarse del dólar, el oro puede aparecer como un gran negocio. En este sentido, las miradas están puestas a lo que pueda hacer China. La economía china posee más del 29% de las reservas mundiales en divisas y sólo un 2% de ellas están en oro. El margen para que el gobierno chino ordene compras de oro es amplio y las perspectivas de revalorización para el metal precioso son muy elevadas.

¿Se puede pensar en la recuperación del dólar? Es una pregunta que, a pesar de algunas variables económicas que muestran algún signo de esperanza, sigue siendo negativa.

Horacio Pozzo

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Por qué puede seguir subiendo el precio del petróleo

Por qué puede seguir subiendo el precio del petróleo

Por qué puede seguir subiendo el precio del petróleo El precio del barril de petróleo ha logrado obtener una aceptable recuperación en relación a la cotización observada a principios de año. A pesar de ello, aún no logra alcanzar al 50% del máximo que supo lograr hacia mediados de 2008. Casi no quedan dudas de que la tendencia para lo que resta del año en la cotización del oro negro será hacia el alza ¿Qué elementos nos hacen pensar que la cotización del barril de petróleo seguirá al alza hacia finales de año?

En primer lugar, la debilidad observada por la cotización del dólar estadounidense de por sí sola es un elemento que impulsa al alza las cotizaciones de los commodities en general y del precio del crudo en particular. La mejora en el contexto económico global, que se irá asentando a lo largo de los próximos meses, aumentará la preferencia de los inversores internacionales por el riesgo aumentando la demanda de divisas tales como el euro o la libra esterlina y reduciendo de sus carteras la proporción de activos denominados en dólares, lo cual mantendrá debilitada a la divisa norteamericana (así por lo menos lo cree John Authers en el Financial Times).

Además de lo que ocurra con la sola evolución de la divisa estadounidense, existen argumentos desde la demanda y una decisión desde la oferta para pensar que los niveles actuales del precio del crudo, pueden ser considerados como un piso por lo que no es probable que se retorne a niveles de meses anteriores.

Ayer el precio del petróleo cerraba en baja, aunque nadie dudaba en el mercado de que dicho acontecimiento representaba un descanso en su comportamiento alcista desde comienzos de año. Para la correduría MF Global en su reporte diario del día de ayer afirmaba que el impulso al alza es muy fuerte. MF Global afirmaba además que “Los inversores parecen estar apostando a una recuperación en forma de V”.

Por el lado de la oferta, desde la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) se buscará mantener la cotización actual como piso. Lo positivo es que el valor actual del precio del petróleo se sostendría con la recuperación de la demanda producto del final de la recesión económica a nivel global. De este modo aparece como improbable un nuevo recorte de la producción de petróleo por parte de los países de la OPEP durante la reunión que realizarán en el mes de setiembre como alternativa para su sostenimiento.

Ya el año pasado, la OPEP acordó recortes de suministro de 4,2 millones de barriles por día el año pasado para compensar la caída de la demanda mundial de crudo a causa de la recesión. Es que producto del desplome en su cotización, el precio del crudo llegó a casi la quinta parte del máximo logrado en 2008 (a un piso de alrededor de US$ 38 hacia finales de 2008 luego de alcanzar valores cercanos a los US$ 150 el barril hacia mediados del mismo año).

Las proyecciones sobre el precio del barril hacia principios de 2010, más que estimaciones aparecen como un nivel objetivo. Según Prensa Latina, representantes de la OPEP declararon que los precios del crudo alcanzarían los US$ 80 por barril para enero del 2010. Según Bloomberg, la expectativa del gobierno de Kuwait es que el precio del barril de petróleo se mantenga en el rango de los US$ 70 a US$ 80 hacia finales de 2009.

La evolución del precio de la energía es clave en términos de la recuperación económica global y existe una amplia consciencia sobre ello. Según reconocía el jeque Ahmad al-Abdullah al-Sabah a KUNA, los precios del crudo por encima de US$ 80 el barril son “buenos” para los productores petroleros, aunque un incremento a más de US$ 100 puede empeorar la recesión mundial.

La OPEP sabe que no puede aprovecharse ahora de la débil recuperación de la economía global, pero estará lista a presionar cuando la misma tenga la fuerza suficiente como para no ser puesta bajo amenaza por los costos energéticos.

Así también lo ve Helen Henton, jefe de investigación en materias primas de Standard Chartered Bank: “La OPEP está muy contenta por ahora con los precios alrededor de donde están dado el estado de la economía. Aunque cuando la economía se recupere, buscarán precios todavía más altos”.

Lo que se puede esperar dada la recuperación esperada de la demanda y el análisis realizado desde la oferta, es que un 10% a 15% de incremento en el precio del barril de petróleo de aquí a fin de año, aparece como un aumento razonable y con una alta probabilidad de ocurrencia.

Ahora bien, en una visión de mediano plazo, no existen demasiadas dudas acerca de que el precio del barril estará bien por encima de los US$ 100, y ello estará motivado por los problemas que surgirán desde la oferta. Incluso, hasta hay quienes anticipan una posible crisis energética a nivel global para cuando la economía global retorne a niveles de crecimiento normal.

Según el economista jefe de la Agencia Internacional de la Energía (AIE), Fatih Birol, existe un riesgo real de crisis energética global luego de 2010, dado que la mayoría de los principales campos petrolíferos ha sobrepasado ya su capacidad máxima de producción.

Las estimaciones de la AIE indican que el declive en la producción de petróleo en los campos existentes se ha acelerado hasta el 6,7% anual, frente al 3,7% estimado en 2007. Según el EWG (Grupo Observador de Energía con sede en Alemania), el pico de producción petrolera mundial se superó en el 2006, y de aquí en más se estaría ingresando en una meseta estadística en la cual se mantiene dicho nivel de producción máximo alcanzado, frente a una demanda que será presionada por el fuerte crecimiento de los emergentes liderados por China.

Luego de las enseñanzas que nos dejara la crisis subprime con la evolución de los precios de los commodities, nada se puede dar por seguro, pero en este contexto de incipiente recuperación económica, la apuesta por el oro negro no debería defraudarnos.

Horacio Pozzo

China está sentada sobre una pila de dinero. Tiene fuertes reservas internacionales y está permanentemente buscando nuevas oportunidades rentables donde invertir. Esta recesión le ha venido como anillo al dedo, realmente la deseaba. China necesita expandir la obtención de recursos propios que le garanticen un crecimiento sustentable en el tiempo, más allá de sus fronteras. Esas fuentes de recursos se estaban volviendo más y más caras e inaccesibles en el aluvión que representó el crecimiento mundial de la era 2002-2007. y China está invirtiendo en una petrolera que será una de las pioneras mundiales en unos años más. Los suscriptores de nuestra newsletter Valor Global ya invirtieron en ella, que ha subido un 15% en un mes, y tiene mucho más para subir.

