Futuro imperfecto
El habitual resumen mensual de los más importantes pronósticos económicos, publicado por The Economist, vuelve a mostrar una mejora, no solo en la estimación del pasado reciente (2009) sino en la previsión del futuro inmediato (2010). En general, estos pronósticos se han venido cumpliendo muy bien (los he documentado en posteos anteriores de este blog). Los pronósticos publicados por The Economist esta semana (edición del 4 de febrero) son levemente mejores que los del mes anterior, como se ve en el cuadro siguiente.
http://www.economist.com/markets/indicators/displaystory.cfm?story_id=15457244
El crecimiento del PBI en 2009, cuyas cifras definitivas no se conocen aun para muchos de los países incluidos en el análisis (que son mayormente los países desarrollados), resultó algo mejor que el estimado en enero. EEUU se supone que se habrá contraído en un 2.5% durante el año pasado (respecto a 2008) mientras el área del euro achicaba su producto un 3.9% y Japón un 5.3%. En 2010 estas cifras se revierten fuertemente: EEUU crecería 3%, el área del euro 1.4%, y Japón 1.5%. Esto significa que Europa y Japón recuperarán apenas una parte de su caída, mientras que EEUU la recuperaría entera e incluso crecería un poco por encima del nivel de 2008. El único país de la lista cuyo PBI no cayó en 2009, la agroexportadora Australia, creció 0.9% en 2009 y crecería 2.9% (casi como EEUU) en 2010. Cada una de estas cifras es igual o mejor que la estimada en el mes anterior.
La inflación de 2009 fue negativa (leve deflación) en EEUU y Japón, y levemente positiva en el área del euro y en Australia, como consecuencia de la contracción del consumo, la caída en el precio de las commodities, y el derrumbe en los valores inmobiliarios. En 2010, Japón seguiría con deflación (y con su PBI aun muy abajo de los niveles pre-crisis), aunque dicha deflación será inferior a la de 2009, mientras en la zona del euro y en EEUU la deflación se tornaría inflación a tasas (respectivamente) del 1.3% y 2.3%. Algunos analistas auguran que si la inflación de EEUU sube por encima de 2% o 2.5% la Fed comenzará a frenar la política monetaria expansiva que viene observando desde el estallido de la crisis, y que por lo tanto durante 2010 las tasas de interés internacionales podrían registrar un leve aumento, que continuaría en 2011 si la recuperación se afianza.
Los pronósticos de The Economist incluyen la balanza de pagos en cuenta corriente, pero la evidencia indica que ésta no cambió prácticamente nada desde antes de la crisis y durante el desarrollo de la misma, ni se espera que cambie significativamente en 2010, a pesar del enorme aumento del gasto público (sobre todo en EEUU) que debería generar mayores importaciones y por lo tanto agravar el déficit de cuenta corriente. Nada de eso: la balanza de 2009 habría representado un 3.0% del PBI, más o menos como en 2008, y para 2010 se espera alrededor de 3.2%, lo cual no es una diferencia significativa.
En definitiva, la crisis terminó y la recuperación está en marcha. La duración de la recesión fue bastante breve, y poco severa en términos de PBI (el caso peor, Japón, cayó 5%, y Alemania e Italia estuvieron cerca de esa cifra, pero en promedio no fue una caída catastrófica, sobre todo después de unos cuantos años de crecimiento).
Las estimaciones del cuadro no incluyen datos o pronósticos sobre empleo, pero se sabe que éste aún no ha comenzado su recuperación. Históricamente ella se produce, en promedio, con un retraso de 2-3 trimestres respecto al PBI, y éste comenzó a recuperarse en la segunda mitad de 2009, de modo que el empleo comenzaría a recuperarse durante 2010, pero esto está aún por verse. Tampoco está claro cómo lidiará la economía americana, en el mediano plazo, con el déficit (y la deuda adicional) generada por el programa de estímulo, que se añadió al ya creado anteriormente por la guerra de Irak. Tampoco está claro qué podría pasar si alguna debilitada economía europea (Grecia, Portugal, España) tuviera que llegar a una reestructuración de deuda o necesitara un auxilio extraordinario de la UE o del FMI. Eso podría desatar otro dominó de desconfianza financiera, que podría golpear a muchos. ¡Permanezca en sintonía!
ACTUALIZACION EN MARZO 2010. Sigue el mismo cuadro de pronosticos, tal como la veía el promedio de pronosticadores a comienzos de marzo. En general sigue la tendencia positiva: mejoran las tasas esperadas de crecimiento en EEUU y Japón, aunque bajan un poquito en el área del Euro debido al presumible costo de la crisis de Grecia. Esta expectativa, sin embargo, puede terminar por ser no tan dramática para el área del euro, aunque sí para Grecia, que todavía no se había dado cuenta de que ingresar al club del euro requeriría hacer un profundo ajuste interno en sus finanzas públicas, que son tan insostenibles como las argentinas.
http://www.economist.com/markets/indicators/displaystory.cfm?story_id=15609152
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“Muy imperfecto” ¿eh?: intuyo (es intuición, no sabría argumentarlo con datos económicos objetivos) un exceso de optimismo en los pronósticos. Yo vaticino nuevas turbulencias y un trasfondo – ya que citas a Grecia, Portugal y España – que tiene un frente economico-político del que ya he ido leyendo ciertos artículos: una “guerra” dólar-euro en la que analistas, calificadoras de riesgo y algún que otro sector más, estaría interesado en asestar un “golpecito” a la UE utilizando el punto débil que ahora mismo está representado por sus “pigs” (¿seré yo también pig?)
En resumen… para mí – y hablo a escala global – la crisis NO terminó.
Saluditos Duralex!!!