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El comprador de un contrato de opción (ya sea de compra o de venta) pagó la prima correspondiente al inicio de la operación.

De tal manera que su beneficio resultará de obtener un mejor precio de compra que el de mercado al momento del vencimiento del contrato, de forma de recuperar la prima pagada más otro beneficio por encima de ella.

•Posición vendedora:

El vendedor de un contrato de opción (ya sea de compra o de venta) cobró la prima correspondiente, abonada por el comprador al inicio de la operación. De tal manera que su beneficio resultará de la prima pagada por el comprador cuando los precios de mercado al momento del vencimiento sean más ventajosos que el precio de ejercicio estipulado en el contrato original.

Sin embargo, si el precio de ejercicio resulta ser más beneficioso que el precio de mercado para el comprador, el vendedor de la opción se verá obligado a comprar o vender el subyacente contratado a un precio desfavorable con respecto al de mercado.

De ahí que el vendedor de opciones (ya sea de compra o de venta) asume riesgos mayores que el comprador.
Se ha comprendido cuál es la diferencia entre ambas posiciones? Es evidente, que la exposición al riesgo o los beneficios que pudieran obtenerse no son los mismos para el comprador de un contrato de opciones que para el vendedor del mismo.
Ahora volvamos sobre el tema de las categorías de precios de ejercicio. A modo de recordatorio, mencionaremos cada una de ellas y las identificaremos en forma gráfica para verificar cuáles son las diferencias existentes entre las opciones call (compra) y las opciones put (venta) con respecto a esta clasificación.
Insistimos sobre este tema ya que en lo que resta de esta clase, mencionaremos constantemente estos términos y será necesario asimilarlos para comprender con mayor facilidad lo que se explique en lo sucesivo.
Entonces, sabemos que existen tres categorías de precios de ejercicios en las opciones:

•In the money (en dinero)
•Out of the money (fuera de dinero)
•At the money (a dinero)

Como podemos observar en los gráficos anteriores, no se presentan iguales situaciones entre las opciones call (o de compra) y put (o de venta).

Una opción de compra estará en dinero cuando el precio de ejercicio esté por debajo de la cotización del mercado en el momento de vencimiento del contrato. Esto quiere decir que un poseedor de este tipo de opciones se verá beneficiado de la situación en dinero del contrato de opción.

Por otro lado, una opción de venta se encontrará en dinero en la situación contraria, esto es, cuando el precio de ejercicio está por encima de la cotización del mercado al momento de su vencimiento.

De tal manera, que un poseedor de este tipo de opciones se verá beneficiado cuando la opción se encuentre en dinero.

Antes de entrar en detalle sobre la determinación del valor de la prima y otros temas asociados, creemos que ya estamos en condiciones de explicar cómo se realiza una operación con contratos de opciones negociados en bolsa.

Términos y condiciones de un contrato de opciones:

Se trata de una opción de compra, cuyo activo subyacente es un futuro sobre €uro que se negocia en el Chicago Mercantile Exchange (CME). El código de la opción, al igual que para el futuro y cualquier otro contrato, está compuesto por siglas que ayudan a determinar el nombre del contrato:
• EC corresponde al subyacente, que en nuestro caso se trata de un futuro sobre el €uro
• X determina el mes de vencimiento, en nuestro caso, noviembre. Recuerdan la tabla de vencimientos expuesta en la clase anterior?
• 2 corresponde al año de vencimiento, en el presente caso 2008
• C especifica que se trata de una opción de compra, si fuera una opción de venta aparecería con la letra “P”

El precio de 0,0474 corresponde al valor de la prima por unidad de divisa, de tal forma que si multiplicamos dicho valor por la cantidad de unidades del contrato (125.000) obtendremos el valor total de la prima, la cual asciende a USD 5.925.-

Por otro lado, tenemos también la información acerca del tipo de opción que se trata. Si recordamos lo explicado en la etapa anterior acerca de las opciones, sabremos que las opciones de tipo americano son aquellas que pueden ejercerse en cualquier momento, es decir que no es necesario esperar hasta la fecha de vencimiento del contrato para ejercerlas (tal es el caso de las opciones de tipo europeo).