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Cuál será la tendencia del dólar

Cuál será la tendencia del dólar

Cuál será la tendencia del dólar

Otra vez ponemos al dólar en el centro del debate. La polémica en torno a su posible continuidad hacia la baja en un mediano a largo plazo frente a las principales monedas, se mantiene en el centro del debate. Por lo pronto, la recuperación del apetito por el riesgo lo ha llevado a debilitarse frente al euro y a ubicarse en el cierre de ayer en US$ 1,4025 por unidad de moneda europea. ¿Será conveniente apostar contra el dólar en el mediano plazo?

La aversión al riesgo que los inversores han experimentado en los momentos más tensos de la crisis financiera internacional ha sido sin dudas el principal aliado de la moneda estadounidense. Este comportamiento del inversor global ha sido una clara señal de que aún se confía en el dólar como moneda fuerte.

Esta situación de un dólar fortaleciéndose en un escenario de crisis profunda originada por el propio sistema financiero estadounidense en una economía de terribles déficits fiscal y externo en continuo crecimiento que se ha vivido durante el año pasado, ha representado un hecho por demás contradictorio. No abundaron las explicaciones lógicas de por qué los inversores confiaban en ese momento (y ahora también) en la moneda de un país que estaba virtualmente al borde del precipicio. Ciertamente no parece una decisión racional.

La confianza que ha generado durante décadas el dólar, sin dudas se ha mantenido a pesar de todo, en este período crítico. Quizás también estuvo implícito el querer evitar su caída para no colapsar junto a él dada la alta exposición que el mundo tiene frente a la moneda estadounidense. Sin embargo, esta confianza se ha comenzado a debilitar y ya se han observado las primeras “traiciones”, las cuales se repiten cada vez con mayor frecuencia y seguirán en aumento haciendo cada vez más incierto el futuro del dólar.

Al dólar hay que mirarlo hoy por hoy bajo dos perspectivas: la de corto y la de largo plazo. En el corto plazo, el dólar tiene argumentos para evitar seguir debilitándose. La alta exposición de las reservas internacionales de las economías desarrolladas y emergentes a los activos denominados en moneda estadounidense, es uno de los elementos que frena una caída más brusca de la moneda americana. La falta de una divisa global que la reemplace también juega a favor del dólar. Y la alternativa de una canasta de monedas aún no está bien definida y hace dudar a los Bancos Centrales.

En el largo plazo, la decisión está tomada. El dólar ha perdido su reinado y probablemente no se tengan tan en cuenta los fundamentos económicos para ello. Claro que los fundamentos macroeconómicos importan y serán tenidos en cuenta en la valoración de la moneda norteamericana aunque su demanda se reducirá en función de la demanda por parte de las economías, de otras monedas como reservas internacionales.

La competencia de las monedas alternativas será mayor. El euro peleará por una mayor participación global aunque será clave la capacidad del BCE de actuar al modo que lo hace la Fed en la conducción del valor del dólar. Pero la lógica obsesión del BCE por la inflación, le quita capacidad de reacción como para administrar una divisa que pretende pelearle el liderazgo al dólar. Otras divisas se han anotado en la competencia. China quiere imponer al yuan como moneda internacional, aunque su poca liquidez y el nivel de intervención que padece, hacen que deba esperar bastante tiempo y realizar grandes esfuerzos para lograr su objetivo.

En la cumbre del G8, el dólar estuvo en el centro del debate. Antes de la cumbre, Arkady Dvorkovich, asesor económico del Kremlin, había anticipado: “China y Rusia plantearán su postura de que el sistema cambiario global necesita la creación de varias monedas de reserva regionales, que luego podrían convertirse en internacionales”. China tiene alrededor del 70% de sus reservas en dólares.

Según Reuters, durante la reunión del G8, el consejero estatal chino, Dai Bingguo, hizo un llamamiento a que el mundo diversifique el sistema de reservas y apunte a tipos de cambio relativamente estables, en lo que representa un claro ataque a la moneda estadounidense.

Todo el contexto atenta contra el dólar. ¿Seguirá debilitádose en el mediano a largo plazo? Obama se había comprometido a sostener su valor. La fortaleza de la moneda es parte de la estrategia económica del gobierno estadounidense. La cuestión pasa por saber cuánto esfuerzo estará dispuesto a hacer Obama por lograr este objetivo y cuánto podrá soportar la tentación que puede generarle un dólar débil, beneficioso para la competitividad de la economía estadounidense.

Los inversores ya están haciendo sus apuestas contra el dólar. Axel Merk, administrador de los fondos Merk Hard Currency (MERKX) y Asian Currency (MEAFX) Funds, reconoció en “The Wall Street Journal” que está tomando posiciones largas contra el dólar porque ve un debilitamiento futuro de la divisa norteamericana. El primero de estos fondos se compone en un 24% de liquidez en euros, 17% en coronas noruegas (incentivado por los ingresos que el país percibe por sus exportaciones de petróleo), alrededor de 35% en commodities relacionados a las monedas de Australia, Nueva Zelanda Canadá, y un 14% en oro.

Otra gran apuesta que existe en el mercado es por la inevitable apreciación que tendrá el yuan en cuanto el gobierno chino ceda ante las presiones, principalmente de los EEUU para que la moneda se fortalezca frente al dólar. Esta apuesta por el yuan se realiza a través de coberturas de tipo de cambio lo cual se hace a través apuestas con grandes bancos en la dirección en que se comporta el yuan.

El mundo sabe que en el corto plazo no puede soltarle la mano al dólar por dos motivos. El primero es el gran compromiso de las inversiones de las reservas internacionales de los países en activos denominados en dólares. El segundo motivo es que el dólar está sirviendo de dique de contención ante el aumento de la incertidumbre en los mercados. Si el dólar, que es uno de los pocos refugios confiables para el inversor, cae, entonces la crisis puede alcanzar dimensiones inmensurables.

En el mediano y largo plazo, sin embargo, el dólar ya ha perdido su liderazgo mundial que se traduce en una menor demanda global de activos denominados en dicha moneda, lo cual irá debilitándolo frente a la imposibilidad de EEUU de sostenerlo.

Ecopetrol (BVC:ECOPETROL; NYSE:EC): ¿Hurgando en la basura?

Ecopetrol (BVC:ECOPETROL; NYSE:EC): ¿Hurgando en la basura?

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¿A quién no le gustaría producir petróleo? Sin dudas un negocio tan rentable como la producción de petróleo, máxime en cuanto la economía global se recupere e impulse nuevamente el precio del barril por encima de los US$ 100, resulta una actividad por demás atractiva. Ayer, el barril de petróleo WTI cerraba a US$ 69,31 mientras que a principios de año lo hacía a US$ 46,34.

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Con el aumento del precio del crudo y las preocupaciones acerca del agotamiento de este recurso no renovable, las fuentes de energía alternativa comenzaron a ganar el centro de atención. En esta búsqueda de fuentes alternativas de combustibles, la humanidad ha descubierto que aquello que antes era basura, ahora puede ser una muy valorable fuente de ingresos.

La producción de biocombustibles a partir de desperdicios orgánicos, entre otros medios, se está transformando en un negocio que nadie quiere desaprovechar dadas las perspectivas de retornos que la actividad ofrece en un contexto de un dólar débil que presiona al alza el precio del barril de crudo, en un comportamiento que puede mantenerse, a medida que la economía mundial haga recuperar a la demanda de recursos energéticos.

Para Colombia, el desarrollo de los biocombustibles es una cuestión estratégica, como también lo es la explotación de sus recursos petroleros. El gobierno colombiano pretende que el país se encuentre entre los principales jugadores en la producción de biocombustibles y es por eso que hace un tiempo ha puesto en marcha un plan agresivo de aportación de capital al sector e implementación de políticas de estímulo con el objetivo de alcanzar 3 millones de hectáreas con cultivos para biocombustibles para 2020, de las cuales 2 millones se destinarán a materias primas para la producción de biodiesel y 1 millón más para fabricar alcoholes carburantes, que servirán para mezclarlos con gasolina.

El desarrollo de los biocombustibles ha cambiado la estrategia de negocio de los productores agrícolas quienes ven en la producción del mismo, una manera de diversificar el riesgo de sus emprendimientos.

Este boom de los biocombustibles llevó a un grupo de productores bananeros a tomar la iniciativa de ingresar al negocio de la producción de biocombustibles para aprovechar los recursos derivados de su actividad. Como toda actividad, el comienzo de su desarrollo hace cuatro años atrás, fue duro ya que estos productores pertenecientes a las comercializadoras Uniban, Banacol y Proban tuvieron que apostar recursos a riesgo en un negocio incierto para comenzar a desarrollar la actividad.

El emprendimiento de estos empresarios colombianos ha evolucionado y hoy están ante la decisión de incorporar una tecnología de tercera generación, para la producción en grandes volúmenes de biocombustibles. La producción de biocombustibles se puede realizar con cualquier tipo de residuos orgánicos y están orientando sus objetivos en el negocio para lograr un máximo aprovechamiento de los residuos orgánicos.

Según comentaba Marco Tulio Calvo Sánchez, asistente de la presidencia de Augura (gremio de los bananeros), a “El Colombiano”: “Lo que buscamos es un aprovechamiento a una línea adicional económica que incluye no solo los residuos de banano, sino los desechos de la región de Urabá, las aguas sucias, hay un potencial muy grande para explotar. Además tenemos grandes opciones de exportar el etanol a diferentes mercados, por la posición estratégica”.

Este grupo de empresarios está evaluando la adquisición de una planta procesadora para la producción de biocombustibles, que tendrá un costo de montaje de entre US$ 7 millones a US$ 15 millones y sobre la que deberá decidir además cómo financiar dicha inversión, para lo cual existe la posibilidad de asociarse con Ecopetrol (BVC:ECOPETROL; NYSE:EC). La región en donde se llevaría a cabo el emprendimiento puede aportar más de 700.000 toneladas anuales de biomasa (120.000 toneladas de excedentes de producción y 600.000 toneladas de residuos orgánicos), por lo que probablemente se requieran inversiones adicionales para su aprovechamiento total.

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Nuestra petrolera colombiana estrella, que tan fabuloso crecimiento ha logrado en el último tiempo, viene apostando fuerte a la producción de biocombustibles. El ingreso de Ecopetrol en el mundo de los biocombustibles se produce en 2006 con la firma de un acuerdo de cooperación con Petrobras para el desarrollo de negocios en el área de los biocombustibles. En este camino es que Ecopetrol creó en abril de 2007, Ecodiesel Colombia S.A., empresa dedicada exclusivamente al negocio de los biocombustibles.

La cooperación en materia de biocombustibles alcanza al nivel nacional y es así que a principios del mes de junio, el canciller de Brasil, Celso Amorim, y de Colombia, Jaime Bermúdez, acordaron colaborar mutuamente el desarrollo de los biocombustibles. La colaboración entre ambos países puede implicar también inversiones desde Brasil para el sector en Colombia.

Colombia, con el liderazgo de Ecopetrol se ha lanzado a lograr un protagonismo mundial en la producción de biocombustibles. Así como los empresarios bananeros se han lanzado al negocio de los biocombustibles, otros empresarios tales como los cafeteros también lo han hecho también y muchos más prometen hacerlo en un tiempo más.

El negocio de los biocombustibles está creciendo y acelerando su desarrollo en Colombia. Por otra parte, según daba cuenta en mayo “Dinero”, los campos colombianos continúan manteniendo el crecimiento en sus cotizaciones desde el 2002: “En el año los predios rurales en promedio solamente se han valorizado un 10%”. ¿Invertimos en biocombustibles o en campos en Colombia? Parece que en este momento, ambas alternativas son tentadoras.

Cuánto se puede ganar apostando al Euro

Cuánto se puede ganar apostando al Euro

Cuánto se puede ganar apostando al Euro

Todavía se encuentra lejos de los máximos que supo alcanzar hacia el mes de abril de 2008. Sin embargo, el euro viene recuperando valor en los últimos meses frente al dólar, lo cual hace surgir inevitablemente la pregunta ¿Hasta dónde puede llegar el euro?

Desde principios de marzo, Paola venía recomendando comprar euros, casi en el piso de la baja de diciembre 2008- inicios marzo de 2009 y lo podemos comprobar en este artículo “A comprar euros antes que Wall Street”

Cuando Paola hizo esta recomendación, el euro cotizaba a US$ 1,2792. El euro cotiza esta mañana en US$ 1,4235. Quienes hicieron caso a este consejo, en poco más de dos meses y medio, han podido disfrutar de una ganancia de alrededor de un 11,30% con una simple operación de divisas.

——————– Adelanto Especial ———————

***¿Dónde está China invirtiendo su dinero ahora? En una alianza estratégica con una empresa sudamericana que les reportará a ambos fuertes ventajas a corto, mediano y largo plazo. ¿Cuál es esa empresa? Ya pronto se lo revelaremos. Esté atento a los próximos avances en LATINFORME DIARIO, donde detallaremos la próxima oferta lanzamiento del reporte en que anunciaremos el nombre de esta empresa y otras que se beneficiarán con el gigante asiático. Pero no son promesas chinas ni argentinas. Esta alianza ya está en marcha y esta empresa ha encontrado justo lo que estaba necesitando para impulsar fuertemente su producción. Hay que invertir ya en esta compañía antes de que la noticia sea ampliamente conocida.***

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Si bien estamos viendo un comportamiento tendencial ascendente inicios de marzo, vale decir que el euro se encuentra en un nivel no muy lejano al que observaba hacia principios de año. La cotización de la divisa de la eurozona iniciaba el 2009 a US$ 1,3937. En la jornada del viernes pasado, la moneda europea cerraba a US$ 1,4138.