Por último, tenemos el precio de ejercicio de la opción. Este precio nos indica que en el momento de ejercer la opción, el contrato de futuro que adquiere será a un precio de 0,930..
Muy bien, ya tenemos la información necesaria como para ver a continuación, un caso práctico en una compra/venta de un contrato de opciones.

1) La operación consiste en la compra de un contrato de ECX2C el 01/10/2008 (esto es: compra de un contrato de opción de compra sobre un futuro sobre otra divisa que es el euro)

2) El valor de compra es de 0,0474 por unidad del contrato

3) La prima a pagar por el contrato de opción será de USD 5.925 (que se calcula a partir de multiplicar el precio de compra por la cantidad de unidades del contrato)

4) El 07/10/2008 venderemos la opción de futuro. El valor de mercado, para la compra de la opción a esta fecha es de 0.0494

Transcurrido el tiempo, el valor de la prima cumple con nuestro pronóstico y sube su precio, de tal manera que el 7 de octubre decidimos tomar una posición contraria y vendemos la opción de compra a un precio de 0,0494 cerrando nuestra posición en el mercado y obteniendo de esta forma 20 puntos de beneficio.

Para poder calcular nuestra ganancia, podemos proceder de dos formas diferentes aunque llegaremos al mismo resultado:

1) multiplicar los ticks por el valor del tick (20 * 12.5)
2) calcular la diferencia de valores y multiplicarlo por el total de unidades del contrato ( 0,0494 – 0,0474; 0,0020 * 125.000)

Como podemos ver en nuestro ejemplo, al final de la operación se han obtenido USD 250,-de beneficio, lo que representa un 4,22% sobre la inversión realizada por el operador (USD 5.925,- correspondientes a la prima pagada). Este rendimiento ha sido el resultado de la diferencia entre las primas pagada y cobrada.

Algo para destacar en esta operación es que cuando vendemos el contrato de opción a fin de “hacernos” de la diferencia entre primas, no debemos pagar el margen de garantía que se le requiere a los vendedores de opciones (tal como lo habíamos comentado más arriba sobre los vendedores de opciones en los mercados organizados) ya que en nuestro caso en particular estamos “cerrando” nuestra posición.

Los vendedores de opciones que mantienen sus posiciones abiertas son los deben depositar el margen de garantía previsto por la cámara de compensaciones, siempre que la operación se haya efectuado en un mercado organizado.

Otra manera de realizar operaciones y obtener beneficios con los contratos de opciones de futuro, es ejerciendo la opción en un momento en el cual el precio del futuro en el mercado es menos favorable que el precio de ejercicio pactado en el contrato de opción.

De esta manera, una vez que adoptamos la posición correspondiente al futuro, éste podrá ser vendido en el mercado a un mejor precio que el que pagamos en el momento de ejercer el contrato de opción.

Puede parecer una transacción complicada, pero es tan simple como la de ejercer la opción y al realizar esta acción nos quedamos en poder del subyacente producto del contrato de opción.

En el caso de una opción sobre futuros, nos quedaremos en poder del futuro y la operación siguiente corresponderá a la venta del mismo en el mercado de acuerdo a lo ya comentado durante la clase anterior, donde se vieron las operaciones con contratos de futuros.

Sin embargo, un punto a considerar al momento de calcular los rendimientos de esta operación, es tener presente el pago efectuado por la compra de la opción original, es decir la prima, la cual nos ha dado el derecho de compra posterior.

En el caso de una opción sobre divisas, al ejercer la opción nos quedaremos en poder de la divisa y si resulta conveniente podremos efectuar una operación spot de venta para obtener diferencias sobre la misma.