En este sube y baja en el que se ha conducido el euro frente al dólar desde hace unos meses, interesa descifrar si podrá mantener la tendencia actual para alcanzar sus máximos. Recordemos que en su mejor momento, el euro llegó a cotizar a US$ 1,6036 en el intradiario.

Para poder develar este interrogante, más allá de lo que nos puedan decir las gráficas, uno puede mirar las variables macroeconómicas fundamentales tanto de la economía estadounidense como de la economía de la eurozona. Estas variables, entre las que se pueden mencionar, el balance fiscal y la política monetaria, nos dan una perspectiva de la fortaleza relativa de la economía.

Para aquellos que no están muy entrenados en lo que al análisis fundamental se refiere, les ayudará saber que cuanto más débil se encuentra una economía, más difícil le resulta sostener el valor de su moneda y es por ello que se puede esperar que la misma se debilite en relación al resto de las monedas. Claro que esto no es una ciencia exacta y dicho resultado esperado puede demorar más de la cuenta en producirse por la intervención de otros factores que afectan a las fuerzas de la oferta y la demanda en los mercados de divisas. Un claro ejemplo de ello lo ha observado el dólar estadounidense, cuya economía ha experimentado un gran déficit gemelo (de balanza fiscal y de cuenta corriente), financiado en una alta proporción por China. La fuerte demanda de activos denominados en dólares por parte de la economía china resultó ser el elemento clave en sostener el valor de la moneda norteamericana que de otra manera hubiera perdido con fuerza su valor.

Cuando consideramos estas cuestiones del análisis fundamental, encontramos que tanto en materia de política monetaria como en la cuestión fiscal, la eurozona se muestra más disciplinada que la economía estadounidense.

Mientras la Reserva Federal de los Estados Unidos, tiene mayor flexibilidad en aceptar mantener las tasas bajas por más tiempo hasta que se recupere la economía, a pesar de los múltiples riesgos que ello implica, el Banco Central Europeo, siente un cosquilleo insoportable por volver a retomar la senda de alza de tasas sin importarle demasiado las consecuencias en términos de producto. Se puede decir que el BCE está a la espera de una excusa adecuada para poder volver a subir las tasas.

En materia fiscal, si bien tanto los EEUU como la Eurozona se encuentran atravesando

altos déficits dada la necesidad de atenuar los efectos de la crisis sobre el crecimiento económico, en primer lugar, el déficit de los EEUU es claramente superior al observado en la eurozona (en los EEUU alcanzó al 12% del PBI y para el próximo ejercicio se mantendrá por encima del 8% del PBI). Por otra parte la eurozona tiene por el Tratado de Maastricht, que cumplir con un objetivo fiscal (el déficit fiscal no debe superar al 3% del PBI), que si bien ha sido superado en varios países del bloque en este período de crisis, representa un parámetro disciplinador el cual se debe cumplir de la manera más estrictamente posible.

El déficit comercial de la economía estadounidense si bien ha experimentado una leve reducción producto de la fuerte desaceleración económica, se mantiene en niveles elevados. En 2007 y 2008, el déficit de cuenta corriente estadounidense se ubicó en el 5,3% y 4,7% del Producto Bruto Interno (PBI), respectivamente. La zona del euro si bien ha observado déficits en 2007 y 2008 (0,2% y 0,4%, respectivamente), dicho nivel es claramente inferior que el observado en la economía estadounidense.

Una mejor perspectiva observa ésta última en términos de crecimiento ya que ha crecido con más fuerza que la eurozona durante 2008 (1,1% versus 0,8%) y tiene mejores perspectivas para 2009 y 2010 (-2,2% y 1,6% de crecimiento versus -3,0% y 0,6% para la eurozona, según Latinfocus).

Para resumir, la mayor parte de las variables macroeconómicas fundamentales estarían indicando una perspectiva de fortalecimiento relativo del euro frente al dólar. Situación que no es del agrado ni del gobierno de Obama ni de los países que conforman la eurozona, que necesitan del sector externo para recuperar lo más rápidamente posible la senda del crecimiento.

¿Debemos esperar entonces que el euro continúe con su tendencia ascendente para volver a sus niveles máximos del 2008? En principio existe margen para pensar que sí, aunque no necesariamente ello deba producirse en el corto plazo. Este comportamiento ascendente del euro frente al dólar puede demandar varios meses o quizás más que eso.

A pesar de esto, la intención de Obama por contar con un dólar fuerte y la intención de los países de la eurozona de que el euro no experimente una excesiva apreciación, más la fuerza que pueda hacer la economía china en mantener una fuerte demanda de dólares para sostener su valor, pueden evitar que se concreten las perspectivas de fortalecimiento relativo del euro.

Por otra parte, el gobierno estadounidense está desarrollando un plan de reforma fiscal tendiente a reducir su elevado déficit. Además, es prioridad para Obama recomponer la competitividad de la economía, para apuntalar su senda de crecimiento. El éxito de esta política económica puede devolverle la fortaleza perdida al dólar ¿Lo logrará? Por las dudas de que no logre este resultado, y si el euro nos tienta, es bueno recordar la recomendación de Paola y recurrir al ETF CurrencyShares Euro Trust (NYSE:FXE) que sigue la evolución del euro.

Argentina: ¿Nueva crisis y nuevo default?

Argentina: ¿Nueva crisis y nuevo default?

Argentina: ¿Nueva crisis y nuevo default?

Ayer tuve el gusto de participar de un seminario que organizó Infobae y en el que disertaron economistas destacados de la Argentina como lo son Broda, González Fraga, Melconián y Ferreres. Y como muy pocas veces he visto, me sorprendió la gran coincidencia de opinión existente entre ellos acerca del diagnóstico de situación y perspectivas de la economía argentina.

Probablemente algún lector desprevenido, que no esté demasiado al tanto de la situación económica de la Argentina, piense que si existió tanta coincidencia de opinión sobre las perspectivas de la economía argentina, debiera ser porque en la misma no existe demasiada incertidumbre a futuro. Pero lamentablemente ése no era el motivo, sino todo lo contrario, ninguno de ellos tenía demasiada dudas sobre que Argentina está en serios problemas y deberá enfrentar un panorama muy duro (de hecho, ya lo está enfrentando), que puede llevarla a una nueva crisis y un nuevo default.

Si hay algo que me ha quedado más que claro de esta disertación, es que la visión de los economistas y del mercado sobre la realidad argentina dista muchísimo de la que observa el gobierno argentino. Afortunadamente no había ningún funcionario (por lo menos, no lo noté), en el encuentro porque se hubiera ido muy ofuscado por el terrible diagnóstico de situación que presentaban estos economistas.

También está claro (aunque es cierto que no tenía antes demasiadas dudas), como dice Melconián, que Argentina no puede seguir con su política económica en piloto automático. Rememorando una vieja propaganda política del ex presidente Carlos Saúl Menem, en Argentina es tiempo de arremangarse y de poner manos a la obra para enfrentar los graves problemas que la afectan.

Como las siete plagas que azotaron a Egipto en la época de esclavitud del pueblo de Israel, la fuga de capitales, mayores necesidades de financiamiento por achicamiento del superávit fiscal y la reducción del excedente externo, se unen para poner a prueba al dólar en Argentina.

Una observación muy interesante hecha por Melconian se relaciona con las importaciones, las cuales se desplomaron producto del brusco estancamiento de la economía argentina. En relación a ello, Melconian advertía sobre lo que ocurrirá con las mismas en cuanto la economía comience a recuperarse. Probablemente observemos un rápido crecimiento en el volumen de importaciones que se reflejará en el deterioro de las cuentas externas.

Esta caída brusca en el volumen de importaciones, indica que algo está ocurriendo con la economía argentina. Y fue Broda el encargado de develar ese ‘algo’ que le está sucediendo: Argentina ya está en recesión.
Ya les había comentado acerca de mi proyección del dólar en Argentina hacia finales de año en niveles de $4. Consideraba inoportuno pensar en un valor superior por los riesgos inflacionarios que ello conllevaría. Sin embargo, la proyección promedio del dólar hecha por estos economistas, indicaba un tipo de cambio a $ 4,40, con estimaciones extremas de $ 4,80. El problema que trae aparejado considerar un tipo de cambio en niveles tan elevados en relación a los actuales, es que ello implica un riesgo de mayor tasa de inflación, dado que la devaluación cambiaria se trasladaría al menos en parte a precios internos (porque el productor que sigue recibiendo una cierta cantidad de dólares en el exterior, pretenderá aplicar el mismo precio en el mercado local).

Lo anterior implica también que la Argentina necesita recursos que debe generar a través de una disciplina fiscal que a lo largo de toda la gestión de los Kirchner, ha demostrado no tener, y del aporte de los organismos internacionales, ante los mercados financieros cerrados para la Argentina.

Pero como plantean tanto Melconian como Ferreres, la alternativa para la Argentina es el viejo y conocido FMI, que no va a negar su ayuda al país, pero lo hará bajo ciertas condiciones.

¿Estará el país dispuesto a pagar el precio que le impone el FMI por asistirlo financieramente? Dicho precio consiste en transparentar las estadísticas del INDEC, lo cual implica mayores desembolsos de dinero en concepto de pagos de servicios de la deuda ajustada por inflación. También implica acordar con aquellos tenedores de bonos en default que no aceptaron en su momento el canje de la deuda, lo cual puede implicar mayores erogaciones en el corto plazo en concepto de pagos de capital y servicios de la deuda. También implica recordar la promesa que se le hizo al Club de París y negociar el repago de la deuda (más dólares para hacer frente a esta obligación). Y por supuesto, algunas condiciones más de las que suele imponer el FMI como lo es una mayor disciplina fiscal.

Sinceramente, creo que mal no le vendría al país un acuerdo con el FMI que le imponga esta serie de condiciones de modo tal de que Argentina comience a recomponer sus relaciones internacionales y la salud de su economía. Pero la situación de fragilidad en la que se encuentra, hace difícil pensar que esté en condiciones de asumir tanto peso. Para que al gobierno argentino le resulte conveniente intentar un acercamiento con el FMI, sin dudas la ayuda ofrecida debería ser importante.

La disyuntiva que enfrenta el gobierno de volver a depender del FMI cada vez encuentra menos margen ya que las fuentes de recursos adicionales de las que se valió el gobierno, se están agotando rápidamente. Es el FMI o el abismo, piensan algunos. Otros, como se planteó dentro de los posibles caminos que el gobierno, piensan que pueden volver a verse aquellas viejas políticas de los años 80s que quizás extiendan la agonía de la economía, pero que sin dudas terminarán llevándola al colapso.

Junto al panorama sombrío que anticipaban, los economistas dejaron en el aire la siguiente pregunta: ¿Terminará Cristina Fernández de Kirchner su mandato? Espero que por el bien de la democracia, sí. Néstor Kirchner decía recientemente: “Cuando voten, recuerden el sonido del helicóptero” (en referencia al final del mandato de De la Rúa). Sinceramente creo que también desde el gobierno, cuando decidan el rumbo que seguirá teniendo la economía argentina, deben tener muy presente ese ruido del helicóptero.



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¿Hay que vender yen?

¿Hay que vender yen?

¿Hay que vender yen? Se vienen años difíciles para la economía japonesa más allá de la actual crisis financiera internacional. Si bien esta crisis representó un duro golpe para la economía de Japón, la misma ya venía arrastrando una serie de dificultades que mantenían el panorama económico bajo tensión. La preocupación de los japoneses por la situación económica se refleja en la tasa de suicidios que se incrementó en un 40,6% ante las dificultades para encontrar empleo. En este contexto adverso y hasta trágico, se debate la suerte del yen ¿Qué perspectivas tiene la divisa japonesa en el mediano plazo?

Mirando una gráfica de la evolución del yen frente al dólar desde el año 1997, observaba que la moneda japonesa se ha ido apreciando frente a la divisa estadounidense (aunque no de manera ininterrumpida). Si uno se guiara por la tendencia que marca la gráfica, probablemente se incline por anticipar la continuidad de dicho comportamiento a favor del yen y sin dudas, estaría cometiendo un error que puede costar caro. Es que existen factores tanto desde la economía de Japón como de EEUU que hacen pensar que a mediano plazo, la divisa nipona se debilitará frente al dólar.

Como la gráfica probablemente no sirva de mucho para anticipar el comportamiento del yen (opinión que no espero compartan los analistas técnicos), creo conveniente echar un vistazo a las variables fundamentales de la economía de Japón. En vista de los fundamentos macroeconómicos que observa la economía japonesa, las perspectivas de mediano plazo del yen no parecen ser demasiado positivas. Con un déficit fiscal difícil de revertir, una deuda pública en niveles que complican su sostenimiento e incluso ahora, con un déficit de cuenta corriente, la economía japonesa se mantendrá frágil durante varios años y dicha fragilidad se traducirá inevitablemente en fragilidad para el yen.

Las dificultades en esa economía mantendrán presionado al Banco de Japón a mantener planchada su tasa de interés de referencia que puede despertar viejos fantasmas. ¿Se viene un nuevo carry trade? Veremos, existe la posibilidad y en breve resurgirán los incentivos para hacerlo, lo cual inevitablemente atentaría contra el valor del yen.

Aunque se veía venir, causó sorpresa el resultado del superávit anual de cuenta corriente de Japón que cayó por primera vez en siete años para el año que termina en marzo, por la fuerte disminución de las exportaciones. La caída en el superávit de cuenta corriente alcanzó un preocupante 50,2%, según da cuenta el español ADN. La caída en las ventas externas hizo que la balanza comercial de Japón entrara en rojo luego de tres décadas (US$ 7.382 millones en el año fiscal cerrado en marzo del presente año).

La caída de las cuentas externas va más allá de la situación de la coyuntura internacional. Cada vez son más los que piden revisar la competitividad de los productos y servicios japoneses. Los problemas de competitividad de la economía anticiparían de este modo la continuidad del deterioro de las cuentas externas de Japón, lo cual representa una mala noticia también para la fortaleza del yen.

En Japón no queda otra alternativa que resignarse a soportar una fuerte contracción del PBI durante el presente año fiscal. La misma podría alcanzar al 3,3% según Xinhua, aunque no habría que descartar una contracción superior. Para el primer trimestre del año, según Reuters, los analistas de mercado anticiparon que esperan una contracción del PBI japonés récord de 4,2%.

Kiyohiko Nishimura, vicepresidente del Banco de Japón, ya anticipó que probablemente la debilidad económica (¿Anticipo de la evolución de la política monetaria?), se mantenga durante unos cuantos años “Una vez que una curva de retroalimentación adversa se ha iniciado, es extremadamente difícil y costoso detenerla y restablecer la confianza”. Japón tiene una experiencia reciente de una depresión económica que se iniciara en 1990 y no culminara completamente sino hasta el 2005.

Mientras la economía se hunde, las críticas sobre el plan de estímulo abundan por considerarlo orientado solamente a captar votos y no a tener un impacto real en la economía. El ministro de Economía de Japón, Kaoru Yosano se defendía de las críticas detrás de la vieja escusa del largo plazo, diciendo: “Esto no sucederá de la noche a la mañana, pero debemos avanzar hacia una economía basada en el mercado interno”. Lo cierto del caso es que la economía japonesa tiene una clara orientación a los mercados externos y difícilmente la revierta, máxime considerando el crecimiento de China que se traduce en un interesante crecimiento de demanda potencial.

Por si todos los problemas que tiene la economía japonesa fueran pocos, en estos últimos meses, el yen ha incorporado un nuevo enemigo que está logrando importantes avances. El yuan sin dudas está surgiendo para hacerle sombra a la divisa japonesa. La moneda china está apuntalada por el deseo político del gobierno chino de que esto sea así.

China está avanzando velozmente en la celebración de acuerdos comerciales en los cuales el yuan pasa a ser la moneda de intercambio. La política del gobierno chino para imponer el yuan a nivel internacional está siendo muy activa. La imposición del yuan, primero a nivel regional para luego pasar a ser divisa de referencia mundial, le quita (y le quitará) demanda a la divisa japonesa, lo cual acentuará su caída.

La competencia del yuan y los problemas de la economía japonesa que no se resolverán en poco tiempo, prácticamente condenan el destino del yen en el mediano plazo. De todos modos, para Japón ello no representa una mala noticia ya que a pesar de los dichos de fortalecer la demanda interna como objetivo del gobierno, la realidad indica que será nuevamente la demanda externa la que ayude a la economía japonesa a salir de la situación en la que se encuentra.

¿Será el futuro debilitamiento del yen un problema o una ayuda para la economía de Japón? Habría que observar cómo dicho debilitamiento incide sobre las presiones inflacionarias, pero en principio se lo puede considerar como un factor positivo para recomponer la fortaleza externa de la economía. Claro que la competitividad de Japón no se puede reducir a un tipo de cambio débil, sino que implicará reformas profundas en la economía nipona.


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¿Cómo seguirá el dólar en Argentina luego de las elecciones?

¿Cómo seguirá el dólar en Argentina luego de las elecciones?

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El dólar en la Argentina no detiene su marcha en este 2009. Si bien, ha comenzado la semana manteniendo el valor de cierre del pasado viernes, en los primeros tres meses del año, la cotización de la divisa norteamericana en relación al peso argentino ascendió 26 centavos (un 7,5% acumulado en lo que va del 2009). ¿Pura estrategia o dificultades para controlar la dinámica del dólar?

La economía argentina se encuentra bajo presión. Las tensiones sobre la misma se multiplican a cada instante: tanto en el frente externo, como en el fiscal, o en materia inflacionaria, son algunos de los diferentes aspectos en los que la economía argentina se encuentra bajo presión. Una clara señal del deterioro que está sufriendo la economía argentina, posible víctima de recesión en este año, ha sido la iniciativa del gobierno de adelantar las elecciones legislativas para el 28 de junio, estando anteriormente pautadas para octubre.

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Es cierto lo que afirma el ministro de Justicia argentino, Aníbal Fernández. Argentina no resiste siete meses de campaña electoral. Pero cierto es que el gobierno nacional tampoco resiste otros siete meses sin tomar medidas urgentes para reencaminar la economía. Más allá de las urgencias del gobierno argentino, el adelantamiento de las elecciones le agrega un elemento más de inestabilidad al contexto local.

Los argentinos ven cómo la economía se deteriora día a día ante un gobierno que no logra reaccionar, y es por ello que sienten temor, un temor que se refleja en el comportamiento del sector privado. Una nota del día de ayer, firmada por Luis Beldi en “Ámbito Financiero” refleja el comportamiento del pequeño ahorrista que se ha volcado masivamente a la compra de dólares frente a la incertidumbre existente en el contexto nacional (con el adelantamiento de las elecciones y el eterno conflicto entre el gobierno y el campo argentino entre otros factores) e internacional. Los ahorristas se dirigen ciegamente hacia el billete verde sin preocuparse demasiado por su valor o las perspectivas del mismo. Simplemente recurren al dólar norteamericano como una forma de proteger al menos en parte, sus ahorros.

No solamente se ha observado una fuerte desaceleración en la actividad económica en los últimos meses en Argentina, también se ha comenzado a observar un sensible deterioro en las cuentas fiscales. En la visión del economista en jefe de la Fundación de Investigaciones Económicas Latinoamericanas (FIEL), Daniel Artana: “La situación internacional y las decisiones erradas del pasado de gastar todo lo que ingreso, le generaron al Gobierno un faltante de dólares y alguna dificultad en el plano fiscal”.

Para Artana, Argentina deberá continuar con la depreciación cambiaria para ajustar las cuentas fiscales: “Los recursos no son ilimitados y por eso habrá que ajustar los números de flujo y eso va a requerir una depreciación del tipo de cambio”.

Con la cotización del dólar en el centro de la escena, el Banco Central de la República Argentina, debe salir a calmar al mercado cambiario mediante la venta de dólares, mientras que su presidente, Martín Redrado, tiene que salir una y otra vez a llevar calma y un marco de previsibilidad sobre el objetivo de política cambiaria que perseguirá el BCRA en los próximos meses.

Así, Redrado ratificó la política de flotación administrada del tipo de cambio, en el marco de la asamblea del BID: “Ratificamos la política de flotación administrada, de amortiguar los procesos de apreciación y depreciación. Es la más adecuada para este momento. Más allá del calendario electoral, va a tener continuidad antes y después”.

¿A qué nivel llegará el dólar a las elecciones legislativas del 28 de junio?

El escenario actual en el mercado cambiario muestra una fuerte demanda de dólares, con una oferta limitada. Ya se especula con que los exportadores (en especial, los exportadores de productos agrícolas), no liquidarán sus divisas hasta después de las elecciones.

Más allá de las presiones que se observan desde el lado de la demanda, es un hecho que el BCRA no permitirá una depreciación brusca del tipo de cambio. Ello no está en su objetivo ni es deseable en términos de estabilidad de la economía.

Está claro que al gobierno argentino le resulta de interés que el tipo de cambio continúe depreciándose. Es que en un contexto de depresión tanto de la demanda interna como externa, ello no genera grandes riesgos inflacionarios y permite ajustar las cuentas fiscales, al tiempo de recomponer el tipo de cambio real.

El nivel objetivo del tipo de cambio para finales de año, sigue siendo $ 4 por dólar. Con ello se lograría mantener el tipo de cambio real en niveles similares a los de finales de 2008, considerando que la tasa de inflación minorista esperada para este año estaría entre el 15% y el 20%.

De mantenerse el actual ritmo de depreciación que está observando el tipo de cambio, la cotización del dólar estadounidense no estaría lejos de alcanzar los $ 4 antes de las elecciones legislativas.

Si bien un dólar a $ 4 antes de las elecciones no sería algo utópico, puede resultar una buena señal que el BCRA decidiera salir con más fuerza a intervenir en el mercado cambiario para frenar el alza del dólar. El BCRA tiene con qué hacerlo. Al 20 de marzo, según la información que surge del BCRA, las reservas internacionales en poder de la autoridad monetaria ascendían a US$ 47.025 millones. Adicionalmente, en el día de ayer, el gobierno argentino firmó un acuerdo cambiario con China que le permite al país acceder a una significativa suma de yuanes (por un monto máximo de US$ 10.200 millones), entregando pesos a cambio para pagar importaciones provenientes de aquel país, lo cual permite reforzar la situación financiera de Argentina que de este modo puede preservar una proporción no menor de sus dólares.

¿Qué puede pasar más allá del 28 de junio?

Como mencioné anteriormente, para el gobierno existe un límite superior para el tipo de cambio ubicado en los $ 4, más allá del cual no le resultaría conveniente llevar a la cotización del dólar.

Si el dólar continuara con su dinámica ascendente y cotizara hacia fin de año muy por encima de los $ 4, ello podría generar consecuencias altamente desestabilizantes para la economía argentina, superando ampliamente los potenciales beneficios que la depreciación cambiaria implicaría para el país. Más allá de acelerar la demanda de dólares y limitar su oferta, ello aumentaría el riesgo inflacionario volviendo a reactivar su dinámica con el peligro de que se acelere por fuerza propia.

Por otra parte, el sistema financiero está padeciendo actualmente la dinámica cambiaria. Los bancos han tenido que recurrir a la suba de tasas pasivas (tasas de captación de fondos) para evitar la fuga de depósitos. De continuar con fuerza la depreciación cambiaria, al sector bancario le resultará cada vez más difícil mantener los depósitos en el sistema, lo cual repercutirá además en la capacidad del mismo de generar crédito para el consumo y la inversión.

Más allá de que ya varios analistas se animan a anticipar que el dólar superará el techo de los $ 4, ello no representaría un buen negocio para el gobierno, que tendrá en ello una oportunidad para llevar algo de certeza a los mercados, al menos en el aspecto cambiario.

Así, mientras Argentina espera una mano del contexto internacional vía la recuperación en el precio de sus commodities (algo con muy poca probabilidad de ocurrencia en este año), tendrá frente a sí que librar una dura lucha en el mercado cambiario para evitar que del mismo surjan factores desestabilizadores de la economía. Nuevamente, el gobierno argentino tendrá que solucionar tensiones provocadas por su propia política económica ¿Logrará aprender la lección?

La Fed contra la pared y el euro vuela

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La Fed contra la pared y el euro vuela

El 12 de marzo en la nota “A comprar euros antes que Wall Street“, señalaba que la moneda europea estaba en los inicios de un movimiento alcista. Y que había que comenzar a posicionarse antes que las voces de Wall Street comenzaran a anunciarlo, o las voces de los medios, que es lo mismo. Y comenzaron.

Titula Ambito Financiero de Argentina: “Resucitó el euro, que subió de US$ 1,30 a US$ 1,35″.

“La Fed imprimirá dinero, lo que se traduce en la debilidad del dólar. Semejante inyección de fondos es negativa para el dólar”, Jack Iles, de MFC Global Investment Management.

Entre las causas que mencionábamos, estaba el comienzo del fin de la pérdida de popularidad de Obama, los fondos necesarios para los planes de estímulo y de reactivación económica de EEUU, además del déficit de presupuesto de US$ 1,75 billones para el 2009.

“Cuando la luna de miel con Obama termine, y quede definitivamente evidenciado que este presidente tiene más de Chance Gardener que de Franklin Delano Roosevelt, quedará a la vista la fragilidad futura del dólar ante una emisión monetaria descontrolada”.

Y recomendé para aprovechar el momento: “Es hora de apostar al euro, antes de que Wall Street nos sugiera hacerlo. Si no operamos Forex, podemos comprar el ETF CurrencyShares Euro Trust (NYSE:FXE) que sigue la evolución del euro.”

La moneda europea ya lleva una suba del 6% en cinco días. Desde US$1,29 el 12 de marzo a cotizar al máximo de US$1,3694 esta mañana, su mayor nivel en tres meses.

Ayer las nuevas medidas de la Reserva Federal impulsaron aún más a la divisa europea. ‘Nuevas medidas’, ya que la bajada de la tasa de referencia no ha logrado remediar la falta de liquidez en el sistema financiero, ni evitar la contracción del PBI ni el aumento del desempleo, que tocó 8,1% , con pérdida de casi 4,4 millones de puestos de trabajo, mayor nivel desde la II Guerra Mundial.

La Reserva Federal anunció ayer que comprará bonos largos del Tesoro, más títulos hipotecarios y deuda por US$ 1,15 billones para así poder abaratar el crédito. Esta jugada según la Fed permitiría bajar la tasa de interés a largo plazo, ya que ésta es la que se utiliza para financiar las compras de propiedades, los bienes de los consumidores y las empresas.

El detalle es el siguiente: la Fed ampliará con US$ 750.000 millones de la línea destinada a comprar deuda respaldada por hipotecas, comprará US$ 100.000 millones en obligaciones de Fannie Mae(NYSE:FNM) y Freddie Mac (NYSE:FRE), y US$ 300.000 millones de bonos del Tesoro de largo plazo en los próximos seis meses.

La Reserva Federal al finalizar su reunión de dos días, comunicó ayer además, que mantendrá los tipos de interés entre 0 y 0,25%.

Subrayó la contracción de la economía, con devaluación de activos, pérdida de riqueza de las familias, destrucción de empleos, empeoramiento de la confianza del consumidor y las consabidas restricciones crediticias.

En su comunicado, la Fed espera que las medidas adoptadas para estabilizar los mercados financieros y las instituciones, junto a las medidas fiscales y de estímulo, contribuirán a la restauración gradual de crecimiento sostenido.

“La Fed se está embarcando en una masiva relajación de la política monetaria”, dijo el ex-presidente de la Fed de St.Louis, William Poole a Bloomberg.

“El resultado final es que la Fed está agregando un billón de dólares a su hoja de balance y eso es una gran cantidad de dinero de los contribuyentes en impuestos”, dijo Greg Salvaggio, vicepresidente para operaciones de Tempus Consulting en Washington.

“En estas circunstancias, la Reserva Federal empleará todas las herramientas disponibles para promover la recuperación económica y preservar la estabilidad de los precios”, agrega el comunicado de la Reserva Federal.

¿Cuántas más herramientas le quedan antes del inexorable final?
Menos es más. Pero no en este caso.

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El dólar va de la mano de la política en la Argentina

El dólar va de la mano de la política en la Argentina

Buenos Aires, Argentina
17 de marzo de 2009
“La Argentina podría atravesar mejor la tempestad económica internacional. Su sociedad está acostumbrada a vivir a los tumbos, al revés de lo que sucede en lugares más previsibles”, señala Morales Solá en La Nación, uno de los periodistas más respetados de la Argentina.
Difícil momento para el Banco Central de la República Argentina (BCRA) en estos momentos, ya que está haciendo un duro y frágil equilibrio entre política pura y política monetaria, operando en todos los plazos futuros del dólar para mantenerlo ordenado frente al adelantamiento de las elecciones legislativas en Argentina.
Es que las elecciones legislativas que estaban programadas para octubre de este año, el gobierno del matrimonio presidencial, Néstor y Cristina, o Cristina y Néstor, ha decidido adelantarlas para junio, es decir en apenas 3 meses, con la consabida estrechez democrática que dificultará a los ciudadanos poder elegir y decidir sobre los candidatos en un tiempo más coherente en tiempos electorales. Lo positivo de esto puede ser que el gasto público no será lo elefantésico que se planeaba si hubieran más meses de campañas electorales y repartos disciplinarios a políticos y votantes, y lo negativo además del poco tiempo de decisión y conocimiento de los candidatos y sus propuestas, es que la oposición está no sólo batallando entre sí por quién de una determinada fórmula se postula primero, sino que no da el tiempo suficiente que gran parte de la oposición política se había establecido de acá a 7 meses. Ahora se acortaron a apenas 3.
¿Razones? El gobierno, frente a la desaceleración económica que se vive en la Argentina, previa a la llegada de la crisis mundial, y que se profundizó con ésta última (parece que el concepto de “efecto jazz” no era tal, sino un furcio para decir “efecto tango”) busca intentar tomar un control que hace tiempo perdió. Es la Argentina la que le marca los tiempos al gobierno, no el gobierno que lidere los problemas de la Argentina.
Y el dólar es una variable que no está ajena a esos vaivenes políticos, por supuesto. Y con él, las tasas de interés.
“Buscando ‘curarse en salud’, el Banco Central (BCRA) intensificó ayer sus operaciones cambiarias a futuro para mostrar que mantendrá bajo control al dólar durante todo el año, pero, especialmente, hasta que las urnas entreguen su veredicto en junio, e intentará, además, que no se disparen las tasas de interés” señala esta mañana La Nación.

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El dólar cerró ayer sin cambios en la city porteña, a AR$ 3,66, buscando mantenerlo en estos niveles para no despertar una psicosis financiera derivada de la inestabilidad política, y de un nerviosismo frente a los dichos de muchos intendentes del conurbano de la principal provincia del país, que cuenta con mayor caudal electoral, que es la Provincia de Buenos Aires: “Antes de octubre se incendia la provincia” señalaron varios caciques autóctonos. Lo que apuró los tiempos de Kirchner y le da a éste un tiempo para buscar el matafuegos, que hay que ver si tiene la suficiente carga como para extinguir lo que se viene.
El dólar futuro que para fin de año se negociaba en AR$ 4,027; el Central con fuertes intervenciones logró ayer ubicarlo en AR$ 3,9690, duplicándose los contratos de futuros negociados en el mercado Rofex (de 200.000 contratos negociados en días anteriores se llegó a 474.635 ayer). El BCRA, ente autárquico dominado por los vaivenes políticos, está intentando descomprimir las expectativas inflacionarias ante la decisión de adelantar la votación electoral.
“Con esta intervención, el BCRA dio liquidez en pesos a los bancos, que vendieron dólares de contado contra compra del futuro por debajo de la par, tomando esa ventaja financiera y cubriendo necesidades hasta fin de mes. Así, también logró que se fortaleciera un poco la oferta de dólares y puso fin a un ciclo de subas sin pausa del billete en el segmento mayorista, que se había abierto el 10 de febrero pasado”, dijo Fernando Izzo, de ABC Mercado de Cambios.
Tres factores están presionando sobre el tipo de cambio en la Argentina: la incertidumbre política y económica, la falta de liquidación de divisas por parte de los agroexportadores (incluso hay versiones de que estarían especulando con no liquidar divisas hasta luego de la elección), la caída en el precio de los commodities, la fuerte sequía y la menor producción agropecuaria derivada de mayores presiones impositivas. Se agrega ahora un cuarto: el adelantamiento de las elecciones que juega en contra del gobierno, y que nos hace pensar que la situación económica complicada que se viene en Argentina estaría condicionando la gobernabilidad del matrimonio.
“A medida que nos acerquemos a las elecciones, la demanda de dólares irá en aumento. Antes de la presidencial que consagró a Cristina -y aun cuando había pocas dudas sobre su triunfo- la demanda de billetes subió fuerte. No deberíamos extrañarnos si ahora aumenta un 50 por ciento”, señala el portal bancario Notibancos.com.
El peso argentino se sigue devaluando, a pesar de que las monedas mundiales se han frenado en sus caídas frente al dólar estadounidense.

Nos reencontramos mañana,

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